分道制为并购热加火 分化劵商整体格局

此前券商以IPO为主，并购业务所占份额较少，国内只有中金、中信、海通、华泰联合、西南、中信建投、招商等10余家券商建立起专门的团队发力并购重组业务。据了解，近期不少机构都在建立专业的并购团队，西南证券将并购分设三个部门，华泰联合也在扩大并购团队。

但由于国内并购方式比较单一，券商在并购业务中主要以咨询顾问服务为主。梁先平介绍，中介机构只是完成上市公司并购业务审核阶段，此时交易结构对价等已经确定，大部分工作已经完成，并购过程大部分是在水下的冰山。

“案例本身决定结果，中介之间的分化，项目跟独立财务顾问之间的搭配会有各自选择。”并购专业人士建议，券商可利用这一机会转变经营方式，由单一财务顾问业务转型为财务顾问业务与资本业务相结合。

不少投行人士都表示，现有规模较大、评级高的券商在并购业务上优势短期难以超越，对券商的整体格局将产生一定分化。

上市公司成并购主力

8日以来，并购案例公告呈井喷态势，秦川发展、精诚铜业、顺荣股份、奥普光电等纷纷宣布并购重组。停牌一个月的乐视网日前宣布收购花儿影视100%股权，市场高度看好，股票复牌后一字涨停并创历史新高。

尽管分道制对于上市公司的要求严格，但挡不住上市公司的热情。行业人士分析，上市公司作为并购主力，一方面可通过并购转变增长模式，另一方面拟上市公司IPO受阻，不得不转道并购实现资产证券化。

但在并购市场活跃的背后，不时出现炒作、违规的现象。据证监会公示，鲁银投资、天威视讯、华闻传媒因涉嫌违法稽查立案，暂停并购重组审核。此外，珠海中富因财务性重组卷入并购质疑被查，北大荒低价贱卖子公司亦受质疑。

深交所相关负责人表示，A股并购市场短期投机性重组、财务型重组等不正常现象影响了正常交易。

据了解，监管部门实行分道制正是为了提供审核效率的同时，解决重组项目质量不高、诚信不足的问题。梁先平认为，分道制“奖优罚劣”有望规范并购市场。

行业人士分析，此前手游和传媒等行业并购火爆，分道制向九大行业的倾斜将促进并购热点的转变。据统计，九大行业共涉及900家左右上市公司，2012年产业规模达25.73万亿元，政策的支持有望在九大行业掀并购浪潮。

除了九大行业外，ST类上市公司亦是并购关注焦点。不少行业人士认为，IPO暂停推动了壳资源价格上涨，随着分道制实施，审核效率增加，优质的壳资源价格可能进一步推升。

ST类上市公司是重组高发区，充斥着不少卖壳重组的例子。但按照规定，股票被暂停上市或者实施风险警示（包括*ST和ST）的以及进入破产重整程序的上市公司都不能列入豁免/快速审核通道。因此，分道制改革方案出台后并未刺激ST类上市公司大涨。

行业人士表示，ST类公司今年重组失败的案例不少，对其壳资源持谨慎态度。