国美整体上市引发估值争议 黄光裕家族将强化控制权

7月26日，国美电器在港交所发布公告称，拟收购控股股东黄光裕全资拥有的艺伟发展有限公司的全部发行股本，即控股股东将非上市门店资产全部注入上市公司，交易总对价为112.68亿港元，此次收购完成后，国美电器将实现整体上市。

质疑：收购资产36倍市盈率过高？

对此，有分析师质疑，此次交易作价112.68亿估值过高。按照非上市门店2014年全年净利润2.85亿人民币来看，此次收购作价相当于去年市盈率32倍，而国美电器今日市盈率为12.16倍，历史平均市盈率约16倍。

针对外界质疑大股东注入资产作价过高，国美电器首席财务官方巍表示，公司收购的资产处于高增长区域，业务增长比上市公司内的资产更高，且新收购的资产能带来协同效应，所以不应单单考虑账面上的市盈率来判断估值是否合理。

方巍说，收购非上市资产后，有利于国美电器开拓二三四线市场，壮大物流业务，以及发展电子商务。国美(含非上市部分)的物流，已覆盖除西藏、港澳台以外的国内所有区域。国美的售后服务平台也将在整体上市后，实现迅速扩张，从而提高全流程服务水平，增强用户黏性。

7月26日，已停牌一周的国美电器复牌，股价当日下跌13.01%。方巍表示，投资者对估值和合并效益有消化的过程。

黄光裕家族强化控制权

根据协议，国美电器将向国美管理有限公司发行62亿股新股份以及25亿股认股权证。新股发行且认股权证行使后，黄光裕及一致行动人拥有的国美电器股份比例将从目前的32.4%扩大到55.3%。

据悉，此次交易总对价由现金、新股和认股权证组成，其中包括现金22亿港元、以每股1.39港元的价格配发和发行62亿新股份，以及配发和发行的25亿认股权证，行权价为每股2.15港元。代价之现金部分将以内部资源拨付。国美电器还表示，将随即向执行理事申请清洗豁免，免除黄光裕及国美管理有限公司提出强制性全面要约。若清洗豁免获授出，仍须独立股东于股东特别大会上以投票方式批准。

针对收购，财经评论员叶檀昨日表示，对国美来说，这标志一个时代的结束，“资产进行了重新配置，内部的纷争也已经结束了。现在国美重新回到了一个新的起跑线上，黄光裕带领国美能不能在一个新的商业时代走向一个商业大佬的地位，能不能抵抗互联网+时代商业模式的竞争，是国美要面对的问题。”