从基民行为来看牛途未完 静待市场继续发酵和疯狂

中国证券网讯（记者 闻静）2015 年随着股市继续加速上行，基金发行也异常火爆，新基金“日光”频现，而4 月27 日易方达新常态基金首日销售规模已近150 亿元，不仅成为近5 年来最大的主动偏股新基金，同时也创下了近5 年来最高首日募集规模纪录。

海通证券认为,从日光基金看到基金投资者热情越来越高，基民的疯狂是否已经是市场见顶的信号的担忧与日俱增。在上一轮牛市中，大部分的基金投资者都是“精准择顶”，不顾当年基金公司的各种限购和规劝，在最疯狂的时候冲进市场而不得不痛苦的疗伤数年才能解套。
　　当前时点，基金投资者是不是已经疯狂到07 年顶峰的程度，中国大妈是不是已经倾巢出动开始冲进股市？通过对比当前与2007 年基金投资者情况，一系列股票混合型基金数据的对比显示当前和2007 年牛市顶部还有一定距离，牛途未完。

“日光”潮才刚刚开始

经历过2006、2007 年排队买基金的投资者对基金“日光”并不陌生，但自上一轮大牛市结束后，股混基金的销售一天结束似乎是个幻想，不少基金不得不延长销售时间以达到成立规模。从下图可以看出，上次基金日光潮集中在2006 年到2007 年，日光基金数量达到18 只，占同期发行基金数量（117 只）的15.4%，平均首发规模高达125 亿。

而本次日光潮中，2014 年仅有2 只基金日光，今年以来日光基金数量才逐步增加，2015 年以来有10 例基金销售日光的案例，但仅占同期发行基金数量的3.7%，平均首发规模也仅为42.48 亿。无论从日光基金数量、占同期发行基金比例，还是平均发行规模上看，本轮的日光潮似乎才刚刚开始。

“配售”还很少见

如果基金认购金额超过了基金公司能够接纳的基金规模，基金公司可能会采取按比例配售的方式进行处理。在上一轮牛市中，频现基金配售，2006 和2007 年共发生的24 例配售案例，占同期发行基金总数的20.5%，且配售基金的平均募集规模93.81 亿元，最终投资者获得的平均配售比例不足50%。其中配售比例最低的案例是2007 年9 月发行的华夏复兴，当时配售比例仅9.71%，最终募集规模50 亿元，充分显示了当时投资者对基金产品的狂热。
　　随着基金行业本身的发展，产品供给越来越便利，配售案例的发生越来越少。2014 年四季度以来，也发生了5 例配售的情况，但占同期发行基金总数的不足2%，且配售基金的平均募集规模仅15 亿，与上一轮牛市完全因为资金涌入而不得不配售的情况大不相同。海通证券认为,深入分析本轮配售的产品，均是保本、打新、定制指数这样本身对规模要求较为苛刻的产品，配售也是一种饥饿营销的手段。

“百亿巨基”依然稀少

百亿巨基数量直观的反映了基民热情程度，海通证券统计了历史上百亿巨基的分布情况，与上一轮牛市大量百亿巨基涌现相比，当前新发百亿基金的数量还相对较少。2006 年到2007 年，新发基金中合计诞生了28 只百亿基金，占当时新发基金总量的24%，而2015 年新发基金中仅出现了3 只百亿基金，占今年发行基金数量的比例仅为1.1%，百亿巨基发行似乎才刚刚拉开帷幕。

从新基金整体的发行情况看，本轮牛市以来新发基金的平均发行时间缩短的比较明显，但相比于2007 年大牛市中平均5 天左右的募集时间，当前基金平均的募集时间依然较长，2015 年以来基金平均发行时间依然长达10 天。从募集的规模看，2007 年基金平均募集规模高达94.5 亿元，而今年以来基金的平均募集规模仅为20.87 亿元，仅为当年大牛市中募集规模的五分之一左右，似乎与当前市场钱多任性的特点不相符。

为了迎合基民的需求，在上一轮牛市中，基金公司采用了拆分净值归一、大比例分红等降低面值的做法，同时也出现了很多的复制基金，比如富国天益进行了拆分，南方稳健进行了复制基金，大比例分红的案例更是常见。而本轮牛市以来，基金公司还没有采取这些手段进行营销，当然一方面是当前中国的基金投资者日趋成熟，但另一方面也说明市场还没有盲目和疯狂到一定的程度，静待市场的继续发酵和疯狂。

而从股混基金总量看，事实就更加清楚，虽然股混基金产品数量在持续增加，但规模方面始终没有突破上一轮牛市的高点，如果考虑2007 年底A 股32.7 万亿的总市值和当前47.7 万亿的规模差距，从占比上看，当前股混基金占股市市值比例仅为5.7%，而上轮牛市的高点这一比例为9.2%，如此看来牛市依然还有路要走。