中国国际期货有限公司投资交易部负责人 徐建

和讯债券消息 中国金融衍生品历史上已尘封18年的国债期货涅槃重生,首批5年期国债期货上市合约在中国金融期货交易所正式开盘交易。作为中国第一个场内利率衍生品, 国债期货是固定收益市场的重要工具，对于促进国债发行、提高债券市场流动性、提高资产管理效率、促进债券市场创新具有重要意义。在这种大背景下，中国固定收益俱乐部以国债期货上市交易一周为契机，举办了“国债期货上市一周”研讨会。中国国际期货有限公司投资交易部负责人徐建发表了演讲，为大家讲述了国债期货投资资金管理与投资心态。

以下是文字实录：

徐建：资金管理，只要你不是大资金，掌控不了这个市场，建议你做交易的时候还是看书，书上说资金的使用，上亿规模的资金做交易，亏损每次不要超过3%，小点的资金绝对值不要超过7%，你的资金使用不要超过30%，你整个资金规模，在做投资的时候，包括对冲、保值和投机整个资金不要超过30%。前阵子黄金下跌的时候，有机构亏8%多，这样的机构都能亏损，你掌控的资金会不会亏损，这是一定要考虑的。这是最基本的，无论对个人投资者还是对机构投资者都是最底线的，绝对不能超越的。

如果是十几亿，在中国期货市场很长时间很难出现几十亿倒逼市场的，除非利率（期货）都上市了，银行作为综合体可以有那么多钱，否则很难有那么多钱参与。市场里基金有几十亿或十几亿的人，但和2007年的基金完全不一样。现在拿十几亿做期货，浙江做PTA据谣传拿了17亿，最后那个公司赔破产了，要不是省委保着的话，这个公司直接赔破产。因为十几亿不是什么大资金，掌控不了什么。个人投资者如果想个人参与的话，第一您谨慎些；第二您在每次交易时要考虑，先考虑风险，再考虑利润。利润和亏损比能不能达得到，达得到就做，达不到千万别参与。我预期判断这一轮行情能使我收益多少，如果我判断错了亏损是多少，如果达不到这个预期值，连这个都判断不出来千万不要参与，等下一次机会就行了。这个市场的行情不会再你漏掉一次前跑走，钱只有赔光的时候没有赚完的时候。

10—100亿的资金在国内来说应该说是够大的，这类基金都在做技术分析。7月份，《经济观察报》有一篇文章大版的板面介绍香港和亚洲顶级操盘手，他只做日内高频交易，这些人所掌控的资金，每个人资金是200—500万美元，是3000万人民币，相当少。我不建议任何人在参与金融市场的时候做短线交易，我之所以插这个问题是，我们很多人来到这个市场上，包括做股票都是很短的交易模式，这种一是规模做不到，顶级操盘手也就最多掌控3000万的资金，规模做不大，赚钱赚不多，确实有人一年拿50万转100多万，但你给他500万他可能就赔光了，这是心理承受力的问题。还有市场能不能容得下这么多资金的问题，5亿能炒，50亿能不能炒，市场永远有很大的容量，你赚钱永远赚不多。

现在我碰到3、5万的资金，1、2亿的客户，不管什么客户我都强烈建议他们只做趋势交易，做趋势交易容易判断，日内交易书上写的是无序的，日内的行情波动是无序的，你无从判断，昨天还有人问我们公司有没有高频交易分析师，书上写的，日内行情波动是无序的，你有分析师也没用。要做投机式的保值，看着行情的保值一定要做趋势投资，不要做所谓的高频交易，即使你赚钱也赚不了什么钱，做不大。

至于技术分析，所有技术分析最基础的是第一条K线、价格、持仓量、成交量，所有的技术指标都是根据这三个计算和推导出来的，没有这三个后续什么都没有，在交易当中如果你有兴趣去学的话，把量、价、仓搞清楚了，移动平均线，MACD都可以不用。有时候他们说你只有K线图什么都没有你怎么讲。书上写的其实很清楚，前阵子我们办活动，丁圣元(博客,微博)老师新书已经把他过去技术分析内容纠正过了，把这个搞清楚就行了。波浪理论太难了，世界上有几个人能搞清楚的，太难了。技术分析还是得用，大部分是感觉的问题，一时半会讲不清楚。

