万华化学2024年报简析：营收逆势增长，成本压力拖累利润

4月15日，化工巨头万华化学(600309)发布2024年度报告。

在全球化工行业景气度低迷、原料价格高企的背景下，该公司全年实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%，但净利润同比大幅下滑22.49%至130.33亿元。

增长韧性

年报显示，万华化学三大核心业务板块经营基本保持稳定，均实现了增长，支撑起全年营收实现逆势增长。

2024年度，万华化学聚氨酯系列产品营收758.44亿元，同比增长12.55%；石化系列产品营收725.18亿元，同比增长4.60%；精细化学品及新材料系列产品营收282.73亿元，同比增长18.61%，

“公司各业务板块主要产品销量及销售收入同比保持增长态势”，万华化学表示报告期内，公司积极应对全球经济贸易不确定性影响，不断深化全球渠道布局，通过数智化资源投入，持续提升装置自主运行水平，多套装置完成技改扩能。

盈利挑战

受纯苯等主要原料价格上涨等因素影响，万华化学部分产品生产成本也同比上涨，压力传导拖累其净利润。

2024年，万华化学聚氨酯、精细化学品及新材料等系列产品毛利率下降，其境内毛利率同比降低 1.28 个百分点至18.49%。

同时，因管理费用、研发投入等激增，进一步侵蚀利润空间。

例如，2024年，万华化学管理费用同比增长23.38%至30.23亿元，这是其公司规模和人员增加，管理人员相关费用同比增加；持续投入数智化能力建设，持续打造数智化竞争优势，信息化费用支出增加。

值得一提的是，价格波动、需求低迷等影响也进一步延伸到今年一季度。

2025年一季度，受春节假期淡季效应冲击，聚氨酯主流产品价格普遍下行。受国际原油价格波动、下游需求偏弱等因素影响，石化行业整体利润仍处于较低水平。

一季度，万华化学主要产品销量同比增长，但产品价格下降，毛利减少，一季度营收及归母净利润同比下降。

红海中搏击风浪

分析人士指出，万华化学作为全球MDI龙头，其业绩波动折射出化工行业整体困境。

尽管当前处于周期低谷，但该公司研发投入强度保持高位，TPU等高端材料技术突破有望在需求回暖时释放业绩弹性，被其视作第二增长曲线的电池材料业务，三大负极材料全流程快速打通，正极材料持续开发差异化新技术，加速技术升级，有望保持稳定增长。

针对万华化学交出的“成绩单”，国金证券给出了“业绩符合预期，公司经营稳健”的研报，并维持其“买入”评级。

“增强在红海中搏击风浪的能力”，2024年已告一段落，2025年，万华化学管理主题为“变革年”，围绕“观念变革、组织变革、预算管理变革和激励体系变革”四个方面进行部署，从外延式增长向内涵式、集约式增长转变，从高速度扩张向高质量发展转变，从管理向经营转变，继续朝着成为国际领先的化工新材料公司迈进。