第四轮新股发行体制改革启动 受理即预披露

原标题：IPO第四轮改革祭出“组合拳”

6月7日，以《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)为标志，第四轮新股发行体制改革终于启动。自2009年以来，证监会已经启动了三轮IPO改革。相比之前，此轮改革或是最复杂的一次，既承载IPO暂停的市场压力，又面临着上几轮改革的遗留问题。

作为第四轮发行制度改革，证监会主席肖钢将发力点对准了机制的创新，改革不仅涉及预披露政策的进一步推进，而且推出股债结合的融资方式并进一步松绑，允许发行人自主选择发行时间。

但是，此前市场期待的“弱化对企业盈利实质性判断”的措施及涉及到发审根本制度层面的改革并没有出台。接近监管层人士向记者透露，这主要是因为涉及发行办法的修改与市场环境配合等深层次的原因。关键词：预披露

招股书申报稿一旦被受理立即在证监会网站披露

就预披露制度而言，2012年2月证监会将IPO企业预披露时点提前至提交发审会前一个月，给发行企业的透明化与申报文件公开留痕提供了重要的制度保障。在此基础上，《征求意见稿》明确提出，将进一步提前招股书预先披露时点，加强社会监督。发行人招股书申报稿正式受理后，即在证监会网站披露。

这带来的不仅是时间点的前移，更重要的是对以往“缝补式”的申报习惯进行制度约束。证监会的监管经验发现，发行人和中介机构从递交招股书初版到提交最终版本，往往经历多次调整变更，甚至可能出现同一事实完全颠覆的情况。

投行人士认为，如果“申报即披露”得以落实，那么它与《征求意见稿》中的“招股说明书预先披露后，发行人相关信息及财务数据不得随意更改”相结合后，对发行人和中介机构的影响十分明显。

招股书一旦公之于众，证监会在审核过程中但凡发现申请材料中记载的信息自相矛盾，或就同一事实存在不同表述且有实质性差异，将顺势启动核查处理程序。关键词：融资方式

在审企业可先发债以缓解短期融资压力

在融资方式方面，证监会此次明确，申请首次公开发行股票的在审企业，可申请先行发行公司债。积极探索和鼓励企业以发行普通股之外的其他股权形式，或以股债结合的方式融资。

这意味着，发行前灵活的融资方式，可在一定程度上缓解短期融资压力，抑制快速闯关IPO的冲动。但按证监会的要求，该种情况下发行公司债，还须经过监管层审核。至于股债结合的融资具体方式，会有配套文件进行规定。关键词：发行时点

发行核准文件有效期延至1年

此外发行时间点的放开也成为此轮发行机制创新中的一抹亮色。按最新的改革思路，发行人通过发审并履行会后事项程序后，证监会即核准发行，至于新股发行的具体时点则由发行人自主选择，证监会将首次公开发行股票核准文件的有效期延长到12个月，此前为6个月。　据《新金融观察报》

头条解读

新一轮改革难解A股扩容之忧

IPO改革再起步，能否解A 股扩容之忧?

某专业财经网站就此进行的一项网络调查显示，截至6月11日零时，超过77%的参与者认为新一轮发行发行制度改革对A股而言是“利空”，另有一成认为“说不清楚”。而在回答“您怎样看待新股定价市场化改革”的问题时，仅有约8%的参与者认为“会有效抑制新股的炒作行为”，选择“效果有限”和“说不清楚”的则高达逾九成。

以“市场化”为导向的新一轮改革，似乎仍未获得投资者的认可。在天相投资顾问有限公司董事长林义相看来，新股发行制度改革的核心问题是“谁决定谁能发”，而已公布的改革征求意见稿回避了发审决定权问题。

IPO重启关键在“价格适当性”

在稳妥重启IPO方面，新一轮发行制度改革被寄予厚望。

上交所首席经济学家胡汝银表示，股票市场具备定价、筹资、融资、有效配置资源、实现金融结构优化五个功能，其中定价是基础，实现资源有效配置的前提是有正确的价格信号。如果价格不能正确的反映公司值多少钱，资源配置就会扭曲、混乱。据新华社