“去杠杆”洪峰过后 基金调仓追求长线胜出

事实上，单纯依靠流动性推动的股价上涨和完全来自于恐慌情绪宣泄的股价跳水，通常都会比较短暂并难以持久。

正如一位资深的基金经理所言，喧嚣之后，必然还是回归到“改革和创新”——这一代表我国社会经济未来发展方向的成长领域。“我们还是愿意更多地看看投资机会。”

“去杠杆”洪峰过后基金调仓追求长线胜出

就短期而言，多数基金经理认为，震荡或将成为主旋律，但时间维度放长远来看，未来三至五年的牛市格局，仍然没有变化，趋势仍然在延续。

经过这一波调整之后，很多前期涨幅巨大，估值过高的个股，有的已经具备投资价值了，只要相关上市公司转型的步伐和创新的业务仍然在稳健推进，更加值得基金经理的研究和关注，随着“去杠杆”洪峰过去，基金经理也开始更加侧重基本面选股，积极调整持仓追求长线胜出。

震荡或成短期主旋律

从近期市场表现来看，监管层“救市”方向并未转变，但更多的是在“托底”而非拉升市场。

前海开源投研团队判断，经过连续报复性反弹后，“救市”力度将有所减弱，叠加本次反弹的获利抛压，短期市场供需将趋于均衡，超跌反弹行情基本结束；从证监会发布的《关于清理整顿从事证券业务活动的意见》以及其他相关部门配合情况来看，清理违规配资的行动并不会因“救市”而停滞反而会进一步趋严，中期来看市场仍将处在去杠杆过程之中，震荡调整将会是市场下一阶段的主旋律。

工银瑞信基金也认为，短期来看，市场仍需要时间恢复，后续可能继续震荡；不过，中长期来看，工银瑞信基金依旧认同牛市仍在，其逻辑在于，利率下行、居民大类资产配置向权益资产转移、深化改革和结构转型仍在坚定推进这三大逻辑并未发生根本改变，长牛格局不变。

海富通基金绝对收益部投资经理李佐祎也持类似观点，在其看来，“长期来看，牛市仍在，不排除指数创新高的可能。当前一些个股的高估值和经济转型有关，趋势是从重资产化发展到轻资产化发展。”而目前市场仍处在博弈氛围下，更多人将股票作为筹码，之前暴跌让融资盘被迫卖出股票，上周一在政府托底背景下一部分人入市抢筹，致使市场强劲反弹。而周三大跌主要是监管部门严查HOMS等配资系统带来的。上周四、周五两天市场微露常态，但有待确认，需保持谨慎。宏观数据方面，上半年GDP增速为7%微超市场预期，在政策呵护下基础建设有所回暖。预计政策将继续维持宽松。上市公司方面，部分创业板龙头业绩预报表现出了较强增速，而中小板一些个股则弱于预期。

深入挖掘改革创新的投资机会

经过这一波调整之后，前期涨幅巨大，估值过高的个股，有些已经具备投资价值了。在基金经理看来，下阶段甄选个股尤为重要，需要逐渐将单纯看概念到验证成长性，企业的行业发展、企业业绩、市占率都需要作为考察指标。如果企业的成长性被证伪，其高估值就会破灭。

从投资布局来看，海富通基金绝对收益部投资经理李佐祎认为，待市场恢复常态，成长股的投资价值更为明显。短期需要继续关注政策、监管部门态度以及“国家队”的动作。当前的策略是控制仓位，适度做一些反弹的波段操作，等到市场恢复常态化再加仓。对于停牌股复牌后的表现，需要综合其停牌时点，复牌时点和复牌公告内容是否符合预期来判断。目前已考虑投资组合中停牌股可能带来的风险。

“中期来看，纯粹讲故事、炒题材的个股风险较大，而具备较强商业模式、行业景气度上升，企业成长路径较为清晰的行业龙头股将受到市场偏爱。”天治权益部投资总监许家涵预计，下半年的“风口”将会主要体现在符合国家转型发展战略需求的成长性行业，主要包括：制造业升级领域，看好中国制造2025、新能源汽车产业链等；创新领域，看好“互联网+”，特别是商业模式清晰、具备流量变现优势的公司，包括可穿戴设备、车联网、智能家庭、智慧城市和能源互联网等；大健康领域：看好生物医药、慢病管理和养老产业等。

主题投资方面，天治权益部投资总监许家涵认为，需要紧跟国家意志，大的国家战略主线仍然是下半年的布局重点，重点关注：国企改革和十三五规划。其中国企改革下半年的政策预期较高，包括顶层设计方案和配套政策落地，但由于国企改革的条线较多，自下而上的选股难度较大，许家涵认为，央企整合是较为确定的投资机会。十三五规划是国家未来五年的战略方向，政府重点发展的领域将获得政策和资金的支持，行业成长性和投资机会较为确定。另外国防军工、迪斯尼等主题可阶段性关注。

就未来投资方向来说，华商主题精选基金经理认为，之前的变化趋势并没有发生变化，全球智能网络化的方向已经明确，中国的崛起也是大势所趋，中国老百姓的精神需求越来越大，这在不同层面上决定了未来产业发展和资源配置的大方向，未来的新蓝筹必然从这些领域中不断产生。

在其看来，今年以来国企改革整体上慢于预期，但这仍然是未来经济转型成功的关键战场，其中军工行业整体性从非市场化向市场化转向的过程将爆发出巨大的弹性，这也将是本基金重点配置的方向，此外，基于全球智能化发展的人工智能、半导体等产业也将持续向好，与人的健康相关的生物医药以及传统中医药也可能成为今年的热点。（上海证券报）