但斌：我真的不理解A股逻辑

原标题： 但斌：我真的不理解A股逻辑

以坚守价值投资理念而为人熟知的东方港湾董事长但斌，近年来较少接受参访。近日他在公开场合坦露了十年海内外投资的心得体会。

做海外投资近10年时间，但斌已为广大投资者所熟知和追捧。但他强调说，多年来一直是国内、国外两边开发，2004年到2007年两边都非常好，但从2007年以后没有参与国内的中小板和创业板的投资，所以表现相对一般。去年，他在A股市场收益为-4%，主要还是因为茅台(600519 ,,,)的原因，去年茅台跌了38%，把其他股票赚的都吃掉了，导致他们在国内收益为负。但是去年但斌在海外投资的规模翻了一番，而今年茅台涨了40%多，国内表现稍好于海外的近20%收益。在投资理念上，但斌在国内、国外都是一致的。

对于外界，但斌的一大标签就是"价值投资者"。他表示，在国内很难找到真正的言行一致的价值投资人，如果一个人的换手率是400%、500%，很难相信他是价值投资，而他在2004年、2007年的换手率是7%，基本上没有换手。从国内国外投资来说，这个差异还是非常大的。从投资中美两个市场的感受来说，在做美股、港股的时候，他发现海外市场的宽度和深度要比A股宽得多、深得多。真正有特点的公司美国是更多的。

但斌一直提倡中国设立国际板，在他看来，像特斯拉这样的企业完全可以到中国上市，享受中国的发展成果。"过去引领中国经济最活跃的行业的最好企业-腾讯、百度都是涨到200倍以上，但这些钱除了让稍微涉猎国际市场的国内投资人以外，大多数钱是让海外人赚走了，中国的资本市场也应该能吸引海外最好的企业到中国上市，吸引早期的苹果、谷歌或者微软这样的企业来中国上市，让中国的投资人也享受全世界最好公司的成长。"

作为坚定的价值投资者，但斌表示，对于国内很多投资逻辑并不理解。腾讯股票只有9毛钱的利润股价却高达158块钱，而茅台的利润为9块钱，股价却只有147，但斌连称，他对这个逻辑怎么都理解不了。但斌表示，2008年金融危机时茅台净利润从30多个亿涨到150个亿，但是市盈率损失接近90%，而万科2007年市盈率是38倍，去年最低点是4到5倍，市盈率损失也是接近90%的损失。如果用未来8年时间验证，70倍的估值，如果还在买，他坦言不敢买也不敢参与。

而在海外市场可以看到，美国市值前10的公司上涨了78%，而中国只有29%，美国整个市场的构成是以新经济、互联网、医疗保健、金融、能源等，而中国是以传统行业为主，包括汽车、能源、调味品、资源品、金融甚至包括乱炒的军工。此外，在美国上市的还有唯品会、奇虎、去哪儿，中国最好的公司是跑到了美国上市，涨幅也是相当不错。其中对于特斯拉，但斌是在102美元左右开始买的，尽管比亚迪(002594 ,,,)在电动汽车方面也有创新，但是如果从投资来说，真正要拿比亚迪和特斯拉来说，无疑特斯拉要远远超过比亚迪。(扬子晚报)