美元仍是商品反弹的绊脚石

近期，美元指数连续走强。7月17日，美元指数上涨0.3085点或0.32%，至97.9635点，盘中一度逼近98点大关。据中国证券报记者统计，从6月18日的阶段低点算起，美元指数已经累计上涨近4%。

美元有望触及前高

就在美元指数走强时期，大宗商品表现整体弱势。以国内期货市场为例，文华工业品指数自6月初以来已下跌逾9%，农产品指数虽相对抗跌，近一个月也录得3%的跌幅;贵金属表现也同样弱势，沪金1512合约已从5月18日的阶段高点下滑7.62%，同期沪银1512合约跌幅更是高达13.79%。

中粮期货研究院总监曾宁在接受中国证券报记者采访时表示，美元走强主要是因为美国经济进一步复苏，美联储加息的信号越来越强。

“一方面，美联储主席耶伦在参加美国参议院银行业委员会听证会时表示，美国经济和劳动力市场都在改善，相信通胀将逐步重返2%的目标，今年的某个时间加息可能是合适的举动。耶伦的证词暗示了美联储年内加息的可能性，支撑了美元。另一方面，欧洲由于希腊问题正焦头烂额，欧元受到冲击走弱。在目前这种经济背景下，美元走强预计将对商品价格形成压力。”南华期货研究所高级总监曹扬慧表示。

历史上来看，美元指数的周期和大宗商品价格周期呈显著反向关系，原因在于大宗商品主要以美元定价，同时美元上涨周期往往导致资金回流美国，进而使得其他经济体经济增速滑落，全球大宗商品需求下降。

数据显示，长周期来看，美元同原油和黄金的关系是负相关的。2001年至今，美元指数与国际金价的相关度为-68.6%，同Brent原油和WTI原油的相关度分别为-78.6%和-81.2%。

“一些特定阶段会出现美元与黄金或者美元与原油的同涨同跌，其原因在于美国实际利率水平只是决定黄金和原油走势的关键因素，已并非唯一因素。”南华期货宏观研究中心副总监张静静指出。

展望美元后市表现，多位接受中国证券报记者采访的分析人士普遍认为，美元未来走势更多取决于数据表现，由于美国经济仍在不断走好，后期仍有利于美元走强，因此美元仍有继续上涨空间，有望触及前高。

“恐怕今年9月之前，商品市场将持续对美国加息进行炒作。”混沌天成期货研究院院长叶燕武认为，美元上涨背后，实际上是对美国加息的预期，尤其是耶伦讲话，一方面暗示年内加息概率非常高，另一方面也模糊了加息时间点，这对美元升值的影响非常大。

值得注意的是，美国商务部7月14日公布的数据显示，美国6月零售销售月率出人意料地出现下滑，因美国家庭减少购买汽车等商品。该数据表现不佳或加剧美国经济放缓的担忧。

具体数据显示，美国6月零售销售环比下降0.3%，预计增长0.3%，5月增速下修至1%。零售销售有部分数据计入美国GDP，数据的意外下滑让市场担心影响美联储今年加息。数据公布后，巴克莱下调美国GDP预期。

农产品或走出独立行情

展望美元上涨背景下的商品投资机会，富宝资讯表示，近期市场对美联储加息的预期十分浓烈，导致了金价走势疲弱。在美联储加息前，市场将一直存在这样的预期，金价因此难有实质性反弹。在没有突发性消息的情况下，后市金价可能暂时在每盎司1142美元附近震荡整理。

数据显示，截至2015年7月16日，全球最大的黄金基金SPDR Gold Shares的黄金持有量为707.878吨，较前一周末增持0.298吨。其他两大黄金基金在本周基本持平。上周黄金基金SPDR出现了6月25日以来的首次流入，目前这一持有量距2008年9月以来最低水平的701.9吨相差并不多，显现出黄金市场的疲软情绪。

有色金属方面，浙商期货研究报告指出，铜价前期受希腊债务忧虑以及中国股市下挫拖累明显，但未来中国货币财政政策有望延续稳健宽松的基调，激发需求改善预期，同时智利铜矿罢工、赞比亚断电损及铜矿产量，未来铜市过剩忧虑将会有所改善，预计铜价短期维持低位弱势。至于铝价，自印尼禁止铝土矿出口后，中国从马来西亚进口铝土矿数量明显增加，虽然需求有改善迹象但供应依然充裕，预计铝价维持弱势震荡。而国外数个锌矿关闭导致供应不及预期，未来锌将处于紧平衡状态，预计锌价呈现区间波动格局。

叶燕武表示，美元升值自然会对大宗商品价格产生明显压制，不过对于部分农产品而言，天气影响恐怕会在短期内大于美元升值的影响，尤其是在今年厄尔尼诺气候影响之下。

从历史经验看，厄尔尼诺气候之下，农产品首当其冲，特别是咖啡、可可受厄尔尼诺冲击明显，其次是白糖、橡胶和小麦、玉米等。此外，东南亚和拉美等地的镍、铜、锡等金属矿产供应将面临巨大风险。