人民币，汇改十年的最大赢家

自2005年7月21日央行启动汇率制度改革以来，人民币汇改已经过去了整整十年。在这十年中，人民币俨然成为了改革的最大赢家：人民币兑美元汇率累计升值达33%，实现了一定幅度内的双向波动，汇率弹性明显增强，市场化机制初见成效；人民币国际化也在汇改过程中不断推进，并有望在两年之内超越日元成为第四大国际货币。然而，美元强周期、跨境资本外流、国内企业汇率风险意识有待提高等诸多因素仍制约着人民币汇改的推进，该如何在改革与保增长之间取得平衡，考验着决策层的智慧。

双向波动初见成效

2005年7月21日，央行发布完善人民币汇率形成机制改革的公告，宣布我国开始实行以市场供求为基础、考虑一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这标志着人民币汇率不再盯住单一美元，汇率形成机制更加灵活，从官方定价进入政策调控和市场机制共同决定的“双轨制”阶段。十年间，人民币兑美元汇率从2005年的8.2升至6.1，升值幅度达到了33%，远超汇改初期设定的2%水平。

相对于汇率水平的提升，汇改的深层意义是打破僵化的汇率定价机制，形成市场化、有弹性的汇率机制。在分析人士看来，人民币汇率真正开始市场化是从2012年开始的。“2012年4月是两个阶段的转折点，在此之前，人民币汇率定价权完全掌握在货币当局，市场对汇率价格没有直接的决定作用。2012年4月后，人民币汇率的定价权部分由市场决定，即期外汇市场人民币兑美元交易价日均浮动由0.5%扩大到1%，2014年3月，再次扩大到2%，不断减少央行干预汇率的力度，增强市场在汇率形成中的基础作用，加快汇率市场化进程。”中国社科院金融研究所副研究员郑联盛说道。

不过，近期由于美元进入升值空间，人民币也面临较大的贬值风险。中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才表示，人民币兑美元汇率去年贬值了3%，但是人民币对其他货币仍在升值，短期内对美元仍有贬值的压力。

汇率波动空间需进一步扩大

汇率改革牵一发而动全身。新兴市场普遍存在既担心本币升值影响出口竞争力，又害怕本币贬值增加债务负担的“浮动恐惧”。而在分析人士看来，固化的汇率政策只能更容易受到资本流动的冲击，进一步放宽汇率波动空间才是正确的“药方”。中国金融四十人论坛高级研究员管涛认为，经历十年汇改人民币汇率已趋于均衡合理，但汇改仍未有穷期，更为市场化的改革仍是不二选择；未来汇改应继续增强汇率弹性、同时加快培育外汇市场，包括丰富交易产品、扩大交易主体、放松交易限制等，并合理定位大国汇率政策，发挥市场配置资源的决定性作用。

在弹性方面，扩宽人民币日间浮动区间呼声十分强烈。招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示，下一步当局可能还是会放宽波动区间，取消中间价是后一步的事情。

不过就当前而言，人民币本身波动比较小、波幅没有用尽，没有调整的迫切需要。此外，前期股市波动，因此开放政策要给维稳让步。加之离岸人民币有贬值预期，如果再放宽波幅就会引发进一步的贬值预期。

自去年12月以来，境内人民币即期汇率经常性地触及日间浮动区间的上下限。“这也一定程度反映了外汇市场的深度和广度不够，流动性不足的问题。”管涛说道。而多位分析人士表示，未来汇改政策或将提高人民币日间波动幅度。

如果人民币汇率改革幅度加大，监管层能否控制好资本流动风险？赵锡军认为，在汇率改革中，首先需要提升个别金融机构的风险防范能力。“放松资本管制的过程中，如果某个金融机构风险防范能力没有管好，会面临流动性风险，进而导致金融体系面临问题。因此提高个体金融机构的风险防控能力十分重要。” 赵锡军解释道。

人民币国际化进程加快

在分析人士看来，人民币汇率制度改革和人民币国际化进程是一致的。在十年的人民币汇改过程中，人民币的国际化也取得了较大成效。

公开资料显示，从2009年中国跨境贸易人民币结算业务开始试点到目前接近六年时间，人民币国际化指数从2009年的0.02提高到2014年的2.47。截止到2015年二季度，人民币国际化指数已经上升到了2.9，距离日元的差距不足一个百分点。

中国人民大学校长陈雨露认为，当前人民币国际化的初期目标基本实现，人民币很可能在两年之内超过日元，成为第四大国际货币。

“在推进人民币国际化过程中，未来人民币兑其余外币的直接交易品种也将增多。”徐洪才说道。据悉，目前已有韩元、新加坡元、欧元、英镑和新西兰元等外币实现与人民币直接交易。

不过，在美联储加息、人民币面临贬值风险的同时，人民币国际化进程也面临挑战。分析人士建议，人民币国际化，不仅要求有越来越多的人民币“走出去”，还需要越来越多的人民币在海外留下来，并形成广泛而活跃的海外人民币金融市场。而要使海外企业和个人愿意持有人民币，还必须保持良好的人民币流动性和收益性。因此，政府和中央银行应该积极推动海外各国货币当局允许人民币结算和流通，消除法制障碍，并鼓励他们相互之间开展人民币结算业务，增强人民币的海外流动性。