期指产品扩容 对现货市场冲击有限

本周四，沪深300股指期货将迎来两位小伙伴：上证50和中证500股指期货。业内人士认为，本轮牛市行情启动以来，高波动、大小盘股交替上涨，单一品种的股指期货市场已难以充分满足市场需求。股指期货品种的扩容将为机构增添新的投资利器，丰富投资策略，形成多样化的市场投资风格，提高风险管理质量。

对现货市场冲击有限

不少市场人士认为，期指新品种提供了做空的工具，对于前期高估值的中小板块会产生利空影响。淘利资产投研总监肖辉指出，从全球经验来看，股指期货推出之前现货会上涨，推出之后现货会下跌，短期内或有一定影响。

不过，衍生品作为一种工具，并不决定现货市场的价格波动。“当踩足油门往前冲的时候，衍生品就像刹车。”肖辉表示，有了期货衍生品，市场多空力量更加平衡。从长期来看，期货价格仍跟随现货走势波动。“只是如果有利空的消息会放大这种影响。中证500期指推出后也可能会大涨，关键还是看市场的氛围”。

“前期产生的利空影响更多是心理层面上的。”上海元葵资产管理中心董事长施振星认为，两个新的股指期货品种上市之初成交和持仓量占比不会太大，覆盖的资产比例低，对于市场的影响很小。

在施振星看来，新产品推出也会产生一定的利多因素。两个新的股指期货品种具有替代性，如果觉得中小盘指数的价格偏高，可以采用套保方式抛空期货，不用去平仓股票现货，从而减轻中小盘股票的抛空压力。

“市场价格的波动有时候不是同步的，新品种的推出增加了价格保护及风险管理的工具。但衍生工具的价格变化是基于现货的，不是引发现货波动的核心因素。”施振星说。

机构风险管理需求强烈

本轮牛市中，大盘蓝筹股和中小盘股票交替成为市场热点，越来越明显的股票轮动“跷跷板”效应降低了沪深300股指期货的套保效率。去年底，市场风格迅速切换到大盘蓝筹股，中性策略遭遇黑天鹅。由于中小盘股无法对冲下跌风险，不少对冲基金做空沪深300期指对冲风险，反遭“两面打耳光”。

“这主要是成份股构成不一致，套利工具不匹配所导致。”施振星表示，上证50和中证500期指推出后，能够针对不同行业分布，差异性对冲现货风险，发挥风险管理功能，增加机构的投资收益，降低投资风险。

肖辉认为，国内量化对冲基金规模庞大，上证50和中证500期指推出后，短期内会吸引部分套保头寸从沪深300期指转移到两个新的品种上来，从而更加精准地对冲现货风险。不过，长期来看，上证50和中证500期指的推出，对沪深300期指资金分流影响不大。

肖辉表示，中证500期指与中小板和创业板的相关性较高，相关性系数分别达到0.9和0.7至0.8左右，机构在这方面的套保需求强烈。“机构对衍生品的需求还是和各自投资风格有关，但不可否认的是，未来机构的参与比例会越来越高。”

事实上，中金所在这方面已有所考量。除沪深300指数产品外，六类标的指数产品列入规划。一是分市场指数，如上证50、上证180、深证100、深证300以及中小板、创业板等指数；二是跨市场中小盘，如中证500指数；三是行业系列指数，以金融、地产、消费、医药、环保等重要行业内上市公司构成的指数；四是风格指数，如中证红利指数等；五是迷你沪深300等股指期货合约；六是境外市场指数产品，包括标普、纳斯达克、恒生等具有国际影响力的指数。