港股处于历史低位 A股蓝筹配置价值或最高

港股处于历史低位

美国股票的PE估值已经达到历史泡沫峰值的2/3，但是稳定和弱复苏中的经济让人看不到风险点到底在哪里。从风险收益的角度来说，美国市场已经不再具有前几年的吸引力。

日本市场当前的股票平均PB达到大约1.7倍，这是过去10年中日本市场相当高的估值。继续支持这种估值需要停滞了20年的经济体发生实际改善，而即使改善真的发生，也很难支持这种估值水平进一步大幅上升。因此，日本市场的性价比也并不理想。

现在，恒生指数和恒生国企指数的PB估值大概在1.4倍和1.2倍左右，基本处于自身历史的较低位置。而受益于快速发展的中国内地市场与中央政府的强力支撑，历史上每次港股估值达到类似的水平，之后给投资者带来的回报都还不错。

不过，在中国香港房地产市场再度飙升、房价与年房租比值再次达到50倍左右的大环境下，同时考虑到内地房地产市场和地方政府债务的压力，尤其对那些与不动产价格紧密相关的公司来说，风险也仍存在。

A股蓝筹吸引力凸显

和2005年的低点相比，现在的蓝筹股展现出了诱人的吸引力。首先，从2001年到2005年的熊市持续了大约3年11个月，而此次从2009年到2013年的熊市大约是3年10个月。其次，当前的估值不仅低于2005年6月最低点的估值水平，而且与当时类似的是，1849点时上证综指的估值水平也处于全球主要市场的下轨。最后，两次的低点都在6月份被触及，而A股市场年正回报概率的分布和月正回报概率分布在分形图形上的极端相似，使得这个现象可能不止是一个巧合。

不过，银行板块的不良贷款和能源板块面临的环保压力，是蓝筹股必须面对的两个问题。所幸，低估值使得他们瑕不掩瑜。而同时，房地产市场可能的风险也需要时间来发生，这给蓝筹板块进行估值修复提供了一定的时间。

小公司和创业板(355.00,0.000,0.00%)这两类资产的估值已经太高，同时当实体经济下行时，蓝筹板块所面临的需求减少、债务信用下降等问题一样会影响这些公司，而更小的公司体量导致它们的议价能力甚至更弱，这两个板块的长期性价比令人失望。