山东墨龙曝巨亏资金吃紧 "12墨龙01债"有风险

原标题：山东墨龙曝巨亏资金吃紧“12墨龙01”利息保障倍数已为负

在一再推迟年报披露之后，3月31日深夜，山东墨龙不得不将其年报挂在深交所的网站上。年报显示,山东墨龙2013年度巨亏1.75亿元，经营性现金流量净额为-1.55亿元。虽然账上有5.98亿元货币资金，但短期借款高达13.67亿元。因此，“12墨龙01债”利息保障倍数1由7.42快速下降至1.63，利息保障倍数2下降至负数，AA评级面临下调风险。

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中国证券网讯(记者 朱剑平 高志刚)在一再推迟年报披露之后，3月31日深夜，山东墨龙不得不将其年报挂在深交所的网站上。年报显示,山东墨龙2013年度巨亏1.75亿元，经营性现金流量净额为-1.55亿元。虽然账上有5.98亿元货币资金，但短期借款高达13.67亿元。因此，“12墨龙01债”利息保障倍数1由7.42快速下降至1.63，利息保障倍数2下降至负数，AA评级面临下调风险。

“12墨龙01债”面临风险

2013年年报显示，山东墨龙实现营业收入为227203万元，较上年减少23.04%;归属于上市公司股东的净利润为人民币-17572万元，下降230%;扣除非经营性损益后的净利润-19651万元，下降322%，每股收益为-0.22元。这样一份报表，实在令人失望。

2013年的巨亏，将给“12墨龙01债”带来较大的负面影响。据悉，“12墨龙01债”2013年6月发行，无担保，三年期5亿元，年利息为5.2%，AA 级。然而，2013年的巨亏使山东墨龙最近三个会计年度实现的年均可分配利润由发行债券前的19291.42 万元急剧下降到4229.03万元(合并报表中归属于母公司所有者的净利润)，其利息保障倍数1由7.42快速下降至1.63。合并报表中最近三个会计年度年均现金流量净额由4765.73万元下降至-14122.62万元，利息保障倍数2无从谈起。

年报疑点不少

记者发现，山东墨龙在年报计提了1.35亿元的减值损失，比2012年计提的1003.8万元高出了12倍。让人十分疑惑的是，其巨大的资产减值损失中，竟然出现了大型企业的身影。比如，有一笔328.5万元的胜利油田高原石油装备有限公司的应收账款，因账龄在3年以上，收回可能性小，进行了全额计提。记者查阅，胜利油田高原石油装备公司成立于1992年，2005年由胜利油田机械公司、胜利油田石油机械厂重组改制。现有资产35亿元，在2013年度中国石油和石油化工设备行业协会评比综合实力排名第一。这样的一个大型企业，为何会欠墨龙款项不还?

另外，作为石油管材供应商，由于国内原油开发的垄断性，山东墨龙的客户最终少不了中石油、中石化等巨头。为此，公司在招股说明书中曾专门说明其客户集中度高的理由。2007至2009年，公司对中石油、中石化的销售占总收入之比为43.12%、40.46%、36.47%，然而2013年，对这两大集团销售却只占公司总收入的25.86%， 2011年至2013年，其对中石油的销售由7.35亿下降到4.69亿元。与此同时，公司大客户却多了同行业的山东鲁星钢管有限公司、河北中泰钢管制造公司等。一方面，公司部分产品销售给同行业而非终端客户，另一方面，公司对重要客户的销售额持续下降。但公司却在年报分析中强调其与国内四大石油公司的合作进一步加强，着实令人费解。回看其H股股价，正是在2011年其对两大采油集团销售占比下降时开始下跌的，由最高的11.76港元一路跌落至1.91港元。

H股卖1.51元A股却卖7.83元

山东墨龙H股与A股股价已在4月1日应声下跌。值得一提的是，其H股价格只有1.91港元，对比A股7.83元人民币的价格，A股溢价率竟达到令人吃惊的417%，位列所有A加H股公司溢价率第二高，巨大的差异不能不让投资者警醒。

其实，AH股巨大的差价已然在提醒投资者。同样一份资产，香港投资者认为只值1.91港元(对应是1.51元人民币)，而A股却要付出7.83元，难道不值得警醒吗?香港作为一个成熟的资本市场，给予公司如此低的价格，或许早已显示了端倪。