分级B高位建仓 鹏华、工银、信诚、申万成“绞肉机”

中国经济网北京7月2日讯 （记者 康博） 在经历了半个月的恐慌性下跌后，A股终于在六月的最后一天迎来了绝地反弹，但可惜的是在随后的交易日中，市场再次跳水。截至7月1日收盘，沪指下跌5.23%。

根据观察，与指数近期下跌20%相比，分级基金B类份额在这轮回调中下跌幅度超过30%的比比皆是，其中鹏华高铁B、工银传媒B等净值下跌更是超过50%。有专家介绍，B类份额因为含有杠杆的原因导致其无论上涨还是下跌都会超过指数甚至个股的幅度，但与之前经历过市场暴涨的分级B相比，正处在5、6月份新建仓的分级基金显然更加生不逢时。

A股惊魂半月 分级基金跌幅巨大

6月30日下午，A股在延续了此前半个月的恐慌性下跌后终于迎来了报复性反弹，短短半天时间，沪指就从上午最多下跌5.02%拉高至上涨5.53%，个股方面无论板块还是行业都尽数翻红，但这次暴涨的代价却是惨痛的。

据中国经济网记者了解，从6月15日到6月30日，各指数的最大跌幅均超25%。而同期，712只股票基金(包括指数基金)单位净值也几乎全线下挫，平均跌幅超24%。其中有多达578只基金跌幅超过两成，占比超过八成；多达380只的基金跌幅超过25%；144只基金的跌幅超过了30%。更加令基民难以置信的是，在26日当天，国富健康优质生活股基收益亏损幅度高达16.07%，创下公募基金单日跌幅新高，29日继续下跌达到13.28%。也就是说，仅在上述两个交易日里该基金收益跌幅就已经接近30%。

另一个让投资者“大开眼界”的是分级基金。据同花顺统计，近两周有多达65只分级基金B份额单位净值跌幅超过30%，跌幅超40%的则达到25只，杠杆最高的3只可转债分级B份额——银华转债B、东吴可转债B和招商转债进取近两周单位净值累计下跌78.02%、69.82%和62.95%。业内人士表示，这些基金杠杆较高，而在实际投资中基金经理又会自加杠杆投资，使得可转债分级B份额实际杠杆在所有分级中处于最高水平，跌幅也最为惨烈。

与转债分级相比，股票分级基金波及面则更广。据媒体报道，鹏华高铁B、工银传媒B、信诚TMT中证B和申万传媒业B近两周单位净值也惨遭“腰斩”，分别下跌56.64%、52.54%、52.34%和51.16%，华宝医疗B、富国互联网B、富国创业板B、鹏华新能B等多只分级B份额跌幅超过46%。上述人士表示，由于分级基金B份额的初始杠杆水平达2倍，再加上建仓速度过快时机不好，遇到大幅调整，杠杆又会加速放大，呈现净值加快下跌势头。

新发分级生不逢时 B份额“自由落体”

在此轮惊心动魄的大幅下跌中，最倒霉的莫过于那些在五六月份时新成立的分级基金了。中国经济网记者查阅资料后获悉，今年3月份至5月份，分级基金发行的个数和规模分别是8只、6只、17只和129亿元，92亿元和160亿元。而进入到6月份之后，多家基金公司为了争抢规模纷纷加码发行各类行业主题分级基金，仅6月份的前10天，就有12只分级基金成立，合计募资147亿元。

“整体来看，分级基金市场份额相对集中，管理规模最大的12家基金公司占据了超过九成的市场份额，其中富国、申万菱信、鹏华由于在分级基金上布局较早，管理规模相对居前。”一位基金业人士向媒体透露。

根据此前报道，6月首周有多达21只分级基金募集申请获得受理，创出了单周分级基金申请新高。其中，分级基金老大富国基金上报了中证智慧农业主题指数分级基金和中证土地改革农业主题指数分级两只农业主题分级基金。英大基金、融通基金和信诚基金则上报了稀有金属或稀土产业分级基金，显示分级基金进一步向小行业和冷门品种拓展。

而工银瑞信基金公司则在6月15日—19日期间，一口气募集中证高铁产业、中证新能源及中证环保三只指数分级基金。加上今年发行的中证传媒，该公司今年新增分级基金也将达到4只。

对于近期分级基金B份额的暴跌，业内人士认为，分级基金实际上就是指数基金的杠杆版，所以分级基金作为一个被动产品，不应该考虑市场涨跌，应该在上市前完成建仓，现在下跌得多也无可非议，这就是分级基金的特征。

举个例子说，满仓分级B并不是简单的满仓，因为主流的分级B杠杆少则1.5倍，多则2倍，满仓2倍的分级B就相当于200%的仓位。此轮调整把许多1:5杠杆的配资者洗出去了，甚至连1:3杠杆的配资者也晚节不保，可见杠杆交易的残酷。

大盘反弹“挽救”多只分级B躲过下折

上周五（6月26日），大盘近乎跌停，净值杠杆最高的银华可转债分级B单位净值跌破0.45元下折阈值，从上周四的0.546元跌至0.253元，一日暴跌53.66%，成为本轮调整以来首只触发下折的分级基金。而在本周一，东吴可转债分级B份额净值也跌破0.45元下折临界点，成第二只下折的分级基金。

业内人士指出，与股票设置跌停板不同，分级基金的合理交易价格定价更多是取决于其净值、溢价率等因素。此次转债B级净值迅速下折，交易价格却因跌停限制无从反应，只能被动挨打，无疑暴露出杠杆效应可怕的一面。即当趋势“变脸”时，分级B的价格杠杆会随价格降低而增加，一旦标的指数加速下跌，分级B持有人的损失会成倍放大。

历史数据显示，分级基金共发生过3次下折。而这几次下折全都发生在熊市。其中，银华鑫利净值2012年8月30日收于0.25元，恰好触发不定期折算阈值，成为国内首只触发向下折算机制的分级基金；银华鑫瑞与鹏华资源B分别于2013年12月20日与12月26日触发向下折算条款。

实际上，除上述分级外，信诚TMT、工银瑞信传媒、申万传媒、华宝医疗、富国互联网等多只分级基金也滑向下折险境。其中的工银传媒、申万传媒和华宝医疗均在今年5月份成立，这些基金成立后也是快速建仓，迅速被套，B份额净值急跌，按6月29日价格测算，信诚TMT分级标的指数再跌约9%即触发下折，其他几只基金跟踪指数则需要再跌12%左右即下折，如果不是6月30日下午A股市场的绝地反弹，相信市场将呈现大批分级基金B下折的景观。

但专家也指出，对于母基金而言，下折保证了分级基金运作的连续性。对分级A类，保护了其本金的安全，使得投资者获得一种退出的途径；对分级B类而言，看似不公平，实质则是在市场继续下跌情况的保护措施，因为虽然下折时分级B会亏损，但复牌后的下跌速度会得到缓冲。