货币政策不是万能的

原标题：货币政策不是万能的

回顾过去一段时期的货币政策，总体来说，央行已经尽到自己最大的努力。

央行货币政策的目的，一方面要调总量，另一方面还要调结构。而且在货币政策的最终目标里，还要关心经济增长、充分就业、通货膨胀、国际收支平衡和汇率问题，甚至还要关心改革开放和社会稳定的问题。

在错综复杂的情况下，央行其实是在走钢丝，要在不同的各种压力之间，寻找出一个最佳平衡方式。

这些年，央行不断地运用新的方式、推出新的工具品种，在各种目标之间寻求平衡，也取得不少成绩：总体上，通货膨胀比较稳定，资产价格也度过了最艰难的时期，经济增长也还算保持比较快的增长。

定向调控作用积极

可以说这10年来，流动性过剩的压力一直都没有根本解决，并且还伴生了一些新情况。

一方面，为对冲4万亿元外汇储备，基础货币投放量近27万亿元。现在的货币供应量与GDP的比值接近2:1，是全世界最高的。这个衡量流动性过剩的指标，能说明一些问题。

另一方面，M2的增长速度仍远超GDP增速。8月M2是12.8%，7月是13.5%，GDP大概是7.5%左右，比M2低了5?6个百分点，再扣除物价指数，中间还有2.5?3个百分点，说明流动性还是充足的。也就是总理说的，池子里的水够多了。

但是，为什么中小企业和市场，还是感觉到干涸?为什么市场利率还在走高，中国的利率还高于国外很多呢?这需要进行结构分析。

第一，池子里有些水变成了冰。比如大量存款准备金就是被冻住了的水;

第二，池子深浅不同，池子之间的水不能相互流动，甚至还有池子漏水，这就导致水的分布不均匀;

第三，池子里的水有些已变成污水，如很多积压在房地产、产能过剩行业、地方政府融资平台一些半拉子工程里的钱。

针对上面这些情况，央行提出定向调控、定向降准的策略。对支持中小企业和三农比较多的金融机构采取定向降准、定向再贷款的办法来扶持这些重点支持的行业领域，采取这些措施是有效的，至少在逻辑上是讲得通的。

但货币政策不是万能的，只能起到自身所能起的作用，绝对不能依赖货币政策解决一切问题。很多问题需要改革，需要整个宏观经济各部门配合才能解决，有些最终还是要通过市场机制来解决。

行政干预不能在市场化改革的背景下越来越背强化。这些年来，有些改革名义上是朝着市场化的方向努力，但实际上的做法，如调控方式却越来越行政化、越来越微观化，无形中抵消了改革效果。

当前，我们所有的问题都是与我们对经济增长速度预期下降、对经济增长速度的重要性认识不足有关，把“新常态”理解为经济增长速度可以低点再低点。

这是一种非常危险的倾向。

如何理解“新常态”

2010年以来，GDP增速从10%逐年下降，2014年一季度进一步下降到7.4%，从8月份数据来看离7%的新低已经不远。

这首先是预期问题。人们的预期不断地下台阶，投资者对投资收益的预期就会下降，当形成普遍观点时，不仅投资上不去，整个消费也会下降，最终整个经济就会不断下行。

于是有些人把这种经济增速下降、结构调整的“降速换挡”等理解为一个“新常态”。这是有问题的。

我认为要全面准确地理解习总书记的“新常态”，把发展速度与质量、效益结合起来，把经济调整到可持续、科学、有质量和惠及老百姓的发展道路上，而不是把经济增长速度下降当成一个常态。

那么，如何保持在增速下行的压力下GDP仍往上走，保持高储蓄率和较高的投资率，就需要我们用新的思路--这才是真正的新常态。

首先，要有一定的增速才叫发展。在现有格局下，经济发展的动力还是投资。消费根本不是动力机制。投资的目的是为了满足未来更好的消费，也是为了更高质量的消费。

第二，投资主体是政府还是市场要具体分析。理想的投资主体是市场来投、民间来投，但在整个市场都没有信心的情况下，政府再不出手，经济形势会继续往下掉。

第三，资金从哪儿来?最大的一笔是外汇储备。现在外储买的是国外资产，收益率4%，而国外资本在中国的投资收益率是22%。国内一方面资金成本大大高于对外投资，另一方面又大量以5倍于对外投资收益(4%：22%)的成本吸收外资，这是极不合理的融资格局。

疏导各个池子

所以当下要做的是，搞活金融，疏导各个池子，清除阻碍活水流动的各种障碍。

降税、降息、降准，是一个从根本上提升市场预期的办法。在这方面光靠央行降息降准不够，财政也要加大降税力度。财政政策和货币政策要结合起来使用，搞好协调。

降息降的是总成本，降准是央行资产负债表的瘦身。此前央行已经进行了两次定向降准，对市场已经起到积极引导作用，但还应加大力度，实行普降与定向相结合，直至把准备金率降至国内经济可承受的合理水平。

另外，现在还有个误会，认为融资难融资贵是企业的主要问题。这也不全面。

根据我们的调查，在企业遇到的最大问题排名里，融资不是最主要的问题，甚至还排不上前三位。企业现在最主要的问题是招工难招工贵，人力成本在提高。这就要求在城镇化进程中围绕农民工问题出台一些重大举措。比如，如何在农民工进城就业时帮其解决住房、子女教育、配偶工作、父母尽孝等问题。我认为可以推动实施农民工转型工程，围绕农民工进城稳定下来之后，如何把他们转变成现代产业工人，去帮他们解决一些实实在在的问题。

这也是我们在释放人口红利里面很重要的一个方面，即人才红利，或者叫质量红利。不能单单把人才红利理解为大学生、研究生、博士生，农民工也可以成为人才红利的重要源泉。

而这些都是单靠货币政策所无能为力的，要靠改革和其他相关政策来推进。