套利盘打压致甲醇短期杀跌 中长期看供应

原标题：套利盘打压致甲醇短期杀跌 中长期看供应

甲醇期货价格在一个月里经历了快速的上涨与下跌，新年第一个交易日1405合约跌破3000元重要整数关口，跌幅高达3.48%。短期来看，西北内地库存偏高导致厂家大幅抛货打压内地甲醇价格，而港口库存处于低位令港口价格高企，致使近期从内地发往港口套利的货源增加，从而拉低甲醇现货平均价格。

甲醇企业开工率的上升和下游市场进入淡季都对甲醇现货价格构成短期打压。但我们认为甲醇市场价格的焦点仍然是国际市场的供应偏紧，短期价格杀跌后将会在国际价格的支撑下反弹。

内地库存高拉低甲醇整体价格，内地通往港口的套利货源增加对价格构成打压。自甲醇市场价格近期快速下跌后，西北个别大厂家库存偏高，为缓解库存压力，厂家周一大幅下调价格，跌幅高达180元/吨，随后拉低了西北整体价格。价格下调也传递到华北、山东、华东片区。截至2014年1月2日，甲醇西北报价2250元/吨，与上周持平；华北报价2450元/吨，较上周下跌250元/吨；山东报价2750元/吨，下跌100元/吨；华东报价3150元/吨，下跌220元/吨。但是，华东地区港口方面市场成交清淡，少有放量，港口库存依然很低。截至2013年12月26日，华东甲醇库存仅为17.4万吨，距2013年50万吨的高峰值有一定距离。内地货与进口货价差依然较大，使得发往港口套利的货源增加，从而短期里打压甲醇现货价格。

下游市场进入淡季、甲醇装置开工率上升对价格短期构成利空。甲醇下游各市场进入淡季，短期对甲醇需求下降。甲醛厂家陆续停车，市场交投情况一般；二甲醚出货不畅，价格也持续走低；惠生的烯烃装置停车，其他装置也在降负荷；下游情况总体不旺，对甲醇价格构成打压。另外，受前期甲醇价格大幅上涨的影响，甲醇装置的开工率也大幅上升，短期也从现货上对甲醇价格构成压力。截至1月2日，所统计中的产能为2763万吨的甲醇装置总开工率为59.01%，较上周增加0.06%。

国际市场甲醇供应偏紧仍是甲醇市场的焦点，中长期利多价格。本轮甲醇价格上涨最重要的原因在于内外盘价格倒挂，国际市场甲醇供应偏紧。我们认为，从根本上来说，全球市场甲醇供应偏紧是目前甲醇基本面的大格局，中长期利多国内甲醇价格。近期沙特阿拉伯Ar-Razi公司第5号产能为170万吨/年的装置仍处于停车检修中。该装置从11月下旬开始停车检修30-40天，计划1月份重启。马来西亚Petronas石化公司第2号产能为170万吨/年的装置仍旧处于停车中。甲醇产业第一大巨头Methanex 4条位于智利的2800万吨年产能的装置，因为天然气供气不足的原因实际产能利用率仅15%左右。目前甲醇外盘价格依然高企。截至2013年12月30日，甲醇CFR东南亚报价600美元/吨，CFR中国主港报价为535美元/吨，价差仍然在65美元/吨，对国内价格具有提振作用。

总体来看甲醇目前的供需格局是，国外市场供应偏紧，国内华东地区供应略紧，西北地区供应偏松。所以，我们认为甲醇的物流方向将从中国西北转至华东再转至国际市场。而考虑到全球甲醇供需大格局偏紧，我们认为甲醇价格虽然短期在国内利空因素下受到打压，但未来会受国际市场价格的提振而上涨。（作者系国泰君安期货分析师）