鲁企观察丨蓝帆医疗业绩起伏：转型曙光还是亏损中途？

编者按：

企业是经济运行最活跃的因子。企业，创造着无穷财富，更推动着生产力不断前行。某种意义而言，企业是经济发展的希望。

今天，凤凰网山东“鲁企观察”栏目推出“透视鲁股2022业绩”专题报道，进一步聚焦山东上市公司业绩背后的故事。

不论是褒扬亦或是质疑，我们的最终目的都是希望，在这轮发展浪潮中，鲁企能够展现更多精彩，并持续推动山东经济质变。

蓝帆医疗的业绩走势已经引发部分投资者的担忧。公司发布的业绩预告显示，2022年度亏损2.9亿元至4.1亿元。

这与往年的业绩形成较大反差。传统主营手套业务受产能过剩及价格波动等因素影响，已现亏损。作为公司“新赛道”的心脑血管等业务还在推进阶段，利润贡献的大幅提升仍然需要时间。

不可否认的是，蓝帆医疗已经到了转型成败的关键路口。当前是曙光乍现还是亏损中途的焦虑，不仅困扰着A股的投资者，更深度检验着这家企业高质量发展能力。

撇除掉一系列财务指标，蓝帆医疗的业绩波动，其实考验的是公司所选择的“中高低值耗材”全面布局的发展路径的可坚守性。

2022年业绩的预亏，或进一步加快蓝帆医疗提质增效的步伐，从而达到重拾业绩增长的目的。这家苦苦寻求转型的医疗器械类企业的未来如何，凤凰网山东将持续关注。

业绩大“变脸”

蓝帆医疗发布的2022年度业绩预告显示，2022年全年实现归母净利润-2.9亿元至-4.1亿元，全年整体业绩呈现亏损。

这是近年来蓝帆医疗的首次年度预亏，业绩拐点来了吗？

2020年，蓝帆医疗实现营业收入78.69亿元，同比增长126.42%；归属于上市公司股东的净利润17.58亿元，同比增长258.66%。

作为全球最大的PVC手套生产商，疫情在全球的蔓延给蓝帆医疗带来了巨大的增长机会。数据显示，2020年蓝帆医疗健康防护产品实现收入68.31亿元，实现净利润32.18亿元。

因此，尽管蓝帆医疗的心脑血管等业务表现乏力，但是丝毫不影响其整体业绩的亮眼程度。

大幅增长的势头并没有在2021年延续。2021年，蓝帆医疗实现营业收入约81.09亿元，同比增长3.04%，归属于上市公司股东的净利润约11.56亿元，同比下降34.28%。

产能大规模的扩张以及疫情的逐步好转，使得手套价格产生较大回落。

这从2021年三季度的经营业绩就可见一斑。该季度，蓝帆医疗出现亏损，亏损额为0.23亿元。到了第四季度，亏损额进一步扩大。

蓝帆医疗表示，由于手套行业产能过剩，整个行业处于产能扩张后的调整期，尽管销量维持增长，但各类手套产品售价从历史高位迅速回落，甚至低于疫情前水平。这导致了蓝帆医疗的业绩大幅波动。

凤凰网山东注意到，蓝帆医疗2022年的一季报、半年报以及三季报的相关财务数据表明，相对于前两年，蓝帆医疗的盈利能力正在变弱，企业增长已经遇到难题。

因此，2022年整年业绩的不景气便不难预料。

的确，从高速增长到中位运行再到业绩亏损，这个过程体现了蓝帆医疗盈利能力的变化。有市场人士指出，疫情形势改观背景下，手套业务强劲增长失去了动力，蓝帆医疗的难题或许才刚刚开始。

新赛道尚未发力

恰恰这个时候，蓝帆医疗下大力气开辟的新赛道，仍未能大幅度贡献利润，部分业务甚至处于亏损状态。

成立于2002年的蓝帆医疗，是医疗器械低值耗材领域的隐形冠军。其生产的防护产品PVC手套一度占全球市场份额的20%以上。

不过，这家企业的发展“野心”并没有局限于手套这一传统业务中。

2017年，蓝帆医疗开始大规模并购。历时609天，有着“A股史上最大医疗器械跨国并购案”之称的蓝帆医疗耗资近60亿元收购新加坡柏盛国际93.37%股份，于2018年10月10日画下完美句号。

