房地产下滑可能拖累GDP

原标题：房地产下滑可能拖累GDP

受房地产市场持续低迷拖累，瑞银证券最新发布的中国经济报告难言乐观。瑞银特约首席经济学家汪涛表示，尽管未来稳增长政策会加码、美国经济稳步复苏也将支撑外需，但未来两年房地产下滑对内需的拖累幅度将会更大，因此预计2015年中国GDP增速将放缓至6.8%、2016年降至6.5%。在此背景下，预计通胀将在2015年下行、2016年企稳。

瑞银报告认为，房地产下滑仍是内需和整体经济的主要拖累，将继续抑制建设活动、重工业生产和投资，加剧地方政府财政困境。

“房地产行业已经面临供给过剩、内在需求疲弱的结构性拐点。这一背景下，虽然近期限购和限贷政策放松有助于在未来几个月改善市场信心、提振销售，加快户籍改革步伐也会在一定程度上支撑住房需求，但短期内房地产销售大幅反弹的难度很大。此外，即便未来政策进一步放松，预计开发商为了消化库存压力、适应行业结构性拐点，仍会在明年继续削减土地购置和开工。”汪涛预计，2015年新开工面积将在今年下跌10%的基础上再跌10%—15%、直到2016年才有望企稳，以施工面积衡量的建设活动增速预计将在2015年放缓至0-5%、2016年还会继续小幅回落。

在汪涛看来，房地产建设活动持续放缓将对金属、采矿、建材、机械、汽车、家电等行业带来越来越大的负面拖累。这些行业需求下降、现金流恶化又会进而影响其投资。随着收入增速放缓、再加上负财富效应，消费最终也难独善其身。“我们的敏感性分析结果显示，房地产和建筑业产出增速每放缓10个百分点，对GDP增速的直接和间接拖累将达2.5-3个百分点。我们预计今年房地产下滑已拖累了GDP增速1.2-1.5个百分点，而‘微刺激’措施只抵消了其中的一部分。在我们的基准预测下，2015年房地产建设活动放缓仍会拖累GDP增速1.5个百分点左右。”

汪涛表示，预计房地产下滑导致的实体经济调整将通过需求端的各种渠道带来去通胀甚至通缩的压力。金属和矿产品价格首当其冲受到冲击。工业部门产能过剩情况可能加剧，从而进一步抑制工业产品价格。房地产和工业活动下滑还将导致工资增速放缓。鉴于此，即便食品价格上涨和部分公共事业价格上调未来会给通胀带来一定的支撑，预计2015年CPI通胀率仍将从今年的2.2%降至1.8%。之后随着大宗商品价格企稳、食品价格继续上涨，2016年CPI通胀率可能将小幅回升至2%。

鉴于房地产下滑严重拖累经济，瑞银报告称，预计明年决策层将继续加码稳增长政策。

“房地产政策方面，未来决策层还可能降低目前依然较高的房贷首付比例、定向下调房贷利率，或减免交易环节税费。除此之外，决策层还可能加快三四线城市户籍改革。此外，我们预计决策层将再上马一批带动作用强的基建项目。其配套资金将来自于政策性银行、增加政府债券发行规模、或通过推广PPP模式吸引社会资本。”汪涛说。

而最让人担忧的是，如果GDP增速跌破7%，就业会不会出现问题呢?在汪涛看来，即使经济增长跌破7%，也不会给就业带来明显压力。“由于中国经济的体量已显著扩张，预计2015年6%的GDP增速能比2008年10%以上的增速创造出更多的新增就业。而新增劳动力供给不断减少，劳动密集型的服务业稳健增长，这可能也是过去几年劳动力市场保持稳健的重要原因之一。此外，决策层已大大简化了服务业特别是小微企业的审批流程，降低其税费，并且还降低了医疗、保险、公共事业、物流等行业的准入门槛。这些措施将有助于支撑未来几年的就业增长。”

瑞银还预计，未来两年全球经济增速将从2014年的3.3%小幅加快至2015年的3.5%和2016年的3.6%，有望支撑中国的外需。