社会财富再配置 资本市场担重任

中国社会财富的配置正在发生重要变化。随着居民个人财富规模不断增长，以储蓄和房地产投资为主的传统资产配置模式逐渐弱化，股票、债券、银行理财、资产管理等金融资产的吸引力不断增强，资产配置多元化时代已经来临。在宏观基本面支持和管理层大力呵护下，步入健康发展新阶段的资本市场，必将在这一轮社会财富再配置的进程中担当重任。

一直以来，中国居民的投资渠道狭窄，除银行储蓄外，房地产投资在家庭总体资产的配置中占比超过60%以上。随着房地产市场整体拐点的临近，社会财富对房地产的投资显著弱化。随着二三线城市楼市泡沫挤出效应的逐渐出现，投资房地产的财富配置需求已经动摇，从楼市转出资产的趋势不可逆转。

同时，储蓄率下降，居民“存款搬家”成为不争的事实，金融投资相对优势显现。从去年开始，在金融资产的投资渠道中，国内居民对股票基金等资产的配置比例提升。中国经济转型为资本市场带来了多种概念和想象空间，估值上升推动股价上涨，带来了股市长牛。历史经验表明，在转型期间的大类资产表现中，股指大幅跑赢其他资产，股市具有价格发现的功能，能够助力经济结构调整。比如在美国上世纪八九十年代转型时期，股市更能代表经济转型方向，股指大幅跑赢其他大类资产，社会财富流向股市的动能非常强大。

受益于经济市场化改革的推进，居民财富规模出现大幅增长，国内高净值人群增长逐年攀升。招商银行发布的《2015年中国私人财富报告》显示，国内私人财富市场持续释放可观的增长潜力和巨大的市场价值，预计2015年中国私人财富市场将保持增长势头，全国个人总体可投资资产规模预计将达129万亿元，高净值人群规模将达126万人，这意味着这一轮居民资产配置转向资本市场的趋势仍将持续。

值得注意的是，在当前经济和改革背景下，人们对财富进行多元化管理和投资理财的意识逐步觉醒。在房地产投资逐渐失去吸引力之后，趋利资金也必将会投向收益回报更高的股市、债市，对权益类和固定收益类产品的配置力度也会日渐加大。去年，由余额宝产品、P2P投资等互联网金融创新产品引发的全民理财风潮，已经证实居民财富再配置带来的巨量流动性。市场只要有明确的赚钱效应，就会吸引大批资金流入。尽管当前股市经历大幅调整，但并没有失去吸引力，不少股票在暴跌之后回归正常估值水平，投资价值凸显，一批寻求多元投资通道的理财资金仍将会通过银行理财产品、公私募基金产品等渠道进入股市，成为推动股市上涨的重要资金力量。不过，在经历市场调整后，居民财富借助机构投资者入市的比例将逐渐提高，这将成为中国散户型市场转为机构型市场的重要契机。

从宏观层面看，中国当前正经历经济转型期，银行信贷规模扩大和房地产过度融资的模式难以为继，多层次资本市场承担着扩大直接融资、降低企业融资成本的重任。各项市场化改革措施的推进落实，都将有利于资本市场更加健康发展，从而撬动社会资源的有效配置，进而助力企业创新成长，完成支持实体经济转型升级的重任。目前来看，这个任务才刚刚启动。

资本市场在引导社会财富迁移、承接大类资产再配置、促进经济转型等方面扮演了重要角色。随着社会财富的持续增长，这轮社会财富的配置趋势仍会在一个较长周期中持续进行，资本市场必将发挥更大作用。同时，对于个人投资者而言，金融市场依然是一个充满风险和不确定性的地方，在加大对金融资产配置、寻求更高回报的同时，仍需坚持价值投资的理念，守住风险底线。