柏盛国际是全球第四大心脏支架研发、生产和销售企业。借助并购，蓝帆集团成功跨界到高值耗材（心脏支架）领域，并在全球90多个国家拥有业务。

此外，2020年7月蓝帆医疗完成收购武汉必凯尔100%股权及CBCH II6.63%的少数股权后，便成为亚洲最大的急救包产品龙头企业。

通过资本市场的一系列动作，蓝帆医疗完成了“中低值+高值”耗材的全面布局。

目前，蓝帆医疗的高值医用耗材板块已经发展出了冠脉、瓣膜、微创外科、神经介入、外周介入五个赛道。

不过，大手笔并购并未在短时间内给蓝帆医疗带来丰厚回报。新冠疫情和集采政策的变化一度让心脑血管业务陷入不利发展境地，该业务已经连续亏损。

2020年、2021年，蓝帆医疗心脑血管产品的营收分别为9.86亿、7.10亿。不仅仅是营收下降，2021年，蓝帆医疗心脑血管业务亏损7.4亿。

新赛道的不畅造成蓝帆医疗商誉大幅减值。2021年，蓝帆医疗公布商誉减值公告，计提商誉减值准备近17亿元。截至2021年末，蓝帆医疗的商誉仍高达34亿元。

值得关注的是，进入2021年，随着疫情平稳，蓝帆医疗手套业务利润回落，心脑血管业务同样处于低迷期，两大产业的集体遇冷，给蓝帆医疗的业绩增长蒙上了阴影。

曙光乍现还是亏损中途？

手套业务在过去几年的持续火爆给蓝帆医疗补偿了现金流。不过，随着手套业务的回落，以及在新赛道上的持续投入，蓝帆医疗的现金流也存在压力。

凤凰网山东注意到，蓝帆医疗的研发费用在逐年提升，2018年至2021年，蓝帆医疗研发费用分别为：1.33亿、1.98亿、2.91亿、4.39亿，2022年上半年，蓝帆医疗累计投入研发费用超1亿元。

心脑血管业务的连年亏损也吞噬着蓝帆医疗现金流。

蓝帆医疗想尽办法补充自己的流动资金。2022年10月，蓝帆医疗抛出了一份募资13.78亿元定向增发股份计划，用于BA9自主生产项目、冠脉和结构性心脏病相关创新医疗器械临床研发项目、科创总部研发办公及配套项目、补充流动资金。

凤凰网山东注意到，蓝帆医疗推出定增计划时，公司股价处于相抵低位，这个时候拿出定增计划，对公司融资并非十分有利。这也从一个侧面反映出，企业补充流动资金的迫切心情。

蓝帆医疗控股股东还在近期进行了减持。蓝帆投资于2023年2月22日通过大宗交易减持公司股份19800000股，套现超亿元。

需要关注的还有，蓝帆医疗的第二大股东北京信聿已多次减持，持股比例也由之前的19.8%下降至5%左右。大规模减持，是不是意味着不看好企业未来？

这一局面下，部分投资者的担心并非毫无来由。

对于后续发展，蓝帆医疗表示乐观。在公司业绩预告发布之后，蓝帆医疗对媒体表示，拆开来看，心脑血管业务亏损已较上年大幅缩窄，护理业务扭亏为盈并重回高质量增长和盈利，全年整体业绩亏损主要来自防护业务，即一次性手套行业仍处于疫情期间爆发式增长、全行业产能扩张之后的阵痛调整期，由2020年度、2021年度的盈利几十亿元骤变为2022年度亏损数亿元。

转型即将迎来曙光，还是处于亏损中途？新赛道的亏损收窄是否意味着马上告别亏损甚至即将产生大量利润？

一连串的疑问，需要市场给出进一步的答案。对于蓝帆医疗而言，眼下最为迫切的任务是，在传统主业手套业务式微的背景下，应进一步加快新业务的盈利能力，从而推动公司业绩再次迈上增长的良性轨道。

截至3月3日收盘，蓝帆医疗股价报8.19元/股，这一价位较2020年的高点38元附近，已下跌七成之多。

凤凰网山东 张顺军