江帆：股票股权交易试点 股市投资从此高枕无忧？

原标题：江帆：股票股权交易试点 股市投资从此高枕无忧?

对A股整体发展有重要意义的改革措施，并不能简单等同于普通投资者就能有立竿见影的投资效益，着眼于对市场长远的改革措施更是如此。对普通投资者而言，股票股权不是给股票加上了一道保险，至多只是增加了一个充满风险的交易新工具。

1月9日，股票股权交易试点在备受关注中拉开序幕。中国证监会批准上海证券交易所率先试点，试点产品为上证50ETF期权，正式上市交易时间定为2月9日，这是为下一步开放个股期权试水。

产品未动，舆论先行。看看时下的网络和报纸，一个个抢眼的标题让人心动。诸如“投资股票期权等于给自己的股票买份保险”，“有了股票期权，下跌也能赚钱了”云云。乍一看，股票期权这种金融衍生品还真的很诱人，大有天下无虞，股市投资从此可高枕无忧的功效。但果真如此吗?

所谓股票期权，“期”即未来，“权”即权利，股票期权即交易双方关于股票未来买卖权利达成的合约。说白一点，就是股票投资者可以通过支付费用的方式，使自己能在未来某个时刻，按期望的价格买进或卖出股票，目的是保证投资的利润。不过，目的是否能达成，那还得看对谁。

从全球资本市场来看，股票期权的确是国际资本市场成熟的基础金融衍生产品，在风险管理方面具有其他金融工具无法替代的作用。股票期权包含以单只股票(个股)为标的的个股期权，和以跟踪股票指数的ETF为标的的ETF期权，目前全球已经有50余家交易所上市了期权产品。除我国沪深交易所外，全球排名前二十的证券市场均有股票期权产品。如此而言，A股作为市值高达4万多亿美元，年累计增长33%的全球第二大股市，没有股票期权这种金融衍生品的确是个极大的缺失。而此次股票期权试点的推出，理论上在完善资本市场风险管理功能、丰富交易品种和交易机制，增强国际竞争力等方面都具有重要意义。

不过，对A股整体发展有重要意义的改革措施，并不能简单等同于普通投资者就能有立竿见影的投资效益，尤其是着眼于对市场长远的改革措施更可能是如此，股票期权就明显带有这种特征。实际上，股票期权是机构投资者盼望已久的套期保值工具，由于是既可做多，又可做空的双向杠杆衍生品，可以通过对冲风险和降低配置成本帮助机构投资者，更精准地实现风险管理和财富增值的目标。然而对于普通投资者就完全不是那么回事了。

值得关注的是，随着股票期权试点和下一步个股期权的展开，普通投资者将不可避免地面临更多市场风险。这可以从与股票期权功能类似的股指期货交易中看到，机构可以通过打压权重股，做空期指来对冲风险，固化利润;同时股票市场交易T+1，期指交易T+0，这种时间差在客观上也为机构锁定利润提供了更大的空间，甚至是操纵利润。这也就是说，股票期权展开后，普通投资者可能要承受比以前更多更大的市场波动风险，此仅其一。

其二，且不说由于控制风险等原因，股票股权交易对个人投资者设定了50万元等进入门槛，即使达到这个条件的投资者，就目前A股投资人的整体水平看，真正能够使用好这种金融工具的投资者恐怕相当有限。按业内人士的说法，如果将衍生品比做金融产品中的皇冠，那么期权则以其复杂性和策略多变性被称为皇冠上的明珠。也就是说，期权乃阳春白雪，不是一般投资者都可以玩的“武器”，弄不好可能发生“自戕”。理论上说，股票被套了，可以等到天荒地老，股票期权做反了方向，就绝没有回本之日了。

所以，事实的真相是，对普通投资者而言，股票股权不是给股票加上了一道保险，至多只是增加了一个充满风险的交易新工具。所谓“涨也赚，跌也赚”，在目前以及未来很长一段时间，恐怕还只是一个传说。

A股要完善，壮大和发展衍生品市场是必由之路。如何兼顾市场发展与投资者利益保护，特别是面对A股这样一个以散户为主的市场，是当下证券监管者绕不开的话题;而作为投资者，面对越来越复杂的市场环境，越来越丰富的衍生产品，当务之急是要建立更强烈的风险意识、更牢固的价值投资意识，才可能在日新月异的资本市场生存下去。