债券承销格局嬗变：股份行跑马圈地

城商行抱团分羹

近日，莱商银行20亿元小微企业金融债发行上市，主承销商为南京银行，两家城商行之间的合作背后颇有渊源。

记者获悉，莱商银行为南京银行发起的资金联合投资项目的一员，这一项目为南京银行金融市场部运作，本次小微企业金融债券即是南京银行金融市场部上海分部为其投行部介绍的客户。

“作为中小商业银行，如果依托自身的资源和能力，可以把投行业务做精，但做强很难。但是中小银行之间联系紧密，且均在当地具有资源，如果能够共享渠道和资源，就可以延伸服务。”南京银行一位人士对记者分析。

记者获悉，目前，南京银行在投行部成立了“辖内投行业务部”和“中小银行投行业务部”两个部门，其中中小银行投行业务部专门利用该行优势的金融市场资源，开发同业城商行客户。

近两年，借助城商行次级债和小微企业金融债券发行热潮，南京银行已同十几家银行有发行过，包括华融湘江银行、南粤银行、徽商银行、广州农商行等。

“南京银行具备稀缺的银行间债券主承销资格。”上述江苏银行高层称，目前城商行中还有上海银行、北京银行有这个牌照，其他城商行申请多年都没有批下来。

北京银行2012年非金融企业债务融资工具承销总规模突破千亿，较上年增长接近80%。

“北京银行和我们有很大区别，它块头很大只要能够充分利用行内资源就能够做得不错，何况它还有北京国资委资源。”上述南京银行人士称。

记者获悉，上海银行取得主承销牌照稍晚，目前投行业务还处于探索和建立团队阶段。去年，该行也在探索跳出分支机构不足的局限，推进同业战略联盟，并在去年下半年首次在未设分行区域的债务融资工具承销项目实现突破。

多位投行人士告诉记者，对于广大未取得承销牌照的城商行，分羹债券承销蛋糕的主要方式是参与分销。主要是一些希望壮大投行业务，但苦于没有债券承销牌照且规模稍大的城商行，如宁波银行。

“不能因为没有承销牌照，投行业务就没法开展，我们可以做结构化融资、可以做银团贷款，发债上，给其他银行提供了客户资源，也可以协商分羹利益。”上述江苏银行高层称。

此前，江苏银行的客户江苏农垦集团希望发行短期融资券，但是江苏银行并没有承销资格，因此找来了同城的南京银行，以南京银行为主承销商，江苏银行则为“财务顾问”，双方共分利益。

价格战一触即发

“现在，债券和金融市场的结合度越来越高，发行时间越来越重要。债券发了以后，企业会和中枢定价、同类企业债对比，如果高出太多，下次发债企业可能就把银行换掉了。”上述光大银行投行人士。

今年6月份出现了流动性事件，根据央行数据，当月银行间债券市场发行债券5128 亿元，同比减少33.9%，环比减少43.4%。

“从6月份以后，一些债券价格提高，但是认购仍不理想，这样客户意见很大。”上述光大银行投行人士称，一次定价有问题，很容易就被同行挖墙脚，被客户一票否决。

目前，一些上规模的企业在债券发行上，很少会只选取一家银行，客户交叉度越来越高，同时，客户变换承销银行的情况在大大增加。

此外，目前不少银行仅将投行业务作为创收部门，赚取利润进表“吃干喝尽”，却没有计提相应的风险拨备，特别是一向被视为通道型的债券承销业务。

在2012年初出现的山东海龙兑付危机中，最后资金来源于主承销商恒丰银行，这给商业银行债券承销业务敲响了警钟。据记者粗略统计，截至目前，今年债券市场债券债项和主体评级下调已超过100起，远多于去年。

“从福禧债开始的风险事件，如果发行人无法偿债，都是由主承销商协调资金还款，这是一个很大风险。所以我们现在不急于沿着评级往下开拓承销项目，光大承销的企业评级普遍处于上半段。”上述光大银行投行人士称。