谭浩俊：中石化千亿资产“嫁”给谁？

原标题：谭浩俊：中石化千亿资产“嫁”给谁?中石化改制为混合所有制探路

据媒体报道，连续两天，中石化在混合所有制改革的进程上均取得新进展。6月30日，中石化在最后时刻如期推出对油品销售业务的“混改”方案，并决定拟以增资扩股的方式引进民营、社会资本。次日，中国石化润滑油有限公司正式揭牌，专业化重组再落一子。

从中石化目前的资产状况来看，截至2014年4月30日，销售公司的总资产和净资产分别达到3418亿元和644亿元。如果按照出让股权30%测算，转让的资产规模将达到千亿以上。而如果按照增资扩股方式引进战略投资者，吸引的资金则接近200亿元。

由于中石化销售公司的效益一直比较好，2013年归属于母公司的利润也高达251亿元，因此，对中石化实行混合所有制有兴趣的战略投资者也比较多。据悉，包括复星集团、腾讯、上海绿地集团下属能源公司、阿里巴巴以及一些保险机构均与中石化有过接触，都有意向参与中石化的混合所有制改革。

现在的问题是，中石化到底应当选择什么样的战略投资者?也就是说，中石化不仅要迈出混合所有制的步伐，更要对企业的发展带来积极影响，能够有效提升企业的市场估值和社会形象。

事实也是如此，对于中石化来说，进行混合所有制改革的主要目的，远不是引进资金那么简单。中石化需要的是能够通过混合所有制改革，让企业的市场价值真正得到提升，让企业的社会形象能够得到有效改变。如果达不到这样的目的，不如不改。

对于中石化来说，要想真正找到“如意郎君”，最关键的还在于先把自己打扮好，先把自己的价值评估好。自身的价值需要按照市朝要求进行评估和测算，利润多，未必价值高。关键在于，如果市场放开了，企业是否还有良好的前景，是否还能保持良好的效益。

从中石化目前的实际情况来看，如果在价值评估过程中过度考虑企业的未来前景，也可能带来另一个方面的问题，那就是国有资产的流失。毕竟中石化是国有企业，国有企业的股权转让，必须确保国有资产的保值增值。否则，就容易产生国有资产流失的现象。中石化在引进战略投资者过程中，以什么价格转让资产，可能也是一个很棘手的问题。

在此基础上，选择什么样的战略投资者，就很重要。前面提到的这些企业，应当说都是中国目前的佼佼者。但是，佼佼者是否就一定适合中石化的混合所有制改革要求，也很难说。因为，有的企业除了有资金，并没有其他方面的优势，有的企业自身还负面新闻缠身，如果再与中石化这样的企业建立混合所有制，可能对中石化社会形象的改善不会产生多少正面作用。同时，如何建立新发展平台，对中石化建立混合所有制也十分重要。

笔者认为，选择阿里、腾讯这样市场比较火、公众形象比较好、管理理念比较先进的企业，可能比其他企业更好。一方面，这些企业的社会影响力很大，一旦与中石化合作，会立即提升中石化在社会公众中的形象;另一方面，阿里、腾讯等在市场的估值本身就非常高，再配之以中石化这样的企业，其估值应当不可估量。同时，阿里和腾讯的超前理念、网络平台等，也是中石化未来增加营销渠道、提升管理水平、扩大市场影响不可忽视的重要方面。但比较棘手的是，这些民营企业的进入，可能会在股权结构上有较高的要求，中石化能否满足，有关方面是否可以更加开明一些，值得关注。

总之，中石化已经发出了待嫁的声音，也亮出了待嫁的家产，到底嫁给谁，谁来娶中石化这个“靓女”，双方是否能够从各方面都达到对方的要求，还有待观察。

而从中石化待嫁的思路和方案来看，各地在制定国企改革混合所有制方案时，也必须因地制宜、实事求是，而不要搞“一刀切”。特别是地方国企，还是应当立足于退出为主，而不要像中石化这样按照低股权比例转让。地方的国企，除极少数之外，应当全部或绝大多数退出。

备受关注的中石化混合所有制改革取得实质性进展，中石化日前发布公告称，辖下全资子公司中国石化销售有限公司经重组后，拟通过增资扩股的方式引入社会和民营资本，在三季度前完成融资。

中石化引资方案意义重大，其示范效应远超方案本身。

其一，或启垄断央企民营化先河。长期以来，我国若干大型央企弊端丛生，根源在于垄断。央企凭借独特垄断地位，获取垄断利润，但其就业与利润贡献，下对不起民众厚望，上有愧国家重托。大型央企改制上市后，仍然是一股独大，体现在公司治理中，就是国有资产的委托代理关系无法落到实处，一人独大全民股东权利被实际架空。由此带来大量决策失误、公司行为失当与个人甚至集体的道德风险，以致一些大型央企非但未能给国家守好财、用好财、管好财，对国有资产的保值增值作出应有贡献，反而给国有资产带来重大损失。

因此，央企改革势在必行，在新一轮改革中，央企特别是大型央企的改革能否迈出实质性步伐，是关系到我国经济能否获得新的改革红利的关键所在。中石化引资方案的推出，正当其时，这将成为央企改革史上的一个标志性事件。因为根据方案，引入资本所持销售公司股权比例将根据市场情况确定。民营资本和社会资本将至少持有30%的股份。按照销售公司当前盈利能力，资产整体作价可达3000亿元，若按照30%的入股比例算，可吸纳社会和民营资本约1000亿元入股。大规模民营资本的进入，可以优化公司的股权结构，这对中石化推进混合所有制试验，实践混合所有制具有重要意义。

其次，完善公司治理结构，提高公司效益。我国大型央企上市公司，本该成为股市的定海神针，让广大投资者放心，但实际表现不尽如人意。因此，中国股市要转好，必须以一些大型央企完善公司治理为带动引擎，而这也需要实行股权改革，引进非同质的战略投资者。中石化的引资方案对投资者的选择体现“产业投资者优先、国内投资者优先、惠及广大人民的投资者优先”的原则。引入的资本能为公司带来技术、管理、市尝新业务等的增值效益。公司治理中提出的“长期激励”亦留下公司未来或进行股权激励的空间。通过引入战略投资者，中石化将充分挖掘零售端的隐含商业价值，从油品提供商向综合服务商转型，从而提升公司盈利能力。如果中石化引资战略效应真能如愿实现，则产业链相关公司的治理结构优化有望，业绩增效有望。

总之，中石化引资方案的如期公布，是央企混合所有制改革的一起标志性事件。中石化若能顺势而为，以一种开放的战略思维、本着市朝的操作流程和思路，主动邀民营经济加盟，不仅可以凸显这艘“央企航母”改革的决心和气度，更可显出对新环境下市场决定资源配置改革内在要求的理解把握和实践上的先行一步。对此，尚有待观望。