兴业证券-天喻信息：金融IC龙头伴随行业成长

近日我们调研了天喻信息（15.62,1.420,10.00%），公司基本情况及我们的观点如下：

国内金融IC 卡行业龙头，2012 年业绩表现较好：公司2012 年全年实现营业收入7.6亿元，同比增长15.81%;实现利润总额0.48 亿元，同比上升101.78%;归属于上市公司股东的净利润0.39 亿元，同比上升34.61%,EPS=0.28 元。公司业绩表现较好主要是公司电子支付智能卡产品收入和以移动增值服务为主的技术服务与开发收入较上年同期分别增长30.32%和33.72%.

2012 年下半年金融IC 卡行业增长超出公司预期，公司产品供货紧张：金融IC 卡去年下半年行业发卡大约8000 万张，上半年2000 万张，半年增速300%,而天喻信息作为行业龙头，电子支付智能卡业务却明显低于这一增速，主要是由于去年下半年行业增长超出公司预期，而新扩产能要有大约3 个月的周期，导致去年下半年公司产品供应吃紧。

预计2013 年金融IC 卡行业高速增长将持续：2012 年是金融IC 卡快速渗透的一年，而2013 年将成为各大银行大规模发卡的一年，在中农工建四大行的带领下，2013 年金融IC 卡出货量有望达到2.6 亿张。

公司作为行业龙头，将伴随行业增长：公司在2013 年前，主要为工商银行（4.06,-0.020,-0.49%）以及建设银行（4.76,0.000,0.00%）的信用卡供货，之后又陆续入围了农业银行（2.71,0.010,0.37%）以及建设银行借记卡的供货商。中农工建四大行每年发行的银行卡占到每年银行卡发行量的接近一半，公司为其中三家供货，足以表明公司获取订单的能力，在各个银行大量发行金融IC 卡的2013 年，公司将伴随行业成长。

公司技术开发与服务业务发展良好，增长迅速：在2012 年公司技术服务与开发实现收入1.07 亿元，同比上升33.72%,主要是公司布局的移动互联网服务业务初显成效，承建的中国移动“无线城市”业务进入收获期。今年1 季度全资子公司天喻通讯移动互联网业务进展顺利，收入同比增长近70%,继续表现了公司此部分业务的良好发展态势。我们预计公司此业务今年全年达到1.4 亿，同比增长30%.

风险：银行将制卡成本转嫁给消费者，导致行业需求不及预期；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；相关费用控制不及预期。