鲁企观察丨收购山重建机后，百亿市值山推股份又决定赴港IPO

编者按：

企业是经济运行最活跃的因子。它们创造着无穷财富，更推动着生产力不断前行。某种意义而言，企业是经济发展的希望。

山东，正在经历着动能转换的涅槃时刻，企业的作为将在很大程度上左右着经济大省到经济强省的蜕变。今天，凤凰网山东继续推出“鲁企观察”栏目，聚焦山推股份。

不论是褒扬亦或是质疑，我们的最终目的都是希望，在这轮高质量发展浪潮中，鲁企能够展现更多的精彩，并持续推动山东经济质变。

（图源：山推工程机械股份有限公司官网）

继1997年在深交所A股上市后，山推工程机械股份有限公司（以下简称“山推股份”）近期发布公告称正在筹划赴港上市。据悉，本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。

位列全球建设机械制造商50强，山推股份再次入局资本市场的目的也很简单，即深入推进全球化战略，加强与境外资本市场对接。

经过40多年的发展，山推股份形成了推土机、挖掘机、道路机械、装载机等系列主机产品及工程机械零部件全面发展的完整产品链，其中推土机以绝对优势领先行业其他生产制造商。2024年底收购山重建机后，挖掘机产品也正向公司拳头产品的方向发展。

数据显示，截至6月4日收盘，山推股份的股价为8.92元，总市值为133.83亿元。

海外营收占比过半，全球化扩张加速

翻看山推股份的发家史，确实与海外市场离不开关系。公开资料显示，该公司成立于1993年，总部位于山东济宁，前身是创立于1952年的烟台机械厂；1986年在澳大利亚展出公司产品；1989-1996年，先后从日本、瑞士、西德、美国等国引进技术和设备并不断出口产品。

1990年，山推股份被国家批准为进出口自营权企业；1994年，即山推股份成立的第二年，一次性向秘鲁出口180台推土机；1995年，山推股份与日本小松株式会社合资成立小松山推工程机械有限公司；1998年出口伊拉克；2003年山推国际事业园开园……一路走来，现在的山推股份，产品已远销乌克兰等160多个国家和地区，在海外发展代理及经销商100余家，先后在南非、阿联酋、巴西、美国等地设立了10余个海外分支机构。

（图源：山推工程机械股份有限公司官网）

英国KHL旗下《国际建设》杂志发布的2025年Yellow Table显示，山推股份在全球工程机械制造商排名中从2024年的第31位上升至第29位。

公司官网显示，今年5月，山推股份亮相澳洲最大工程机械展会，为当地量身定做了多款产品，现场签约SE335LC挖掘机、LE20-X5装载机等产品订单。

（图源：山推工程机械股份有限公司官网）

近几年，山推股份在海外市场的表现也可谓是可圈可点。财报显示，2024年，公司海外业务收入74.11亿元，较去年同期增长26.08%，占主营业务收入的57.41%。为进一步扩大海外优势，山推股份重点打造了以沙特、印尼市场为标杆的品牌建设样板工程，重构“9+2”海外营销网络，推进本土化经营。2024年，山推股份共有13个研发项目，其中，DH36-M XL 全液压推土机和SG17-B6项目均是为了进军海外市场而诞生，正处于已量产阶段。

在2024年年报中，山推股份将2025年的营收目标定为157亿元，其中海外收入90亿元。也就是说，山推股份要将海外营收占比过半常态化，这也是其深化全球化战略的重要原因之一。

除了有开展全球化的经验基础，山推股份在产品上也具备全球化的竞争优势。根据行业机构的统计，目前世界上主要有卡特彼勒、小松、山推股份、约翰迪尔、利勃海尔等五家有影响力的推土机制造商，山推股份是继卡特彼勒、小松之后又一个产品系列齐全、市场分布广泛的推土机制造商。

内外形势严峻， 期待“A＋H”破局

业绩稳定，又有一定的全球化基础，为何时隔近30年，山推股份在A股上市后，再次角逐H股上市？

在5月6日的业绩说明会上，山推股份表示，截至2024年末，公司货币资金余额45亿元，其中可支配部分为12亿元，其他为保证金。从资金情况来看，受去年年末并购影响，目前的资金存量未处于非常理想的状态。

资金问题也在财报中浮现。2024年，山推股份现金及现金等价物净增加额为-4.69亿元，与去年同期相比，骤降5254.76%。今年第一季度，山推股份已完成营收33.01亿元，即今年预计完成目标的21%。但公司经营活动产生的现金流量净额为-2.68亿元，是去年同期的2倍之多，官方给出的解释是因为采购付款增加。

从上述数据透露出的信号可得，山推股份虽然账面数据好看，但“护城河”并不牢固。再加上每年上升的固定资产投入增加，对联营企业进行增资，资产负债率值得山推股份关注。

值得一提的是，虽然今年一季度山推股份的营业收入为33亿元，但是营业成本也高达26.67亿元，那么，既然已经选择出海，海外市场的营业成本又比国内市场的营业成本高得多，山推股份倒不如扩大出海规模，进一步摊薄成本。

何况，H股上市还有助于企业进一步开发海外市场，减少积压库存。财报显示，山推股份的工程机械主机产品库存量降速缓慢，仅仅是从2023年的3332台降到了2024年的3293台。

从整个行业来看，国内工程机械市场的竞争压力也比较大。一方面建筑行业、房地产行业不景气，工程开工率较低，卖方市场趋向变成买方市场。另一方面，面对缩水的市场份额，一些企业开始恶意内卷“价格战”，扰乱市场秩序。

再看国际市场，山推股份在财报中分析称，国产品牌在全球市场竞争力持续增强，出口海外依然是未来工程机械发展的重要方向。不过考虑到全球政治、经济形势不明朗，以及北美、澳洲等地贸易政策多变，未来工程机械企业海外市场拓展及出口增量仍面临较大的不确定性。与此同时，山推股份在俄罗斯市场受到的冲击也较为明显。

在国外市场风险未知的情况下，山推股份仍保持乐观态度，在业绩说明会上预测其非洲市场上半年能持续维持25%左右的增幅，全年有望实现销售收入增长30%；在印尼、中东区域，预计将保持增长30%左右；美洲市场增幅也较明显；同时预计到今年6月份，俄罗斯市场的订单将会达到去年同期正常水平。

不难发现，山推股份赴港上市之举似乎已谋划良久。在2024年的接待活动中，山推股份几乎次次都会向外来访客介绍公司海外业务的情况和展望。作为山东重工集团旗下的子公司，背靠国有资本和山东重工集团的全产业链资源，也是其深化全球化战略、链接境外资本的底气。

天眼查显示，目前山推股份仅有2次融资，一次是A股上市融资3.79亿元，一次是向潍柴动力股份有限公司定向增发6.82亿元。

若此次H股发行成功，山推股份将有望迎来国际资本的支持，同时借助港股平台，还将进一步加快全球化步伐，山推股份或将迎来新的增长拐点。

（凤凰网山东 刘雅杰）