股权投资并购退出遇信任危机 部分地方盲目干预

原标题：股权投资并购退出遇信任危机 部分地方盲目干预

IPO(首次公开发行)的阴晴不定,正消耗着股权投资机构的耐心和信心。在继续等待新股上市之外,并购这种退出方式渐渐被投资机构重视。不过,并购退出的路远非一帆风顺,尤其是对山东,还得补上构建投资环境的“基础课”。

5月19日,证监会公布消息称,从6月到年底,计划发行上市新股100只左右。这意味着,从6月到年底,每个月将有14到15只新股发行。虽然“新国九条”为资本市场平添不少信心,但监管层定调IPO发行节奏的举动,对股权投资机构的退出机制提出了新的考验。

目前,股权投资机构的退出方式主要是IPO、并购、回购、破产清算等方式,其中,IPO收益最高,是投资机构最愿意选择的退出方式。

以PE(私募股权投资)为例,IPO的造富效应催生了2011年的“全民PE”风,上万家PE机构进驻资本市场。2012年IPO停摆,让PE遭遇重挫,2013年降至6000家。按照证监会公布的半年发新股100家的速度,每家PE机构一年只投1个项目,一年的投资全部退出都需30年。

IPO“等不起”,让股权投资机构把目光放到并购上。不过,深圳市创新投资集团有限公司山东区(简称“深创投山东公司”)副总经理高昂表示:“并购难度相对较大,去年之前根本不活跃。”但现实似乎没给PE太多选择。

在5月27日举行的“上证2014中国股权投资论坛”上,同创伟业创业投资有限公司董事长郑伟鹤表示,2013年前,该公司只有8家投资标的通过并购退出,而去年一年通过并购退出就有15家。今年以来,已有六、七家通过并购退出。深圳市创新投资集团去年也完成了4起上市公司并购退出,目前正在谈的约有十家左右。

记者咨询多家创投机构发现,省内创投机构推动的企业并购案例尚不多见。

“很多山东企业通常是遇到融资的迫切需求,才会找投资机构。”济南科技风险投资有限公司(简称“科技风投”)副总经理秦文表示,“山东企业家‘把企业当成自家孩子’的观念较重,处处提防投资机构‘分一杯羹’。事实上,投资公司持股通常仅为10%到20%,并不控股,在公司重大决策上没有决定权。”

济南高新区一家风险投资公司负责人介绍,2012年,该公司曾投资省内一家做银行风险管理系统的科技公司。由于产业链上下游存在互补,上市公司信雅达系统工程股份有限公司想并购该科技公司,但终因该科技公司负责人不愿被人控股作罢。

“后来信雅达收购了另一家规模相仿的同类企业,与上市公司进行产业链融合后,该企业发展迅速,销售收入从2000多万元增至6000万元。而拒绝并购的那家科技企业,销售收入至今仍在一两千万徘徊。”上述风投公司负责人称。

另外,省内高新技术产业基础一般。不少投资机构的人士坦言,省内的高新区企业很多其实“既不高、也不新”。 

高昂表示,山东市场的项目需集团公司层面审批,这意味着济南等地的科技企业,要直接和北京、深圳等地同类项目比较,没有“真材实料”既不容易获得投资机构认可,也难以引起并购发起方的兴趣。

事实上,股权投资机构畅通并购退出渠道,还需仰赖一地投资环境的营造。

面对初创期小企业的融资需求,“撒胡椒面”式的财政补贴虽点多面广,每家获得的资助十分有限,扶持效果并不好。并且,和专业股权投资机构相比,财政补贴无法为企业提供管理咨询、公司治理等增值服务。

基于此,越来越多的地方政府参与到投资基金中来。去年,科技风投成立了一只总规模2.5亿元的基金,科技风投与济南市科技局联合出资6000万元,向国家科技部申请6000万元资助,其余1.3亿元为社会募资。目前,省内这类政府参与的投资基金已有若干。

不过,秦文表示,投资基金集齐1.3亿元社会募资并不容易,民企老板或没钱,或不信任风投。

山东财经大学经济研究中心主任陈华表示,要想打破山东地域文化对创投的不信任,需建立契约精神,让初创企业、投资机构和政府各方在市场规则之下行事。

在守住“本位”方面,地方政府有时做得并不好。一位业内人士透露,部分地方政府把投资当成扶持资金,希望创投公司赶紧把钱花出去；有时会干扰创投公司,将资金投入不是很有竞争力的领域；希望资金全部投在本地,并尽快产生税收等。

“对社会募资部分的投资人而言,投资必然是要回报的。政府对投资企业、地域作出限制的话,可能影响创投基金的收益,这实际上加剧了民营资本对股权投资行业的不信任程度。”上述业内人士表示。