银行试点资管 万亿信托通道业务将被判死刑?

原标题：银行试点资管 万亿信托通道业务将被判死刑?

大资管行业又迎来一位重量级选手，银行业在继保险、券商、基金、信托等行业之后，也获得了资产管理业务试点资格。

9月末，银监会已批准国内11家商业银行作为资产管理业务试点，同时还将进行债权直接融资工具的试点，初步预计，各家银行的试点额度在5-10亿元之间。尽管初期试点规模不大，但银行的介入，无疑将会打破资管市场传统的利益格局。

银行理财卷土重来

过去几年，银行理财资金在基本处于无人监管的状态下野蛮生长，规模急速膨胀，数量高达“万亿元”级别。在规模难以统计的理财资金下面，是甚至连银行自身也摸不清的庞大且复杂的资产池。理财产品与投资资产的不对应，是过去资产池最明显的弊端，而银行为理财产品投资非标准化资产提供担保这也是过去通行的做法，也使得银行承担了额外的风险。

为对银行理财资金投资非标准化债权资产作出严格限制，降低银行内系统风险，银监会曾于2013年3月25日出台《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(即“8号文”)，要求银行投资非标产品的规模不得超过理财产品总规模的35%或总资产的4%;同时要求理财产品必须与投资的资产一一对应，对每个理财产品单独管理、建账和核算。

规定一出台，便被业内看作是银行理财资金被勒上了紧箍咒，部分股份制银行的理财产品发行将会受到限制。然而，8号文对非标资产的约束却从一开始便引发银行争议，同时，银行

为突破非标限制的创新层出不穷，8号文的监管效应越发显得苍白无力。

而此次试点的出台，在专业人士眼中，与其说是为银行开辟了新的业务平台，不如说是对此前8号文的一次修正。一位基金经理就表示，或许此次两项试点的推出是对8号文的矫正，两项试点将可以为信托受益权等非标准化资产较多的商业银行提供一个转为标准化资产的通道。

而方正证券分析师石磊更是直言不讳的指出，试点的出台意味着银监会的监管思路在“堵歪门”之后开始“开正道”，银行在追求盈利的目标下，任何限制性的政策都可以被银行绕开，最后反而造成风险的积累。石磊大胆预计，未来债权直接融资工具和银行资产管理计划将会较快的扩大试点并推广实施。

允许债券直接融资，意味着银行的理财业务将再次得到迅猛发展的机会，意味着银行可以像保险债权投资计划的受托人一样，通过资产管理计划发行债权融资“受益凭证”，向理财产品的投资者募集资金，然后投向融资企业。银行由此将彻底摆脱刚性兑付的风险，并由此回归代客理财的本质。而投资者在拥有自由的申购、赎回权的情况下，将最终回归理财产品的风险承担者的角色。

此举不仅将使得银行传统理财产品名正言顺，和银行资产管理计划并存于资本市场，还同时

令理财产品“去通道化”的步伐向前迈进一大步，银行将以其较宽泛的投资范围冲击其他金融机构的资产管理业务。

通道业务或受冲击

目前，银行大部分投向非标准债权类理财产品都通过信托、券商等“通道”进行投资，也就是我们常听说的银信、证信合作通道业务。

在这类通道业务中，资金和项目都来自银行。事实上，为了实现监管套利，银行才不得不走其他金融机构的通道。而据某资产管理公司的高管透露，目前信托业存量资产管理规模中有约60%为通道业务，另有20%为类通道业务，项目主要来自银行介绍，信托公司通常可以从中赚取3‰至5‰的通道费用。也就是说，银行才是信托行业的真正金主。数据显示，截至2013年6月30日，信托规模已经达到了9.45万亿，已经赶超保险行业，位居金融业第二把交椅，这样的成绩在很大程度上都要感谢像理财产品一类的银行表外业务的贡献。

此次试点，银行推出自主资产管理计划被认为是银行回归真正意义上的理财，以债权形式直接向企业投资，意味着银行可以完全抛开对信托、券商、保险等资管通道的依赖，可以让银行理财资金与银行融资客户直接对接，让商业银行的负债端与资产端直接对接，形成多样化的投资组合，并减少不必要的通道环节。在业内人士开来，这意味着通道价值将迅速贬值。

高华证券分析师马宁认为，新资管计划或成为现有渠道(信托、基金公司和券商)以外银行贷款证券化的新渠道，而这一渠道还将越走越宽。对此，北京一家投资公司的总监表示，部分信托公司的通道类业务占其业务的绝大多数，随着银行资管资格的放开，信托公司的通道类业务基本到了终点。而更有悲观者认为，银行直推资管计划意味着信托公司的通道业务将被判死刑，上海一家信托公司人士表示。

诚然，银行的资管计划试点放开后，首先受到冲击的无疑是信托、券商资管、基金子公司通道业务，但是否真像上述人士认为的穷途末路呢?

“其实，不同类型的信托公司受到的影响也会有所差异。一批最早重新登记的信托公司，在刚开展信托业务时并没有所谓的通道业务，因而这类公司从一开始就比较注重主动管理业务。”某信托公司高管称。而另有信托业内部人士也表示，目前银行推资管计划现阶段只是试点阶段，总量也较小，对于信托通道业务的影响不会立马显现。

而对券商而言，银行资管资格的开闸，虽然也对券商的通道类业务冲击较大，但记者采访的券商人士多认为影响不会像信托全通道业务那样受到致命打击。“除了通道业务外，券商还有主动管理投资的能力，应该能够和银行的理财产品展开市场份额的争夺。”一位深圳某券商人士如此表示。