探寻结构性机会 基金经理再议“风格切换”

A股市场的连续重挫，引发投资者对牛市是否已经结束的热议。不过，在基金经理们眼里，近期市场的调整是对此前不理性上涨的有力修正，而正是这种修正为牛市的“下半场”提供坚实的基础。多位基金经理认为，考虑到创业板估值过高，在此轮暴跌显著提升投资者风险意识后，资金或将流向低估值蓝筹股板块，牛市“下半场”有可能出现新的风格切换。

市场操作难度明显加大

虽然A股周二盘中继续巨震，但这并未改变基金经理们对牛市的信心。在他们看来，牛市根基犹在，不过步入“下半场”之后，投资难度明显加大。

海富通基金预计，4500点是一个各方面相对比较均衡的阶段，在这一阶段各方面逐步企稳，新的投资机会也会逐步浮现。但是经过这一轮快速下跌后，再恢复到今年上半年状态的难度加大，市场可能会进入持续震荡调整的行情。这一轮调整后，一些杠杆资金会变得慢慢相对规范，整个实体经济方面很多改革和转型事件驱动越来越起到主导作用。四季度前后注册制可能会慢慢落实，整个市场供需会发生一定改变，后期更多的或将是结构性机会。

富国基金(博客,微博)则表示，从趋势上来看，与2007年牛市相比，目前A股的流通市值较居民储蓄仍有较大扩张空间；债券市场期限利差仍处历史高位，显示无风险利率下行预期依然强烈，居民增配权益资产的动力并未完全释放。在经济触底过程中，托经济、上项目依然是近期政策的发力点，国企改革更在近期出现加速推进的迹象，这些或将成为下一阶段投资热点。而创业板作为本轮牛市的主战场，经历短期调整之后，涉及工业4.0、十三五规划、新材料等方面的优质企业，将逐渐重回上行轨道。

某基金经理则向记者表示，上周的一波下跌，虽然没有动摇牛市根基，但让下一阶段的市场操作难度明显加大。尤其是对于普通投资者而言，市场频繁的剧烈震荡很容易导致他们“反向操作”，在慢牛行情中反而亏钱，因此，建议投资者提高风险意识，尽可能地规避市场波动风险。

探寻“结构性机会”

在市场震荡加剧的同时，基金经理们也在寻找更多的结构性投资机会。

海富通基金表示，当前周期性和结构性因素叠加下的货币宽松、并购重组正反馈效应、存量财富再配置、国企改革有序推进等驱动因素并未发生变化，这一轮牛市行情尚未结束。板块方面，仍然看好军工、国企改革、互联网金融等板块。建议投资者保持适当仓位，后面寻找适当的投资机会，在经历一段时期调整后，行情仍会持续上涨。

上海一位基金经理认为，由于市场呈现明显缩量，所以还很难判断风格切换是否成行，不过，从估值角度来看，在此轮杀跌之后，投资者风险意识明显变强，对于高估值、高价股的追随会显著降低，而低估值的蓝筹股或在未来吸引更多资金流入。

中欧基金则称，短期情绪宣泄后，市场关注度或将重新回到长期上行逻辑。目前从资金面以及国企改革为主的政策面看并没有转向，因此在短期大幅下跌后市场有望逐渐回归原有的趋势中。中欧基金认为，本周下半周打新资金回流、国企改革总体政策出台预期以及去杠杆化后监管政策趋缓都有助于市场恢复上行，近期两市风格切换明显，蓝筹股走势明显强于市场整体走势，风格转换趋势有望延续。