大贴水望回归 中证500期指或迎来做多机会

“分久必合，合久必分。”不仅是天下大势，目前期指的基差，似乎也在演绎着这一古老法则。

在6月8日创下中证500期指(IC)上市以来当月合约最大贴水428.32点之后，6月9日，IC1506合约的贴水幅度收窄至313.34点，不过依然处于历史次高位。就在不久前的6月1日，IC1506合约的基差刚刚创下最高的升水幅度——537.29点。分析人士认为，当前贴水由历史高点开始回归，这一过程或伴随较好的做多IC机会。

大贴水望回归

其实，自从4月16日上市以来，中证500期指的基差就因为频繁大幅波动而吸引了资金关注。

以近期市场表现为例，5月26日，IC当月合约由此前一天的贴水73.49点快速转为升水158.62点，之后便连续升水，6月1日更是达到升水的历史最高值537.29点，在5个交易日里，IC1506大涨10.63%。

不过，达到高位之后，基差又出现快速回归。6月2日，明显超理论值的升水缩窄至364点，6月3日更是回归至123.21点。期指随即结束大涨，在6月3日开启连续下跌，6月4日盘中更是出现11.04%的罕见振幅。

随着IC走弱，基差也在6月4日转为贴水，贴水幅度又迅速扩大至6月8日428.32点的极值。

方正中期期货研究员彭博表示，目前IC基差呈大幅贴水状态，特别是远月居然出现近800点贴水。市场一边倒做空，反而使IC跌不下去，此时正是做期现套利的良机。目前情况跟4月下旬类似，都是IC大幅贴水，但越是如此，IC越难以下跌，最后的结局肯定是基差再次回归至0附近。

国泰君安期货研究员胡江来指出，上一波大幅贴水后行情上行，不排除与市场即将冲破1万点的背景有关，部分参与者预期行情上行或较为坚决，于是选择高贴水时机进场做多。近期贴水原因在于部分参与者预期IC调整压力较大，此种情况下选择IC远端合约进行套保或者空头交易的力量必将增多。

“从以收盘价与持仓量计算的合约价值来看，6月5日，IC1512合约的持仓额为67亿元，已经高于IF1512、IH1512，而5月28日IC1512的持仓额为51亿元，尚低于IF1512。这说明6月份基差高企的时段，选择介入空头的套保资金或较多，基差从大幅升水至大幅贴水一定程度反馈出市场的进场意愿。目前融券较为困难，反向套利介入规模有限，定价偏差并未消失，所以基差暂时处于大幅贴水状态。”胡江来说。

为什么IC基差波动如此剧烈?彭博认为，核心原因还是市场对创业板何时到顶的判断出现很大分歧。“对于创业板和中证500，市场上的分歧不断，目前创业板一路暴涨也伴随着不少人做空。很多人认为创业板到了估值高点，但从市场走势来看，可能并非如此，市场的巨大分歧也导致了中证500基差变动巨大。”

中证500期指主力增多减空

昨日盘面，三大期指均以绿盘报收。其中，IC跌幅最小，主力合约IC1506仅下跌0.01%;上证50期指IH1506合约表现较弱，下跌2.9%;沪深300(5317.461,-36.29, -0.68%)期指IF1506合约下跌1.79%。

持仓方面，截至收盘，沪深300期指总持仓量再度大幅缩减，减少11487手至156370手;上证50期指总持仓量则小幅减少145手，仍维持在94847手的高位;中证500期指持仓量则微增53手至50537手。

具体席位来看，不同期指的多空分化明显。其中，中证500期指多头明显强于空头，在IC1506合约中，多头前20席位累计增持1445手买单，空头前20席位则累计减持5手卖单。

上证50期指则恰恰相反，IH1506合约出现主力减多增空，多头前20席位累计减持3679手买单，空前20席位则是累计增持了1306手卖单。沪深300期指多空变动总体相当，前20席位分别减持了7556手和8219手。

展望后市，东证期货研究员章顺表示，周一沪指高点在5147.45点，短期内沪指有调整需要，相应IH走势可能偏弱。另有分析人士指出，相比之下，综合基差特征，IC可能出现较好的做多机会。