“炒短”加剧暴涨暴跌

上证综指从5100点到4100点、创业板指数从4000点到2900点分别用了多长时间？答案是惊人的：10个交易日和15个交易日！如果以距最高点跌幅超过20%作为进入熊市的标准，A股已经站在了熊市边缘。

上周五，沪深两市逾2000只股票跌停，上证综指大跌7.4%，创业板跌幅近9%。在此之前，市场已经预期到短期风险较大，从表面上看，造成短期剧烈波动的原因仍在于此轮的牛市高杠杆背景，在杠杆较高的情况下，下跌往往会比较剧烈。

回首过去一年的牛市，在“改革牛”的带领下，“资金牛”和“杠杆牛”相继追随而来。而从A股市场的投资者客户结构上看，“散户市”特征较浓，“炒新”、“炒小”、“炒差”、“炒短”的陋习一直存在。很多投资者平时根本不关注资本市场，更不了解股市的风险，在看到A股再度活跃后，往往不计后果地抱着真金白银“冲向”股市。而他们寄希望的是“挣快钱”——股市短期内快速拉升，让自己的财富快速翻倍。

在此轮牛市中，“炒短”的表现尤为精彩，资金大搬家，数以万亿计的资金从银行、房地产等领域“冲向”了A股。并且在融资业务和场外配资等杠杆工具或产品的配合下，短短一年时间，上证综指越过了3000点、4000点和5000点三个整数关口，6124点似乎不日即可染指。创业板指数当仁不让，从1200点起步接连站上2000点、3000点、4000点，屡屡创造新的纪录。

此轮调整前，A股整体市盈率已经达到30倍，扣除银行后的市盈率为50倍，而创业板市盈率更是高达150倍，在估值上都是相对较高的水平。

目前，新三板是事实上的注册制，创新型企业大幅增加。另外，6月4日国务院五方面大力推进创新创业，推动“VIE”境内上市为最大亮点之一，意味着未来国外上市的优质创新型公司可以加快回归进度，从而增加供应。

尚振宁认为，从估值的角度来讲，虽然经历了大幅回调，但目前A股整体估值和创业板估值依然较高，其盈利增长难以填充估值差。

A股估值已成“悬河”，任何的风吹草动都会让市场感到恐慌，特别是那些想利用杠杆工具“捞”一把就走的“炒短者”。

恰在此时，消息接连传来，令A股承压。央行6月25日宣布重新启动逆回购，为中小金融机构释放短期资金。这也令短期内央行降息、降准的概率降低。而央行上一次进行逆回购是4月16日，距今已逾两月。自今年4月20日中国年内第二次降低各类存款类金融机构人民币存款准备金率以来，央行已经连续十九次暂停公开市场例行操作。此番开展的7天期逆回购操作，规模350亿元人民币。

尽管央行官方表态称，目前银行体系流动性总体充裕。近期受半年末金融监管指标考核以及大盘股发行等因素影响，部分中小金融机构的短期资金需求有所增加，及时开展公开市场逆回购操作适量投放短期流动性，有助于稳定市场预期，促进货币市场平稳运行。

A股上周交易时段，央行还未宣布降息和定向降准，市场因此认为，短期内降准、降息无望。

今年以来，产业资本动作频频，大小非凶猛减持；与此同时，上周28家公司获准发行A股和证监会表态拟上市公司上市速度不会放慢的消息也足以让那些敢于使用杠杆工具的“炒短者”胆寒。

与2007年那波牛市中所有投资者都只能通过做多盈利不同，在股指期货和现货期权产品已经成为资本市场重要力量的今天，一味“博傻”只能将自身置于极其危险的地步。

上周四，三大期指全线暴跌，沪深300期指主力IF1507和中证500期指主力IC1507日跌幅分别高达5.26%和6.13%，上证50期指主力IC1507的跌幅也接近4%。截至收盘，三大期指全线贴水，IC1507贴水幅度甚至高达524.5点，IF1507合约也严重贴水119.32点，均创下历史新高。

最让使用了杠杆工具的“炒短者”恐慌的是管理层对于场外配资等融资工具的关注，特别是上周传出多家券商明确与场外配资进行“切割”。市场预计几千亿元甚至上万亿元的资金面临被迫出逃。

同花顺iFinD数据显示，截至上周五的最近5个交易日，两市资金净流出金额达到4536亿元。另一组数据显示，6月19日、23日、24日和25日，融资余额分别减少55.5亿元、143亿元、401.86亿元和247.56亿元，连续4个交易日降低金额都在50亿元以上，此前未有先例。

去年5月公布的《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》称：“继续加快推动各类长期资金入市，推动各类长期资金与资本市场良性互动发展。”

虽然《若干意见》中的长期资金是指基金、保险、社保、QFII(含RQFII)等机构投资者，但考虑到我国资本市场总体上还是一个散户市场，如何将普通中小投资者“培育”成长期资金的供给者，这也是A股市场走向成熟的过程中应该考虑的。

近期市场中流传着一则笑话：一位专业投资人士上半年的投资收益还不及他的邻居大妈，这位专业投资人士就愤愤地表示熊市时再一较高下，而大妈只说了一句“熊市谁和你玩啊”。

长期来看，吸引更多的长期投资者和长期资金，已成为避免股市过度波动的重要一环。