酒企国有改制预期增强 资本市场最先体现

原标题：酒企国有改制预期增强资本市场最先体现

12月1日晚，市场期待已久的老白干酒混改方案终于出炉，自10月20日起停牌的老白干酒公布非公开发行方案及员工持股计划(草案)，将通过定向增发的方式分别引入战略投资者、经销商及员工持股。根据老白干定向增发方案，公司拟以23.58元/股的价格非公开发行股票不超过3500万股，预计募集资金总额不超过82530万元，将用于偿还银行贷款及补充流动资金，其中偿还银行贷款不超过30000万元。

中投顾问食品行业研究员简爱华指出，昨日白酒板块集体大幅度上涨与行业内国企改革预期关系较大。近一年来国企改革被国家政府委以重任，同时也成为资本市场炒作重点。白酒板块15家企业的实际控制人中，11家都是地方政府，而当下白酒行业深陷调整期，遵循国企改革思路进行调整有助于自身发展。中粮集团对华孚集团的并购间接持有酒鬼酒，中粮集团作为国企改革龙头企业，其并购行为更是加剧了投资者对国企白酒企业的改制预期。

国有企业改革根据企业所处行业环境不同分为三类，即资产多、产业跨度大集团一类、竞争性行业一类、功能性或者保障性行业一类，不同行业有不同的改革方向和目标。白酒企业处于竞争性行业一类，主要改革的目的在于通过混合所有制改革提升公司经营效率。此前也有不少白酒企业公布改革方向，基本就是引入战略投资者或者其他行业投资者，从资金、渠道等方面来提升自身竞争力。

纵观老白干酒业的改制计划草稿，思路与其他酒企的改革大体一致，其分别引入战略投资者、经销商及员工持股。引进不同投资主体也主要在于不同纬度上提升竞争力。首先是战略投资者，即北京航天产业投资基金、北京泰宇德鸿投资中心。产业投资者更多的是提供资金支持。在持续了两年之久的调整期内，白酒企业业绩和净利润都较大幅度地下滑，然而还需要重塑产品、品牌、渠道等竞争力，资金略显紧张，由此产业资本进入较为事宜。

其次是优秀经销商的持股计划，主要目的在于增强渠道紧密度、强化渠道优势。白酒行业调整期间，经销商倒戈的新闻不绝于耳。尽管白酒企业也可以拓展电商渠道，获得新的经销商渠道，但是优秀经销商渠道基于长久的合作关系对企业贡献更大，所以设定某种机制挽留优秀资源格外重要。老白干酒通过持股机制获得优秀经销商的长期认同和共同发展，这一点对于重塑竞争力、走出调整期的酒企而言较为重要。

最后是员工持股计划，其目的在于提升员工对企业的认同感、提升生产效率。在管理学的激励机制中，物质激励是基础的重要的，精神激烈是高层次的也是重要组成部分。当下诸多企业招聘员工时开始注重员工对企业文化的看法就已经表明员工的认同感和归属感可以作为软力量助力企业发展。员工持股计划一方面创造了员工通过股价上涨获得收益的物质基础，也明确了员工了的归属感，一举两得，是当下国企改革的普遍方向。

不过国企改革仅仅是为企业提升经营效率提供了一个契机，至于未来能否如愿以偿更多取决于改制之后企业的具体发展方向。中低端白酒竞争激烈是老白干酒业未来最大的挑战。中低端白酒及大众性消费将会成为白酒行业主流，因此企业也将会以此作为发展重点。虽然老白干在全国拥有一定知名度，但是营收三分之二都集中在华北地区，销售区域较为有限，老白干酒需要集中精力和资源向外开拓市场。当贵州茅台、五粮液等更富盛名的酒企瞄准华北市场的时候，也会对老白干形成更大压力。

中投顾问研究总监郭凡礼指出，白酒企业属于竞争性行业，当前又处于调整期，顺应市场调整趋势才能最终赢得市场，顺应市场调整趋势主要表现在产品结构，未来应以大众需求的中低端产品为主;价格，高端白酒的价格应根据市场需求有所改变;渠道，传统经销商固然重要，电商渠道也应有所拓展，新旧渠道间也应协调。