哈继铭：中国经济将会面临非常大的挑战

原标题：哈继铭：中国经济将会面临非常大的挑战

高盛投资管理部中国副主席、首席投资策略师 哈继铭

高盛投资管理部中国副主席、首席投资策略师哈继铭日前在2014CFA中国投资峰会上表示， 中国经济会面临非常大的挑战。

哈继铭认为，随着改革或者经济方面的调整中国经济情况，80年代中期的时候中国推出了非常彻底的改革，比如国有企业的改革，银行的改革。还有加入21世纪加入WTO为中国经济增长打下了非常坚实的基础，在改革进程中也有很多痛苦，比如需要导致一系列比如国有企业的倒闭，对于GDP造成了影响。“所以在改革过程中GDP的增长是放缓的，但是这是未来增长而需要忍受的镇痛，07年中国GDP增长达到了顶峰，在07年之后因为改革的红利逐渐减少，外部的需求也在下降，所以中国GDP增长放缓了，看到它的放缓速度还是比较明显。”

“特别是在2009年的时候，但是中国政府是推出了几万亿经济刺激政策，所以又把经济增长拉升，但是刚才提到它的效果持续时间是非常短，因为中国经济发展的基础是需要进一步的改革，是需要有一个全新的经济增长驱动力或者经济增长的引擎。所以说中国政府没有在正确的时间来推出经济改革的措施，所以说经济发展进一步放缓。”哈继铭表示。

哈继铭认为，人口红利在将来将会消失，我们就需要改革红利，我们对于改革红利的需求比以往都要更加迫切。“如果说中国要进行一系列的改革，我觉得有一些的挑战是值得我们关注，第一个就是我们的投资占到GDP的比率大概是48%左右，这就是为什么中国有很多的产能过剩的问题?”

第二个挑战就是快速增长的债务，整体的债务包括企业、政府，还有个人的房贷，在08年占到150%，现在占到GDP的229%，债务迅速增长，特别是利率比较低比较理想的时候债务也是快速增长，比如中国GDP的增长在过去几年依然保持在10%左右，实际的利率是0%，在经济比较好的年份，像PPI也是在增长，大概5%-6%的情况。“所以说大家都觉得我应该借钱，如果说不借钱不就傻了吗?所以借贷的增长非常快，他们没有看到还有现在这两个变量发生这样的变化，比如说现在的利率是更高了PPI是负的，所以说实际的利率是8%，GDP的增长小于8%，所以对于我们的债务偿还也会带来很大压力。”

针对房地产行业，哈继铭认为，中国的房地产行业面临非常大的阻力，在中国进入老龄化之前有很多婴儿潮这一段时间的人，他们在工作买房，有能力和有钱买房，他们愿意买房因为他们有需求，因为他们觉得房产增值或者保持他们储蓄的非常好的手段，觉得银行的利率太低，所以不能把所有钱放在银行里面，又不能去海外投资，因为中国有海外投资限制，所以他们只能在房地产投资。“他们一套房、两套房不停买下去，但是这些人开始退休了，他们不会再买房了，因为他们首先没有收入，银行不愿意贷款给他们，第二他们愿意把房子卖出去，因为他们拿到现金让他们退休以后的生活过的更好一点，所以说在2015年之前有很多人愿意买房，但是在2015年之后有更多人卖房。”

此外，CFA协会亚太区董事总经理施博文(Paul Smith，CFA)先生指出：“近期中国金融市场的众多发展包括人民币的国际化、拟推行的中港基金互认项目、沪港通计划以及对冲基金行业的崛起都将会对大中华金融环境以及全球金融体系产生长远影响，新产品及服务有可能于未来几年面市。”

对于中国对冲行业的发展，诺贝尔经济学奖得主迈伦·斯科尔斯教授在峰会上表示，这一市场正在不断发展，越来越多的人才从海外归国开疆拓土。对冲基金中的操盘手和交易员在实务领域的探索也会对于如何利用期权给大家带来更好的理解和帮助。

对于B—S期权定价模型在中国市场上的使用，他表示，对于短期期权，运用这个公式进行计算效果是很好的，而长期期权的波动率变化比较大，历史波动率可能并不能提供太多有用的信息，所以必须要紧密地观察波动率变化的趋势。此外，还需要观察其他相关信号，基金经理需要融会贯通将这诸多信息运用在期权交易里。

年度投资峰会由第一财经携手举办，已成为中国投资业界的盛会。本年度峰会的亮点包括一系列CEO观点讨论环节、一对一领袖投资者对话环节以及CEO圆桌会议，包括肯阳资本、Dymon亚洲资本、景林资产管理在内的中国对冲基金领导人亦参与其中。