交易目标，交易心态，长期稳定盈利。在金融市场里做投机，50%是心态，30%是方法，20%是分析。你的心态好，方法对，扔硬币也能赚钱。你的交易心态不好，方法不对，分析正确率99%照样能赔光。所以，做交易最重要的是心态。我和一个台湾的老师吃饭的时候我们发现一个共同的特点，他做了34年的期货，培养了好多学生，他的学生有初中毕业的，高中毕业的，有说硕士生，这些人有唯一的共同特征，做事不急，留出很多富余时间，最典型的是去机场，10点的飞机，我8点前肯定到了，绝对不会急着忙着，踩着点去机场，会留出很充裕的时间。我们行业有个老师上次来北京，说送他他说不用，自己去，那时候离起飞还有5个小时，他说我在这儿等和那儿等一样，他做交易也非常好，我当时和台湾的老师聊天也提到，你是什么样的人，适不适合做交易，如果不适合的话就找适合的做。做这个交易时你要知道你为什么做这个交易，你要制订个长期的目标，不要做短期的，暴利的交易。

巴菲特的年化收益率47年是19.3%，基本上20%的年化收益47年刚好是1万倍。你们很年轻的做47年的交易没问题，能不能做到1万倍？巴菲特是20%的收益率，如果是50%的收益率，我做了一个基金，做了五年，刚好年化收益率50%，十点多倍，十年如果没赔光差不多达到五六倍。其实持续不了这么高的水准。再往后降20%、30%，会继续降下去，资金规模越大，收益率会越低。很多人说一天一年一倍，十年是1024倍，但1万元变成1024万，1亿变10亿，哪见过这么高收益率的？越高收益率你的持续性越差。正常收益率在国外统计，超过50%收益率的基金存活年限差不多3—5年，超过3年的资金平均存活率是5—7年，只有20%、15%正常收益率的基金才能长期存活下去，所以你做交易的时候千万要把预期值降低，不要做高收益率，做高收益率风险自然会加大。很多机构讲短线交易，一天赚1%—5%，3%是什么概念？5%是什么概念？1万元一年变成17万亿，你觉得可能吗？讲的人都不想想只能做梦，不能实际操作。所以，大家想想真正做投资的时候，根据你资金大小，一定要别太贪，把收益率预期降下来，时间一晃就过去了，真能做到30%的收益率，十年大概有13倍，有可能15倍，其实收益率是非常高的。长期稳定盈利就是要把收益率降下来，不要预期高收益率。

当初国债事件未来绝对不会发生，以前是交易所允许他们做，将来交易不会这么做，但将来一定会有基金和商业银行，规模大了以后一定会赔得很惨。前阵子我去证券公司，他们也是做固定投资的，也准备做国债，说目前对期货不了解，但他们做股指的部门好像对期货也不了解。我当时说你们做股指和股票套利，有没有部门专门做这个，怎么做？他们说是用阿尔法、贝塔值算出来的，全球都这样做，能赚钱吗？虽然公式很复杂，能覆盖都能赚钱，那谁能赔，都赚。没有这么简单的事儿，根本不分析这个市场，也不做基础的理论研究，就把地板上的东西直接拿来套上做，那怎么行。我说你们肯定做得不好，他们笑你怎么知道我做得不好，我说听你说话就知道做得不好。当时还没有聊到收益率呢。

尤其现在，银行、基金很多会很死板，会找一些所谓的博士、博士后，北京刚判一个博士，学金融的，开始做股票，后来做期货，赔了。所以银行不要太死板，招高学历的，这个市场里有很低学历的，高中生、初中生，做得很好，所谓的好与不好肯定是看有没有收益，能不能持续稳定赚钱，而不是能不能讲课。其实站在这儿讲课的肯定水平都很低，做得好的都不会来讲课，像巴菲特做得好，不会来。这个市场不要做短线的交易，高频交易，日内交易对于我们机构或基金来说，我个人理解纯属骗人的，因为你赚不了钱，也做不了大规模。高盛他们也做，他们能把一天行情和资金规模稳定住，你能不能把资金稳定在某个价位上？这是很大的问题，在选择什么样的交易方法很重要。做做最简单的趋势交易，短线交易其实比趋势交易难多了，难度大非常多。只要您这么选择的话，选择对了交易的话，做投资要做复利的盈利模式，长期能够稳定住的交易。