浙商证券邓宏光：余额宝最终会退出历史舞台

我讲这个话题跟今天的话题有关系，当年的支付宝和以支付宝为基础产生的余额宝，跟一个小男孩成长的历程没什么不一样。当然，一个小男孩在十一二岁的时候长到1.5米100多斤的体重，如果长得很好，有可能是变成“小猪”罗志祥，小的时候很胖，长大很帅，也有一种可能是变成穆铁柱，小孩的可塑性很强。现在炒的沸沸扬扬的互联网金融，在理论体系上来讲还不足以总结和归纳出它一个成熟的商业模式。有人讲互联网金融的1.0版本、2.0版本，我个人觉得连0.5版本还没有到。目前以货币基金作为主要连接的产品形式的余额宝模式，我认为是一个特定历史时期的过渡性的产品。作为互联网金融来讲，余额宝这种货币基金产品不足以涵概互联网金融，大家不要以为互联网金融就是大家的闲散资金对接天弘基金或者是华夏基金，这两个基金分别是阿里巴巴和腾讯对接的基金，这样的话大家就把问题太简单化了。在我的会议材料中有一个非常有趣的案例，这个案例足以说明余额宝的未来在什么地方。上个礼拜有一个股票市场非常轰动性的案例，海外的股票市场炒翻天的不盈利的电动车的企业特斯拉，特斯拉的老板前两个礼拜分别在北京和上海向他的第一批用户交付钥匙，也给他们的小区安装充电装很轰动的事情，哪家上市公司只要跟特斯拉有关，股价非常非常高。但是马斯克原来是干什么职业的?马斯克在创办特斯拉之前的一个职业，就是美国余额宝的创始人，1997年、1998年创立一个美国货币市场基金，随着2008年九十月份美国财政部联储推行量宽以后，过了大概不到一个月，就已经清盘了。这里面清盘的最主要原因是什么?在于联储推行了接近了零利率的量化宽松，对于货币市场基金来讲，如果是统一的金融市场，它的利率瞬间失去竞争力，0.25%的利率不足以覆盖管理人的成本，这个产品很快就消失了。

我在这里面想跟大家讲的是，余额宝只不过是目前中国不健全的金融体系的差别，国务院发布了新的国九条。十年前的2004年，当年我还在山东证券工作的时候，也发过一个国九条，可是股票市场为什么还回到2000点了?最主要的原因是整个金融体系还处于金融抑制的状态。刚刚几位泰斗级的经济学家讲了很多对于山东和中国金融市场的判断。在目前间接金融为主的体系下，融资利率长期高企，对于中国的经济发展是不利的。我们这个行业的领导人正好到山东做省长，山东的资本市场未来会有很长足的发展，郭省长也就是原来的郭主席对金融是非常在行的，也是一个学者型官员。对于余额宝这个产品，它只是目前不完整的利率市场化下面的畸形类似于套利的产品。我所在的这家证券公司的名字“浙商”，浙江的商人善于钻营，善于抓住市场机遇。两个著名的类似于余额宝的基金产品，作为股票市场的研究都非常有意思，都是在钱荒时发生的。余额宝是在2003年5月底推出，2003年6月25日，对股票市场来讲是非常值得纪念的一天，在那一天整个货币市场，银行间的资本市场瞬间拆借利率年化30%，股票市场在那一天最高的幅度曾经暴跌到140多点，我们看到了所谓的“鸦片战争股”就是在6月25日产生的。在这么高的贴现率的背景下，股票市场能好，那才叫奇怪的一件事情。马云作为一个非常有战略头脑的商人，这次在纳斯达克又募集了很大的资金，他抓住了机遇。余额宝从最早的几个亿现在已经接近于60亿的水平，更多的是什么?抓住了金融市场短期的缺陷。

前段时间我们对利率市场化做研究，中国的利率市场化也非常奇怪，它对存款这一侧的市场化改革，但是贷款侧并没有出现市场化。前一段时间人民银行的副行长易纲在参加一个会议时，对目前中国转型期推行一个不对称的单边利率市场化改革也提出了质疑。但是不管怎么样，在目前的金融环境下，余额宝这样的产品得到了长足的发展。对于这样一个产品长期而言，它会出现周期性的变化，因为这一段时间在股票市场讨论最多的是什么问题?前四个月的经济增长情况是比较糟糕的，尽管一季度的经济增长7.4%，实际上从我们了解的各项分项指标来讲，基本上处在断崖式的下滑。作为一个理性的中央银行或者说中央银行的职责一是保持物价稳定，二是促进经济增长，三是保持金融市场流动性的充裕。从大量我们的研究表明，接下来央行推行宽松的货币政策是大概的事情。我在一些高校担任学生的导师，我担任导师跟各位老师不太一样，我主要担任学生的职业教育，你一个学金融、会计或者经济学的，你接下来要走向社会，我作为一个有经验的老大哥，给自己的学弟学妹们出主意看怎么发展。再一个角色是，我所在的单位给我指导的学生提供实习基地。作为导师，我会亲自指导他们怎么做宏观研究、策略研究以及财务模型，这是我承担的一个社会责任。金融现象跟各位同学的就业高度相关。

我跟各位分享一个经验，证券公司大规模招人的时候，或者招人眼睛都不眨的时候，往往是宏观经济的顶部，而且那个时候股票市场下跌概率非常高。与这个结论比较对称的是，证券公司可能一失两声或者没有需求的时候或者一个人都不招，各地学弟学妹不要太悲观，这个时候往往宏观经济的底部。大家对未来也不要太悲观，学生是可以从事股票投资的，在这个时候从事股票投资赢的概率比较高。我自己对中国的宏观经济是比较乐观的，我个人在十几年的从业历史中，对中国股票市场的几个重要拐点作出了相对准确的判断，一是2005年6月份，二是2007年，我是第一个全市场冒天下之大不韪的人，是看空A股市场和看空中国经济的人，2008年10月份我再次看空了中国股票市场，包括2009年年底看空中国股票市场。从我自己研究的体系来讲，中国的经济目前正处在非常重要的底部，未来的中国经济依然能有8%到8.5%的长期的接近于20年的增长潜力。未来对于证券公司来讲，对于中国高层一直要推进直接金融来讲，中国整个证券行业、金融行业以及中国经济的情形都是不错的。特别是大四或者研二、研三正在找工作的同学，这段时间是史上最难就业季，可能比较郁闷，但是我觉得也没有太大问题。我当时就业的时候比较悲惨，那时候“9·11”。外资银行给了我一个offer已经取消掉了，就是赔了你钱也不招人，不过事情总是会变好的，没有什么大不了的。