券商寄予厚望 股权质押已夺下市场四成份额

原标题：券商已抢下股权质押四成份额

券商寄予极高期望的股权质押回购业务夺下了市场的四成份额。

被券商寄予极高期望的股权质押回购业务上线已一月有余。从业务开展情况来看，不仅没有让证券公司失望，更是以“突进”的攻势，在上线首月便夺下了市场的四成份额。而在此之前，尤其是今年以前，上市公司股权质押业务基本都被银行与信托垄断。

股权质押回购业务，即指符合条件的资金融入方(国内通常是民营企业或民营企业家)以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方(可以是券商自有资金，也可以是券商发行资管产品向社会融资)融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。

从几家券商信用业务负责人的表述来看，券商能提供给上市公司的利率优势并不十分明显，抢夺市场的主要利器在于放款的高效率。另一方面，在业务突进的背后，除了证券公司的优势之外，也可窥见上市公司融资意愿之迫切。

四方割据格局已成

股权质押回购业务，由沪深交易所在今年6月25日上线场内交易平台。由此，市场格局发生了翻天覆地的变化——从此前的银行、信托、资产管理公司，已变成了银行、信托、证券、资产管理公司的“四方割据”局面。

Wind统计显示，从场内交易平台上线至今的一个多月来，A股上市公司共发生了324笔股权质押融资，合计质押股份数量为45.7亿元。其中，质押方为证券公司的共有93笔。从发生交易的股份数量上看，其间质押方为券商的合计占到了39.82%。

仅8月1日，就有6家上市公司向券商进行了股权质押，包括仟源制药、内蒙君正、三五互联、新纶科技、南洋科技和得润电子。参与质押的券商分包括了国泰君安、国信证券、招商证券、中原证券、平安证券等。质押期限多为一至两年的短期。

今年以来的逐月数据可见，今年3月至5月，券商参与的股份质押数量分别为5.74亿股、9.3156亿股、9.1亿股，分别占当月业务总量的8.3%、15%和11.52%。回顾2012年之前，股权质押回购业务均为银行以及信托公司开展，鲜有券商身影出现。曾有券商测算，2012年发生股票质押业务的股票有697只，质押次数达到1954笔，其中通过银行、信托公司融资的合计笔数占约九成。

券商人士表示，目前通过券商开展股权质押融资的规模已经超过了百亿元。随着试点券商范围的扩大，预计至今年年底市场规模至少可以达到800亿元。

回购利率约8%～11%

在交易所上线股权质押回购前夕，券商业就对此充满期待。更有券商直接将该业务称为2013年券商的“金饭碗”。

通俗来讲，股权质押回购就是上市公司股东将所持有的股权作为抵押品，向券商融资。虽然同为信用业务，但股权质押回购借得的资金可以用于任何领域，而两融业务中融资所融得资金只能用于股票市场投资，约定式购回则需要转移股票的所有权。

据一大型券商业务负责人介绍，目前券商向客户提供的回购利率约在8%～11%。“这就和银行评判客户的信用度一样，我们也需要根据不同客户的风险悉数来厘定每个客户不同的融资利率。“8%～11%的回购利率，实际上与信托融资成本相差不多。该券商负责人说道，“但来借钱的客户依然络绎不绝。”他坦言，现有客户中有不少此前均找信托公司进行股权质押。

而沪深交易所推出线上交易后，则将信托进行的“场外业务”放入“场内交易”，成为了场内的标准化产品——券商可以跳过托管、公证等环节，实现完全电子化的资金划转。“操作方法与买卖股票一样。通过客户自己的账户进行一笔交易委托，即完成了股票质押和融资。”“远程交易也完全没有问题。”“券商会在T+1日向客户放款。”

另一名试点券商业务人员进一步指出，很多客户看中的是股权质押回购不需要转移股份所有权，“另一个最大卖点是，可以抵押限售股。这对于众多大小非来讲，是莫大的吸引力。”

然而，随着业务规模和业内竞争的不断加大，风险控制的难度也在加大。

凭借自身资本金优势，如国泰君安、国信证券、海通证券等大券商在股权质押回购业务上占据绝对优势。

但值得关注的是，在上线一月内，质押回购业务以股份数量计，天风证券却夺得首位。紫金矿业控股股东闽西兴杭国有资产投资经营有限公司向天风证券质押了9亿股紫金矿业股份，同时向兴业银行质押了13.5亿股股份。远超15家上市公司期间向国泰君安合计质押的4.26亿股。

券商资本中介模式：

质押回购+专项资管

“直到股权质押回购上线，券商的‘资本中介’模式才算真正成立。”上述业务负责人说道。

不同于约定式购回和融资需占用券商的资本金，券商在开展股权质押式回购的同时，可以通过发行专项等资产管理产品取得社会资金。其中，浙商证券便是一个典型。

浙商证券旗下的资产管理公司，在股权职业回购搬入场内之前，便早早开展了股票收益权的专项资产管理产品。其于几个月滚动发行股票收益权专项资管计划——“浙商聚银”已涉及的股票包括鼎汉技术、盛屯矿业、京新药业、信质电机、宋城股份、方正电机、伊立浦等。

如信质电机已发行两期，“信质电机1号”20户买家委托3000万元，“信质电机2号”8户买家委托1000万元。

业内人士透露，浙商证券专项资管产品的买家包括了公司和银行。浙商证券通过发行专项计划并进行股权质押回购，担当起了资本中介的角色，相当于券商作为中介借款给上市公司股东。

上市公司伊立浦在7月31日发布公告称，接到其控股股东北京市梧桐翔宇投资有限公司有关办理部分股权质押的通知，梧桐翔宇将其持有的2446万股股份质押给浙商证券，用于办理股权质押回购业务。至该公告披露日，梧桐翔宇累计质押伊立浦2446万股，占其所持股份总数的63.59%。与此同时，浙商证券于7月24日发售聚银1号伊立浦1号专项资管计划，规模上限1亿元;且1天后便提前结束募集，共39户买家委托。

一大型资管公司人士坦言，只要券商将质押股定价控制在高风险上，“相较市场上其他产品，上市公司股权质押产品的收益与风险比还是很吸引人的。”她表示，在当下市场上，这种产品一经面世，“几乎是秒杀卖出。”