招行溢价发行国内首单信用卡循环结构ABS

近日，招行“和信”系列第二期信用卡汽车分期证券化在银行间债券市场簿记发行。本期项目实现了循环购买、溢价发行、全成本投资者付费等多项探索实践，是国内首单循环购买且完全出表的信用卡ABS。

本期发行规模为52.74亿，其中，优先A-1档、优先A-2档和优先A-3档信用评级均为AAA，金额分别为2亿元、12亿元和31.8亿元，期限分别为1.08年、1.37年和1.52年，发行利率分别为3.7%、3.75%、3.95%；优先B档信用评级为AA，金额为2.12亿元，期限为2.12年，发行利率为4.1%。

发行说明书显示，本期证券设置了循环购买机制，循环期为一年。在循环期内，特殊目的载体（SPV）可用回款按一定标准持续购买资产入池，从而保持资产池规模的相对稳定。相对于静态池，动态池有助于提高投资者的资金使用效率，也能提高银行发起人的资产周转效率。据悉，本期项目通过交易结构和条款设计，一次性交割和后续持续购买的资产均符合会计准则有关终止确认的要求，可以完全下表，实现了资产真实出售和破产隔离，成为国内首单循环购买且完全出表的信用卡ABS。

同时，本期次级档证券首次采用了5%的溢价发行，发行交割金额为证券票面金额的105%。据有关人士分析，对于基础资产收益率较高的资产类别，采用溢价发行能够兼顾发起机构和市场投资者双方的利益。另外，项目各项成本均采用了投资者付费模式，有助于发挥市场约束机制，对降低证券化成本也具有重要意义。

据内部人士透露，招行对资产证券化市场的布局较早，确立了市场化、品牌化和国际化的长期策略。在资产选择方面，招行已经是国内证券化品种最全的发起银行，出于对公司贷款需求减弱的预期，为坚持市场化发行和质量管理机制，从去年下半年开始，招行阶段性暂停了公司贷款证券化项目（CLO），专注于深耕零售资产证券化市场。今年以来，招行先后注册了“和信”、“和家”、“和享”三个系列共1100亿元零售资产证券化发行额度，“和”品牌已全面覆盖了注册制各类零售资产。在国际化方面，招行上半年率先引入了海外RQFII资金参与境内ABS投资，同时积极探索资产证券化海外发行。未来，双向跨境证券化将成为招行全球海外司库运作体系的一个重要组成部分，扮演更为重要的角色。