“坏账银行”的上市梦

10年存续期的设定一度让外界对于华融等四大资产管理公司的未来产生担忧。不过在幸运跨越“生死大限”之后，它们相继开启了商业化征程。

由于要对口承接国有银行的巨额不良资产，四大资产管理公司最初有着“坏账银行”之称。但在此后谋求转型的过程中，它们不约而同地选择了金控的模式。

当下，它们正为上市而忙。

信达先行

7月以来，有关华融赴港上市的消息就在业界盛传。乐观者认为，华融有望今年9月正式挂牌。而据记者了解，华融方面已向港交所提交了相关上市文件。

华融谋求上市并不意外。今年以来，华融董事长赖小民已在多个场合表达了实现上市的强烈愿望。今年4月，在第一季度经营形势分析会议上，赖小民表示要坚决完成2015年达标上市。而今年3月，他也曾直陈上市对于华融的重要性，“国内其他金融机构的经验充分证明，公司上市后不再只是利润积累型的内生性增长，而是可以充分利用资本市场工具和外部资源加快发展”。

在四大资产管理公司中，以资产规模计，华融是无可争议的老大。但这并未使其在上市方面拔得头筹。相反，信达则于2013年12月先行在香港上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。从上市后的情况看，信达也实现了快速发展。数据显示，信达2014年全年实现归属公司股东的净利润人民币119亿元，同比增长31.8%。

上市之后，信达董事长侯建杭曾表示：“按照国务院的批准，中国信达可以选择境内外上市，我们当时也考虑过‘A+H’的融资模式，但鉴于市场的情况，最终放弃A股。现在回过头来看，香港的市场有其独特的优势，毕竟和国际资本市场接轨，投资者也比较成熟。”

从信达上市的历程来看，其经历了由“改制-引战-上市”的三部曲。2010年6月，中国信达资产管理公司整体改制为中国信达资产管理股份有限公司。2012年4月，信达引进全国社会保障基金理事会、UBS AG、中信资本控股有限公司和渣打银行四家战略投资者。2013年12月12日，信达在香港联合交易所主板挂牌上市。

值得注意的是，华融也在遵循这样的路径。赖小民早前透露称，2009年以来，华融便按照“改制-引战-上市”的五年三步走既定发展战略扎实推进各项工作。

实际上，继2012年9月完成改制之后，华融于去年8月在原有股东财政部、中国人寿基础上，又引进美国华平集团、高盛集团、马来西亚国库控股公司、中信证券国际、中金公司、中粮集团和复星国际等7家境内外机构投资者。

改制待批

与华融一样，同为四大资产管理公司成员的东方、长城实际也有上市的意向，不过其步调则略显缓慢，截至目前改制方案尚未获批。

去年3月，东方总裁张子艾曾称：“如果公司改制方案在上半年获批，我们将争取2015年年底或稍晚一点时间实现集团整体上市。”去年10月，他又表示：“我们争取在今年年底获准改制，明年6月前挂牌，争取后年年初引入战略投资者，然后择机上市。”

目前来看，先前的计划已经落空。此前，新金融记者曾致电东方方面，得到的回复是：方案已经上报了，正等待批准。

除了东方，长城也在等待改制方案的批复。

长城总裁张晓松今年年初曾对外透露称：“公司已经具备了股改的基本条件。去年我们已正式向财政部上报了股改方案，各项股改筹备工作也已基本就绪。在总体安排上，我们希望在监管部门的支持下，股改方案能够尽快得到国务院的批复，在此基础上，力争今年完成股份公司的挂牌工作；之后，将尽快启动后续引战工作。”

而对于“引战”的考虑，他表示，希望战略投资者的业务和产品，能够与长城有着紧密的关联度，可以通过业务资源整合，延伸公司的产品和业务链条。

同而不同

作为我国资产规模最大的金融资产管理公司，华融目前的主营业务为不良资产经营、金融服务以及资产管理和投资。资料显示，截至2014年年底，上述三项业务分部的税前利润分别占税前利润总额的55.7%、32.9%和11.4%。

同华融一样，信达不良资产经营业务也是公司最为重要的利润来源，但比重显然要更高。信达年报显示，2014年公司不良资产经营业务税前利润占税前总利润的70.5%。

“在同业中不求规模做到最大，但要争取发展质量最优；不求利润增长最快，但要争取发展后劲最足。” 张晓松曾如是概括长城的发展观。但无论是长城还是其他三家资产管理公司均在谋求金融全牌照。张晓松称，伴随着“全牌照”平台公司体系的构建完成和发展壮大，今后平台公司板块将会成为重要的增长极，母子公司将会更好地实现协同发展。

据长城官网显示，目前公司形成了“不良资产收购处置业务、投资及资产管理业务、多元平台综合金融服务业务”等三大类业务为主体的集团化综合经营格局。而按照长城的规划，未来要突出不良资产经营主业，打造并购重组业务品牌和创新中小企业金融服务。

尽管东方目前也在谋求金融全牌照，并且已经涉及诸如小贷、P2P等业务，但东方资产在发展上确定了“资产管理+保险”双轮驱动的定位。至于原因，公司相关负责人的解释是，资产管理业务对于资金募集的需求和保险业务对于资金运作的需求使两项业务之间存在天然的协同基础。