创业板：成长与泡沫在龟兔赛跑

原标题：创业板：成长与泡沫在龟兔赛跑

创业板已开板4年多。站在今天的时点，回顾过去4年多的时日，在二级市场里，创业板的亮点纷呈。最大的亮点是创业板指数自2013年初站上250天的年线后，就走出了牛市的姿态，在今年2月25日更创出了1571.4点的历史新高，至今仍运行在年线的上方，与深沪主板市场积年有余的熊市疲态彻底分道扬镳，也较大幅度地领先在中小板指数之上。

个股方面，自历史底部开始反转，创业板就不乏翻倍股和翻几倍股，更已经出现了类似网宿科技、乐视网、中青宝等Tenbagger即10倍股，出现了蓝色光标等准10倍股。以本月17日的收盘价看，在创业板开板第一天集体上市的28星宿股中，运行在年线下的熊股，仅有吉峰农机一家。这些，都表明创业板具有高收益的特征。同时，还必须看到的是，在创业板个股中，与高收益如影随形地相伴的，是高风险，时至今天，在创业板已上市的379只股票中，熊股并不在少数。

创业板之所以能脱颖而出，离不开其内蕴含的投资逻辑，即创业板的那些符合未来方向、代表社会新生产力与时代新经济的企业板块与个股，与中国经济正处于新一轮改革与产业转型的大趋向一致，与中国制造正努力向中国创造迈进的大趋势一致。

创业板之所以能脱颖而出，离不开创业板公司高成长的历史与现实。在2009年至2013年的5年里，深交所综合研究所年报分析课题小组每年均发表《深交所多层次资本市场上市公司年报实证分析报告》，这5份报告以翔实的数据指出，2009年，深市上市公司主板、中小板和创业板平均净利润同比增长分别为54.46%、27.08%和45.3%。2010年，深市上市公司主板、中小板和创业板平均净利润同比增长分别为42.1%、32.53%和31.2%;在创业板209家公司中，净利润增长超过100%的公司有7家，49家公司增幅在50%以上。2011年，深市上市公司主板、中小板和创业板平均净利润同比增长分别为4.98%、8.89%和12.83%;在创业板292家公司中，平均毛利率达35.22%，显著高于主板和中小板，显示了较强的盈利能力。2012年，深交所上市公司平均净利润出现自2009年以来的首次负增长，同比下降11.52%，其中主板、中小板和创业板分别下降12.87%、10.2%和8.34%;主板、中小板、创业板平均毛利率分别为18.1%、 21.52%和34.54%;355家创业板公司中，净利润超过2亿元的共24家，较上年增加10家，其中碧水源、汇川技术、光线传媒、蓝色光标成为生物环保、电子自动化控制、文化传媒、信息服务业等新兴行业中的创新代表企业。2013年，深市上市公司主板、中小板和创业板平均净利润同比增长分别为26.65%、5.18%和10.48%;在379家创业板公司中，净利润超过2亿元的共29家，较上年增加5家。

更为重要的是，相当部分的创业板公司的成长性不是昙花一现，而是具有不可忽视的可持续性。2008~2010年，创业板209家公司的3年净利润复合增长率达到38.4%，净利润复合增长率超过50%的公司有43家，占23%，其中4家公司净利润复合增长率超过100%。2009~2012年，创业板355家公司中，3年净利润复合增长率超过30%的公司共有111家，公司占比为31.26%，其中43家净利润复合增长率超过50%。2011~2013年，创业板379家公司中，3年净利润复合增长率超过30%的公司共有63家，公司占比为16.62%，其中19家的复合增长率超过50%。

创业板公司的高成长，在相当大程度上，根植在新经济与高科技的沃土中。2013年底，创业板379家公司中，有国家级高新技术企业358家，占比高达94.46%，创业板战略性新兴产业公司占比和平均研发投入占营业收入比例，均居三板块之首。创业板作为国内创新型企业的高端聚集地，在生物环保、电子自动化控制、文化传媒等领域已经形成较具潜力、发展势头良好的企业群体，并因科技与资本的融合与激荡，涌现出了一批高成长公司，广泛分布于信息技术、新材料、现代服务业及新能源等新经济领域。创业板重在提倡、促进与提升高新企业的创业，自然也就具有突出的创新特征，正逐渐成为中国制造与中国新经济的晴雨表，在相当大的广度与深度上，能够折射出国内经济转型正在形成的突破口、过程、方向以及得失。

正因为创业板公司有着高成长性，代表着未来的新经济方向，二级市场对创业板个股，就不分青红皂白地普遍给出了高过中小板、更远高过主板的市场溢价，泡沫因此而不断萌生。

现在的创业板，成长与泡沫在赛跑。成长与泡沫，如影随形，谁是龟?谁是兔?仅在某一些时段来看，从比例构成来看，成长有时会披着龟的马甲，泡沫有时则会披着兔的马甲，这给投资者分辨创业板的成长与泡沫，造成了诸多的困扰。这项赛跑的过程是漫长的，中国创业板要真正成长为中国的纳斯达克，最理想的体态，是长时间有龟的悠长与耐力，体现出新经济内蕴深厚的生命力;时而有兔的快捷与跳跃，表现出新经济朝气勃发的爆发力。未来创业板的最好体态，是长命龟与快捷兔的合一体。创业板的成长与泡沫在赛跑，跑的不仅是短程，跑的更是马拉松。这个过程，短期看是曲折跌宕，长期看则是趋势明显。创业板要成功，一定是成长跑过泡沫。

对于创业板个股而言，高收益的基础在于高成长，高风险的依据则源自于泡沫。此股有高成长，就是牛股，甚或是10倍股;彼股的泡沫大，就是熊股，就被年线死死地压着。理智投资者在创业板中的作为，一言以蔽之，是把握高收益，回避高风险。因为创业板中有高成长的个股，时间使者就是理智投资者的最好朋友，会不断创造出高回报;因为创业板中有高风险的个股，时间使者就是跟风投机者的凶恶敌人，会不断吞噬投机者的本钱。