国债期货首日上市交易 沪指小幅低开0.15%

原标题：开评：国债期货上市首日 沪指低开0.15%

【盘面综述】

国债期货今日上市交易，沪指小幅低开。沪指开报2119.33点，下跌3.10点，跌幅0.15%，成交7.58亿元;深成指报8277.14点，下跌8.92点，跌幅0.11%，成交5.54亿元。

盘面上，多元金融领涨，日用化工、文教休闲、传媒娱乐等涨幅居前;造纸、农林牧渔、电信运营等跌幅居前。

【重要消息】

阔别18载国债期货今日重新上市;上海自贸区有望试水多项金融改革;机构预测8月CPI涨幅微降;新鸿基218亿夺上海徐家汇地块总价创4年新高;社保二季度大幅调仓看好机械、医药;福建发文推进农村土地流转(附股)。

【机构观点】

申银万国证券研究所：

总体上未来3-5年中国经济将呈现紧贴底线的超低空飞行的特征。就目前情况看，由于上半年规范的多，其对经济的负面压制作用明显，需要政策进行对冲。

既要出手稳增长，又要使得负面效应最小，有三条路径可供选择：1、在规范之后，鼓励新的金融工具的发展，譬如通过发债解决地方政府和铁路建设的资金问题;2、加大基础设施投资和消费性投资，既可以缓解产能过剩，又有助于经济转型，水利、电力、环保、高铁、轨交、电信、能源、保障性住房等领域都仍具有较大的投资空间。3、在合适的时间，对此前过于严厉的一刀切政策进行修正，譬如在保障性住房发展建设占一定比重以及房价得到控制之后，逐渐取消对房地产的限价限购等。我们预计现阶段会以前二者进行对冲，在房产税普及之后，第三条才有望实行。

经济全年L型底部震荡问题不大，下半年保持横着走趋势。预计三、四季度经济增长率为7.6%、7.5%。

【大盘分析】

国债期货上市 A股短线压力加重

周五国债期货正式上市交易，我们预计将对短期A股市场运行带来一定的负面影响。展望下一阶段，在经历了连续两个月的震荡反弹之后，市场将现调整压力：一是我们跟踪的一系列指标已经出现背离，表明投资者的分歧逐渐加大，A股市场的波动也将随之加剧;二是近期市场的题材轮动及板块轮动明显加快，场内资金短线投机的心态加重，表明市场不确定性增强，这往往意味着阶段性行情进入了尾声。

国债期货影响短期市场

近期市场最大的影响来自于国债期货的正式上市，其对A股市场的影响可以参考当年的日本与韩国。日本于1985年推出10年期国债期货，并没有改变整个80年代股票市场大牛市的格局，但在国债期货正式推出之后，日经225指数出现了一个月左右的调整。与此类似的是，韩国于1999年推出3年期国债期货，也没有改变整个90年代震荡的股票市场格局，但随着国债期货的推出，韩国综合指数在随后的一个月左右时间内也出现了明显调整。不过，综合日本与韩国市场的历史经验来看，主要股指调整的幅度都低于10%。

我们认为，在目前的环境下，国债期货的推出或对A股市场形成一定的短期冲击。一是9月份A股市场受新兴市场危机、叙利亚战争、美国量化退出等诸多事件影响，容易与国债期货之间形成共振，并强化短期市场投资者的情绪波动。二是目前A股市场波动极小，而国债期货却拥有更高的杠杆，可能会分流部分风险承受度较高的资金。尤其是，在前期银行不能参与交易的情况下，券商与基金成为国债期货市场的主力军，从其资产配置的角度来说也不利于股票市场的阶段性表现。

市场渐现调整压力

展望下一阶段，我们认为目前的股价表现肯定在一定程度上反映了经济企稳的预期，而随着下周8月中国经济数据的预期兑现，A股市场调整的压力将开始加大。

一是我们跟踪的一些先行或同步指标开始出现背离。通常情况下这意味着市场的分歧将有所加大，并导致股指震荡的加剧。我们发现，新兴市场指数、美元指数、螺纹钢期货价格、交易账户占比及证券交易结算资金余额等指标都出现了不利于下一阶段A股市场走强的情况。比如，最近证券交易结算资金余额已经连续四周净流出，场内资金出现了获利兑现的现象，与今年2月中旬上证综指见顶时期的表现非常类似。

二是题材轮动与板块轮动明显加快。从题材轮动来看，自贸区、土改概念与创业板之间的跷跷板效应延续，体现出市场存量资金腾挪的特征;从板块轮动来看，在银行、地产出现日间异动之后，钢铁、工程机械等行业也出现脉冲式走强，投机资金仍在努力寻找最后的价格洼地。综合来看，题材轮动及板块轮动的加快，往往意味着市场心态渐趋谨慎，也意味着阶段性行情进入了尾声。(作者单位：中原证券)