张志元谈区域经济发展:资本市场是经济助推器

5月10日，由济南大学主办的“第三届中国公司金融论坛”在济南舜耕山庄举行。本届论坛的主题为“区域性金融中心建设”。

来自国务院参事室、中国社科院、中国证监会山东监管局、上海证券交易所、山东省政府研究室、山东省金融办、济南市金融办、中国能源经济研究院、中央财经大学、山东大学、中国海洋大学、山东省社科院、山东财经大学和济南大学等机构的专家、学者，省内部分地市金融办负责人和金融机构、上市公司高管等共300多人参加了本届论坛。

山东财经大学金融学院张志元教授做主旨演讲

山东财经大学金融学院常务副院长、区域经济研究院院长、教授、博士生导师张志元教授做“区域金融发展改革的几点思考”的主旨演讲,并指出资本市场是经济助推器。

区域经济的发展靠什么?既要依靠比较发达的完善的间接金融体系为企业输血，同时要依靠多层次资本市场，多层次资本市场比间接融资体系效率高。2012年以人民币贷款为主的融资规模大幅下降，由原来的一对多(一个银行，多个企业)转变为多对一(多家机构为一个企业服务)。有七成以上的企业认为资金短缺是困扰企业发展的难题，并且一些中小企业贷款利率要高，这样就形成融资难、融资贵的局面。实际上，融资难、融资贵或者资金短缺不光是中国的问题，这是世界性的难题。无论是大企业还是小企业或者是什么类型的企业，都面临资金短缺的问题，这是一个规律。怎么样破解资金短缺的问题，也是我们的一个课题。以间接性融资为主导的金融机构不仅导致了系统性金融风险主要在金融体系内累积，同时银行的低风险偏好决定了难以将信贷资源向科技型、创新型和轻资产型的企业倾斜，这样对经济的转型升级和金融支持就受到制约。所以，发达国家的经验表明，在支持金融创新、动员金融资源方面，资本市场比金融体系更富有效率。今天上午胡汝银经济学家提到资本市场的问题，大家的一个共识是，资本市场的体系要比间接融资体系更富有效率。

就山东来看，这些年发展很快，但是与间接融资体系相比，我们还有比较大的差距。山东到去年底是237家上市公司，累计募集资金3100多亿，境内上市153家，总市值约1万亿元，约占同期GDP的18%。做一下比较，山东排得比较靠后。广东、北京、上海、江苏，无论从上市公司的数量还是融资额以及资本证券化率、市值占整个的比例我们与它们有比较大的差距。看山东17个地市还有三家地级市一家上市公司都没有的情况，我们多层次资本市场发展的空间还是巨大的。我们经常讲山东是经济大省，是金融小省，资本市场的小省，我们不能说是弱，而是小。金融的增加值2012年占GDP的比重是4%，地方金融资源的比重占整个金融资源的比重30%左右，它还是有差距的。

资本市场是经济的助推器

中国是什么样的情况?在创新驱动发展方面，要靠资本市场主板也好、创业板也好、新三板或者四板也好，是针对不同企业的。特别是针对中小微企业的在初创或者成长时期，对它们的发展特别重要。建立这么一个中间市场，不管是场内的还是场外的，它为我们的公司资金建立的平台和媒介的通道。借助资本市场来推动地方经济发展。

借助资本市场推动地方经济发展四个表现：推动企业发展、实现规模经济、促进技术进步和创新、优化经济结构。推动企业发展：在融资效用、规范效用方面都推动企业发展。

实现规模经济。实验证明，企业只有两种经营方式和两种战略：一是产品经营，二是资本经营。两种战略，一种是内部交易性战略，一种是外部交易性战略， 依托的是资本市场。从这一点来看，实现规模经济提供这么一个平台。全球500强没有一家企业不是通过外部交易战略来实现企业发展到今天的。转方式调结构， 实现经济的转型升级，资本市场不可或缺。我们得出的结论是：资本市场是实体经济的助推器，对于一个国家的产业结构调整和经济转型能够祈祷重要的推动作用， 对于提升我国经济竞争力具有现实而重要的意义。近几年，资本市场形成了多层次体系结构，债券市场发展迅猛。我国资本市场服务实体经济的能力、功能取得显著进步，规模、社会效应得到明显提高。每一个区域想要发展，都应当充分利用全国资本市场的功能，将地方经济与资本市场进行嫁接，使地方经济发展立于不败之地。