国债期货上市 成期货市场发展变革里程碑

原标题：国债期货上市为期货市场注入“正能量”

9月6日，伴随着响亮的开市锣声，阔别市场18年后，国债期货终于重新以脱胎换骨的姿态在中国金融期货交易所上市交易。首日，3个五年期国债期货合约成交345亿元，市场总体运行平稳。作为我国第一个场内利率衍生品，国债期货的成功上市，将我国期货衍生品市场带入了新的发展阶段。

中国证监会主席肖钢在上市仪式上表示，国债期货的上市，标志着我国期货衍生品市场进入了一个新的发展阶段。证监会将积极推进期货衍生品市场改革创新，尊重市场首创精神，激活市场创新活力，努力开发适应市场需要的新品种、新工具。

有分析人士表示，国债期货上市将有助于丰富期货市场产品体系，优化期货市场的投资者结构。对于期货业而言，国债期货上市将有利于期货公司未来的发展，但同时也将给期货业格局带来变革。

期货市场里程碑

作为国际衍生品市场上交易量最大的品种，国债期货的上市让期货业界充满了期待与憧憬。“这是继股指期货之后，期货衍生品市场创新发展的重要突破，是我国期货市场的里程碑。”多位期货业人士对本报记者表示，显而易见的是，国债期货上市后，国内期货市场版图将大幅扩大。

国泰君安期货金融衍生品研究所副所长陶金峰认为，国债期货上市将为期货市场带来四大利好：一是作为目前全球成交金额最大的金融期货品种，国债期货上市将进一步丰富我国期货上市品种，扩大期货在金融市场的影响力，特别是在债券市场的影响力。二是国债期货上市后，有助于扩大期货市场的规模。目前国内期货市场资金规模在2000亿元左右，与股市、债市等其他金融市场相比，市场规模还比较小。未来随着银行和保险资金进入国债期货市场后，有可能带来500亿元至1000亿元的增量资金入市。三是将改变目前国内期货市场以普通投资者为主、机构和产业投资者为辅的投资者结构，银行、保险、公募基金等金融机构投资者在期货市场中的份额和影响力将大大提高，有助于优化期货市场的投资者结构，拓展期货市场发展的广度和深度，推动期货市场的长期稳健发展。四是将进一步促进股指期货和带动商品期货的发展，中国也有望由目前全球最大的商品期货市场，转向全球有影响力的金融期货市场。

中信建投证券日前发布的研究报告认为，大型机构的参与，一方面其稳健的风格有助于减少市场无序波动，推动期货行业的有序发展，另一方面也会提升期货公司的业务规模和盈利能力。参考股指期货推出后的经验和各国国债期货的经验，国债期货作为重要金融期货将在手续费和利息收入两个方面增加期货行业的收入。中信建投证券认为，国债期货将为期货行业带来23.35%的收入增长，其中，手续费收入带来26%的增长，利息收入带来17.5%的增长。

专家表示，国债期货上市是一个里程碑，而且未来希望规避利率风险的并非仅有银行、保险等大型金融机构，有杠杆的实体企业同样需要规避利率风险，这些企业的参与，将对整个期货市场的投资者规模、结构产生巨大的变革。

改变行业产品和运行格局

国债期货的上市也会促进期货公司资管业务和投资咨询业务的发展。期货公司的价值正在由过去的通道业务向增值服务业务转型，国债期货上市之后也会增加和提升期货公司在增值服务业方面的盈利能力。

正如股指期货上市引发了券商系期货公司异军突起、迎来跨越式发展一样，国债期货作为国际上交易量最大的金融期货，其上市也可能引发银行甚至更具实力的金融集团参股期货公司，推动整个期货行业发生变化。“国债期货上市将推动整个期货行业发生重大变革。”期货业界人士认为，国债期货有助于完善我国金融期货产品体系，改变期货市场产品格局及行业格局。未来期货市场股东结构会发生变化，可能引发银行甚至更具实力的金融集团进入期货行业，开启期货公司新一轮做大做强的浪潮，对期货行业产生巨大影响，但同时也可能会加剧期货行业的分化。

“国债期货或对期货业起到一次洗牌的作用。”金石期货研究所高级分析师章文凯认为，期货公司目前在期货市场的业务主要是通道业务，可能会受到国内甚至境外的银行、保险等金融机构的青睐，国债期货上市或将引起新一轮期货公司并购重组热潮。

事实也是如此，商业银行对于国债期货这块大蛋糕，已表现出了极大的热忱。有资料显示，包括建行、兴业银行等多家银行正同期货公司洽谈，希望可以通过控股方式来布局国债期货，若银行系期货公司真的崛起，无疑将给期货业带来大的变革。不过，陶金峰认为，银行系期货公司短期内不大可能崛起，主要原因在于我国金融行业分业经营和分业监管的金融大格局还没有发生实质性变化，商业银行想要收购或控股期货公司，首先要克服制度上和法律监管上的障碍。而修改和修订目前金融行业分业经营和分业监管的相关规定，既要有立法上的调整，也要有监管方面的调整，时间周期很长，估计1至2年内难有实质性突破。

机遇与挑战并存

“一个新品种，一次新机遇”。在业内人士看来，国债期货上市对于期货公司而言，是一次难得的发展良机。“目前期货市场仍然是一个‘小众市场’，整个行业没有一家能与证券公司匹敌，国债期货的上市有望让小行业中成长出一个大公司。”国金期货副总裁江明德说，对于期货公司而言，服务的客户将更多，而国债期货对于公司产品设计的要求将更强，这有利于增强期货公司自身的实力。陶金峰也表示，对于期货公司而言，国债期货有利于期货公司扩大业务品种，增加期货公司保证金和手续费收入，扩大期货公司在金融行业的影响力，吸引更多高端金融人才进入期货公司。

有关资料显示，2012年共有400余家机构投资者以客户的形式参与了国债期货仿真交易，其中包括证券公司、商业银行、投资公司、信托公司、保险公司以及非金融类公司。从成交量来看，证券公司和银行投资者是国债期货仿真交易机构投资者的绝对主力，总成交量占全部机构投资者的9成以上。

有业内人士表示，期货公司资产管理业务有望借助国债期货获得突破。据介绍，自去年11月证监会批准期货公司资管业务以来，已经有超过30家期货公司获得了资管业务，但投资者参与少、资金规模小、市场认可度低成为阻碍期货资管做大做强的主要障碍。但国债期货上市交易无疑为期货公司资管提供了一条新的道路。近日多家期货公司负责人向记者透露，后期有推出国债期货资管产品的计划。

“国外衍生品市场也是在金融衍生品的推出和发展之后得到了迅猛发展。股指期货、国债期货以及未来其他金融衍生品将会带动期货行业实现爆发性的发展。‘蛋糕’很大，但不一定会平分。”一位业内人士说，国债期货相对其他期货品种最大的差别在于除了个人投资者以外，机构投资者将发挥比较重要的作用。如何服务好机构客户，相信对各大期货公司来说都是一个挑战，这需要更多的人才储备和技术储备。因此，对于整个行业而言，可能难以避免“强者恒强”的格局，一些实力较弱的公司或将被市场淘汰出局。