经济去杠杆在所难免 信贷偏紧将成为常态

原标题：经济去杠杆在所难免 信贷偏紧将成为常态

每年年初，商业银行新增贷款都会飙升，今年也不例外。有消息称，今年1月份前两周，四大行新增贷款接近3000亿元，明显多于去年同期水平。照此速度，1月份新增贷款将会轻松超过万亿元，信贷市场一派供需两旺的景象。

不过，市场可能只会维持短暂的兴奋，因为中央银行已经及时发出了警示。在日前召开的2014年人民银行货币信贷工作会议上，央行要求货币信贷部门及时提示风险，引导金融机构加强流动性和资产负债管理，合理安排贷款投放节奏，防止资产过快扩张。可以预期，用不了多久，信贷增速就会回归正常。

货币和信贷水漫金山早已经是明日黄花，持续了较长时间的资金偏紧状态仍将继续下去，因为决定资金供需的基本面已经彻底改变。

中央银行供应基础货币，商业银行体系通过信贷活动进行货币创造，循着这一经典路径，在相当长的时间内，中国的金融体系似乎开启了货币创造的“永动机”。原因是，由于在汇率政策上欠缺足够的灵活性，中央银行长期被动吐出基础货币，而商业银行则充分发挥了在信贷扩张上的主动性，搭乘经济快车迭创信贷天量。

如今，这一货币创造机制已经走到尽头。随着中国国际收支逐渐趋向平衡，中央银行已经找回了大部分主动权，吞吐货币基本恢复正常，有些时候，央行甚至要为如何保证货币市场利率平稳做做文章。至于商业银行的货币创造活动，早已纳入信贷管理部门和银行监管部门的层层管理之中，无论是总量还是节奏，都无超出预期的可能。

当然，仅仅观察商业银行的信贷活动无法准确把握整个社会的融资活动，因为近两年来影子银行快速扩张，已经可以与商业银行体系平分秋色。不过，随着若干个“某某号文”出台，影子银行身上的紧箍咒也在不断增多，从近期的数据来看，其扩张速度明显放缓。虽然“要承认支持实体经济的作用”，但几乎没有继续放任野蛮生长的可能。

退一步讲，即便银行体系的资金供给源源不断，要全部找到买家也是件难事。银行贷款找的是项目，项目分政府项目、企业项目和个人项目，能否继续上项目，取决于政府、企业和个人的负债水平，目前来看，情况并不乐观。中国社科院的一项研究表明，2012年全社会的债务规模达到111.6万亿元，占当年国内生产总值的比例为215%，这意味着全社会的杠杆率已经很高，去杠杆在所难免。