养老金入市的冷思考
2015年07月01日 09:10
来源:北京商报 作者:韩哲
近日,养老金入市的方案终于发布,面向社会公开征求意见。在中国国情下,养老金入市始终无法回避一个悖论,即如何在增值保值和市场公平之间,给出一个令人信服的答案。殷鉴不远,养老金投资不能如此行事,变成一笔糊涂账。
近日,养老金入市的方案终于发布,面向社会公开征求意见。其中,投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例最高不得超过30%。
数据显示,截至2014年底,养老金余额在3.5万亿元左右,扣除预留支付资金外,可以纳入投资运营范围的资金约2万多亿元。这意味着有6000亿元的养老金可以“奉旨”进入股市。
一直以来,庞大的养老金躺在各地的财政专户里,吃着银行微不足道的利息,贬值严重。对此,有的观点强调安全第一,不能去股市冒险;有的观点则认为入市环境已经成熟。伴随着养老金收支缺口的压力越来越大,最终出炉的养老金入市方案,显然倾向后者,但融合了前者的考量,既决心打开多元化投资的大门,同时提取了风险准备金,以应对可能发生的资金损失。
然而在中国国情下,养老金入市始终无法回避一个悖论,即如何在增值保值和市场公平之间,给出一个令人信服的答案。
一方面,养老金兹事体大,必须保证资金安全,这构成了对养老金投资的压力。股权投资也好,股票投资也好,一定要锁定最合适的产品。然而投资这件事,从来没有百分之分的把握。
养老金入市,在其他国家皆是如此,但他山之石未必攻得下我们这块玉。比如在美国养老金中的401(K)资产配置中,股票型基金占比最大。但这个账户是由个人自己决定何种投资组合,而非完全放手交给某个指定机构去大展拳脚,具体收益如何,风险自担。这也是为什么在2008年国际金融危机期间401(K)蒙受巨大损失,并没有在经济之外掀起连锁反应,不用担当社会和政治责任。
另一方面,中国的养老金多元化容易,市场化不易。大家都认定,养老金身上的官方色彩太浓,被视为有着国家的隐性担保,一定不能赔,否则就是轩然大波。虽然理论上,养老金投资股票致力于长期投资、价值投资、责任投资,低的时候买,高的时候卖。但关键是怎么做?价值投资对于国内股市而言,相当长一段时期里是个不太可能的任务。至于低买高卖,那更是事后诸葛亮。非要拍着胸脯说包赚不赔,那只有一个可能:裁判入场当运动员,掌握了整个市场大环境的绝对信息,才能实现理论上的完美投资。
养老金是老百姓退休之后的依靠,因此老百姓对养老金投资必须有知情权和监督权。养老金的投资必须是透明的,每一项投资都能够为老百姓所知晓并查阅,否则养老金投资就是黑箱里的操作,充满了不可测的道德风险。前不久,审计署首次披露了对彩票发行费和彩票公益金的审计结果,问题多多,各种跑冒滴漏。长期以来,彩票公益金的使用就从未向公众公开过,结果也不令人意外,不出意料地伴随着低效、腐败和寻租。殷鉴不远,养老金投资不能如此行事,变成一笔糊涂账。
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