张茉楠：不可低估中国经济复苏难度

产能周期制约着经济复苏可持续性。在产能过剩背景下，需求缓慢增长也是影响经济的重要因素。资本密集型部门产能过剩比较严重，而且越是那些产能过剩行业，其资产负债率越高。与国际金融危机之前相比，我国工业行业产能过剩从局部行业、产品过剩转变为全局性过剩。在我国24个重要工业行业中有19个出现不同程度产能过剩，钢铁、电解铝、铁合金、焦炭、电石、水泥等重工业行业产能过剩都比较严重。

据Wind资讯统计，2012年末钢铁行业整体资产负债率同比微增1.44个百分点，44家上市公司平均资产负债率为60.35%。去年，受全球经济低迷、产能过剩等内外因素影响，玻璃行业延续2011年以来需求不旺、竞争加剧态势，有色金属行业资产负债率为63.26%，这对工业经济将形成持续压制。

国际经贸金融新格局给中国增长前景带来压力。中国经济外部环境发生深刻变化，中国经济复苏或滞后于发达经济体复苏。今年以来，发达经济体经济复苏动能普遍增强，对中国形成新挑战：一是由于2010年以来，全球经济再平衡启动,主要发达经济体率先启动新一轮经济结构调整，私人/公共部门“去杠杆化”和制造业“再工业化”等结构性调整措施效果初显。美国制造业出现加速回流迹象，欧洲、日本出口竞争力明显回升。

二是新国际贸易体系不利中国出口。新国际贸易体系有三大特点，一是零关税；二是就业和绿色环保谈判准入条件；三是区域而非全球性，这些方面中国并不占优势。新的贸易隐性壁垒和后发劣势对中国造成严重挑战。

三是发达经济延续低利率和扩张性货币政策，超额流动性前所未有，自2012年5月以来，全球M2货币供应量已经增加3万亿美元左右，增长4.6%，随着美联储可能在明年启动QE退出步伐，跨境资金“大进大出”将加大中国经济复苏进程、货币政策操作及结构转型压力。因此，2014年中国宏观经济可能依然是带有“天花板”的复苏。