熟悉的陌生人 金融机构触“期”大揭秘

安全第一法则：套保或资产配置

对于期货投资，尽管金融机构相对个人投资者具有更明显的优势，如专业的投资理念、更好的风险控制、更强的信息获取能力，但从调研结果来看，金融机构投资者参与商品期货仍然首重安全，其参与目的主要为套保或对冲系统性风险、进行资产配置，参与资金比例不高。

调查表明，一半的机构投资者选择了套保或对冲市场系统风险，四成以上的机构投资者选择了资产配置，仅有8%的机构投资者选择以套利为目的。讲究稳健经营的银行，参与商品期货的目的是资产配置和套保对冲，并没有进行套利或投机操作。而受政策限制不能参与商品期货的保险公司表示，如果能参与商品期货，其稳健投资的特点也将体现在产品需求上。

“从交易目标来看，各类金融机构参与期货交易的主要目标是对冲现货的市场风险，也有一些配备快速交易系统、风控系统和专业研发人才的金融机构从事低风险的市场中性交易，其主要目标是控制风险敞口，追求低风险的绝对收益。”徐凌告诉记者，银行、保险、信托、公募基金等金融机构的传统投资风格决定了其市场风险接受程度较低，主要将期货作为风险管理工具；而私募基金、基金专户、QFII等机构投资者在利用期货管理风险的同时，还会追求低风险的绝对收益，接受风险的程度相对较高，也有较强的风险管控能力和策略研发能力。

正是出于风控和监管的考虑，金融机构参与期货的资金比例普遍偏低。调研显示，金融机构投资者的资金比例都在20%以下，其中资金比例在5%以下的占比将近六成，5%至10%的占比超过三成，而10%至20%的占比仅8%。从资金上限比例来看，金融机构投资者参与期货的资金上限比例也普遍在10%以下，其中资金上限比例在5%以下和10%的各占总量的15%和57%。

由于银行对于综合风险控制要求标准比较高，每一项资金投出都要对涉及的机构进行信用测评、风险评估和监督管理等。据悉，银行参与商品期货的资金比例普遍在5%以下，参与过商品期货的三家银行都选择了5%以下。

从参与方式来看，金融机构投资者参与商品期货的方式是指数化基金或商品期货，其中对商品期货较为熟悉的银行更倾向直接参与商品期货，信托公司、证券公司（自营）、基金公司也更青睐商品期货，保险公司则更青睐指数化基金。

据悉，尽管对商品期货了解程度不高，信托公司依然倾向于直接参与商品期货对冲市场风险，或投资指数化基金长期配置。业内人士认为，这表明随着信托公司期货投资能力的提高，参与商品期货的积极性也将逐步提高。

对允许参与股指期货（仅限于进行套保对冲）的证券公司而言，因其对商品期货投资较为熟悉，更倾向于直接参与商品期货，同时也愿意投资指数化基金，在参与调查的证券公司中，将近六成选择了直接投资商品期货。

而保险公司由于对期货市场了解程度不高，他们更愿意投资于指数化基金作为长期配置或者委托基金等专业机构打理，这样就可以忽略许多商品期货投资交割、合约转换等繁琐规则，在参与调查的保险公司中，有六成选择了投资指数化基金，二成选择了委托基金打理或其他。

跨品种追指数：化工有色系成首选

尽管大多数金融机构尚未参与商品期货的投资，但从参与投资商品期货板块的意向来看，金融机构投资者更倾向于投资化工期货、工业金属期货或能源期货，与之相对应的是，其选择商品指数时也更乐意选择有色金属指数或贵金属指数。

调研结果表明，将近七成的机构投资者选择了化工期货，约一半机构投资者选择了工业金属期货，而选择能源期货和农产品期货的比例在四成左右。公司对商品指数品种的偏好与对商品期货品种的偏好基本吻合，四大金融机构按照比重排序依次是贵金属指数、有色金属指数、农产品指数、能源化工指数。

与此同时，随着商品综合指数、期权等衍生品种类的进一步发展和完善，金融机构投资者表达出对商品指数期货或商品指数ETF等复杂金融衍生品的投资需求。

“金融机构交易的期货品种主要集中在流动性较高的股指期货和工业品、能源类等大宗商品期货。从参与方式或投资策略类型角度来看，金融机构主要采用市场中性、低风险敞口和分散化的多品种日内交易策略，如Alpha套利、ETF套利、跨期套利、跨品种套利等。”徐凌对本报记者表示。

以证券公司为例，参与调查的证券公司有86%表示愿意参与商品品种期权，71%表示愿意参与商品品种期货、商品指数期货或商品指数ETF，43%表示愿意参与商品指数期货期权，同时也有一些证券公司愿意参与商品期货跨月价差交易、商品期货跨品种价差交易、商品期货基差交易、商品期货价比交易、商品期货波动率交易。

而保险公司更愿意选择指数类期货产品，则主要因为指数类的品种不涉及到交割、换仓等，因而更加方便一些，只需要对金融市场以及期货基本面进行一定研究，而无需深入研究合约以及期货交易特有的规则，更适合于对商品期货了解不深的投资者。

王德锋认为，成熟的金融机构不应该排斥高杠杆的金融产品，因为其可以通过仓位的控制使得整体风险可控，而且多一种金融产品意味着多一些对冲工具。金融机构参与期货市场不仅有资金及研发实力等优势，而且参与不同的金融市场使其可以挖掘较多的套利机会进行获利。