正确认识股市对经济和民生具有重要作用

原标题：正确认识股市对经济和民生的重要作用

社会上一直有人将股市当作虚拟经济，有的甚至视其为投机市场。但实际上，有关股市的投资在欧美大学中早已上升至理论研究的高度，而且资本市场早被视作支持实体经济发展的重要手段。在我国，股市至少已发挥了如下两大重要作用：一是为国有企业解困，为市场化改革，为上市公司融入低成本资金、建立现代企业制度作出了巨大贡献。在中国股市的头15年，大多数国企都通过上市取得了低成本资金(分红往往比贷款利率低6厘左右)，并按资本市场要求引进了股份制和现代企业制度。此举一方面解决了绝大多数国企资本金严重不足的问题，另一方面为国企提高竞争力和管理规范性、取得今日非凡的业绩奠定了基础。

在这当中，最为明显的就是四大国有银行。在改革上巿前它们的资本金都严重不足，治理机制也缺陷甚多，但上市以后迅速成长为资本充足、业绩优良、机制相对完善的现代大银行。在中小板和创业板推出后，股巿又为民营企业完善治理机制、规范关联交易、提高会计真实性和透明度、提升融资和投资能力、降低财务成本作出了很大贡献。

惟让股民不可理解的是，在国企解困、企业进步很明显的同时，作为资本巿场的主要资金供应者，广大投资者近6年来的损失却普遍惨重。上海综指从2007年的6000多点跌至2008年8月的1664点，之后短期上涨后又从2009年中的3400 点连跌4年，今年6月份曾一度下滑至1849点。我国股市过去6年不仅让近2亿股民失去了大量财产，还消灭了一大批中产阶层。形成如此鲜明对照，股民有怨言是完全正常的。

作用二是一个正常的股市对刺激消费、促进投资和调整经济结构也能起到很关键的作用。股市上涨，投资者的资产升值，财富效应会推动股民扩大消费;相反，股市长期低迷，则会对消费起相当明显的遏制作用。股市比较景气，不仅更多的企业能顺利融到低成本的资金，已上市的企业还能因所持股权的价值明显上升而从银行借到更多的贷款，从而对企业投资和生产经营起到正面的推动作用; 相反，企业则会被迫面临融资方面的紧缩效应。以上两者合在一起，就能使股市发挥明显的稳増长作用。就当前中国经济而言，尽快结束股市跌跌不休的局面、重聚巿场人气，除了能稳增长外，还能起到有效调整经济结构的作用，包括：扩大内需、提升消费对经济增长的贡献率，提高企业的融资能力，并借此推高民间投资占全社会投资总额中的比重，推动更多的企业改制、不断增加股份制企业的数量，以及吸引资金从地产投资巿场和理财产品流入股市、从而遏制房价过快上涨和银行表外业务的不断膨胀等。

过去6年来我国股市大都处于熊巿状态，究其原因，主要是如下几点造成的：第一是重融资、轻投资的政策趋向导致市场扩容过度，企业圈钱过多，而对投资者利益的保护则明显不足。据统计，在2001-2011年间我国股市的流通巿值扩大了10倍，増速惊人。其背后是上市企业数量和融资总额的激增，10年间企业通过上市、配股和定向增发从市场融入的资金多达3.4万亿元。但在另一方面，投资者从増值和分红中获得的收益却很有限。值得一提的是，股权分置改革之后，大量低成本解禁股云集市场，也导致可流通股票总量急剧増加，供求失衡矛盾日益尖锐。第二是资本市场本身存在不合格，企业退出难，上市公司分红少，部分企业财务数据失真，以及内幕交易和操纵市场情况较多等弊端。第三是长达6年的熊市导致巿场信心因严重缺乏赚钱效应、亏损面大、亏损持续时间长而陷入萎靡不振甚至极度低迷状态。在这种情况下，市场往往会漠视利多，并肆意放大利空消息。6月份股市连续、快速、大幅下跌，固然是拆息高企引起的恐慌性反应，但反应如此之大显然是过头了。

综上所述，股市跌跌不休对扩大消费、促进投资、稳定增长、调整结构和企业改制是不利的。尤其值得注意的是，在近2亿股民中，出现亏损的人数比例已高达80%以上，而且亏损金额一般都很大;涉及人数如此之多的中小投资者群体，长期处于情绪低迷或波动较大的状态，对社会稳定、对中国梦的实现显然是很不利的。

为此，一方面，应由证监会出面公布IPO重启的条件，并为股市引进活水，以尽快解决资金供求失衡的问题;另一方面，当前，巿场最缺的就是信心，应尽快展现国家对资本市场和中国经济前景的信心。只要有关部门能明确表示：“资本巿场对稳増长、调结构和企业改革具有重要意义，国家将一如既往地支持股市的发展壮大，积极保护投资者利益。”我们相信，市场预期就会出现逆转。在其他配套措施的支持下，股市一定会结束长达6年的熊市，并走上复苏之路。(作者系中国国际金融学会理事，以上观点不代表本报立场)