“猪市”来了，“牛市”咋办

不管是牛市还是熊市，前方高能，“猪市”来了。

据媒体报道，猪肉价格开始进入上涨周期，过去3个月已经涨了1/3。业内专家估计，生猪的有效供给要到年底才能形成，也就是说，猪肉价格上涨将至少持续半年时间。

在CPI权重中，猪肉价格占比最大，大概在10%左右。坊间一直戏言，只要这只猪不飞到天上去，CPI就没什么大问题。现在，猪价已是起飞的架势，CPI也将随之上扬，突破“1时代”不是问题，是否触及3%的通胀控制目标，视全年经济回暖情况而定。

如果CPI出现较大幅度变化，那么中国经济的复杂程度就将进一层。虽然央行的货币政策从来不是惟一地盯住通胀这一个目标，但是通胀始终是影响央行决策的一个最重要变量。上一轮通胀时，CPI涨到5%-6%最终促使央行采取从紧的货币政策，态势一直维持到去年11月。而在过去9个月里，央行货币政策嘴里不说，实则宽松，降息降准左右开弓，奠定了当前这一轮牛市的基础。如今“猪市”悄然而至，本就被不确定性搞得鸡飞狗跳的中国股市，又增加了新的不确定性。

猪肉价格的上涨趋势，到底会不会影响到下半年的货币政策，以及股市行情，成为一个仁智互见的问题。不过，在谈及未来通胀“火焰”的可能性之前，我们实际还没有脱离一个长时间羁绊我们思考的“海水”，那就是通缩。

宏观经济的观察者都会发现，CPI和PPI开始出现微妙分野。6月PPI同比下降4.8%，降幅较上月进一步扩大。PPI是工业品出厂价格指数，跌幅扩大反映出国内经济需求的疲软。可以预期，下半年会有进一步的刺激措施。一段时间以来，陆续有部委透露口风，财政政策将担负起更大作用。

PPI的数字如此羸弱，使得政府不可能放松稳增长，财政政策会加码，货币政策也不会逆转。尽管上半年GDP守住了7%的目标，尽管按照经验下半年的经济增长通常好过上半年，但经济下行的压力惯性，还是使得全年GDP破“7”的可能性始终存在，这表明除非通胀陡高，达到2010-2011年的水平，否则政府施政的优先顺序不会发生改变。何况，A股今非昔比，承担了很多战略性的泡沫任务，央行不会轻易更改宽松立场。

任何一次通胀，成因都是多方面的，猪粮等农产品价格上涨、国际大宗商品通胀输入、货币发得过多等等。历次通胀，都有投机需求点燃导火索（例如2010年通胀时的“蒜你狠”），这里面既有对通胀的强烈预期，更有彼时流动性的泛滥。一旦在CPI上表现为温和的上涨，居民实际生活中感受到的物价水平可能已经很高了。在对通胀的解释中，货币学派的观点为越来越多的人所接受，即通胀时太多的钱追逐太少的货币所致。因此，猪肉价格的上涨，有猪周期的原因，也与货币有关。