鲁企观察丨业绩恶化的惠发食品，如何打破成长天花板？

编者按

企业是经济运行最活跃的因子。它们创造着无穷财富，更推动着生产力不断前行。某种意义而言，企业是经济发展的希望。

山东，正在经历着动能转换的涅槃时刻，企业的作为将在很大程度上左右着经济大省到经济强省的蜕变。今天，凤凰网山东继续推出“鲁企观察”栏目，关注今年上半年业绩报亏的惠发食品。

不论是褒扬亦或是质疑，我们的最终目的都是希望，在这轮发展浪潮中，鲁企能够展现更多的精彩，并持续推动山东经济质变。

总部位于潍坊诸城的惠发食品，交出了上市4年以来的最差半年报。报告期内，惠发食品亏损6565万元，同比增亏1060.09%。

业绩的恶化表明，惠发食品面临业绩提升的天花板。与此同时，惠发食品经营现金流紧张，产能扩张项目进展缓慢，主业增长乏力，且与同行业头部企业的差距也在拉大。

一系列挑战迎面而来，惠发食品将走向何处？

业绩报亏，交出上市来最差半年报

数据显示，今年上半年，惠发食品实现营业收入约7.32亿元，同比增长53.42%；对应实现的归属净利润亏损约6565万元，同比大幅增亏1060.09%。

惠发食品的主营业务为包括速冻丸类制品、肠类制品、油炸类制品、串类制品等在内的速冻调理肉制品的研发、生产和销售。2017年，惠发食品在上交所上市。

需要说明的是，这是惠发食品上市以来最差的一份半年报。惠发食品表示，归属净利润亏损主要系本期股权激励费用摊销、支付的职工薪酬大幅增加所致。

尽管没有将利润下滑的原因归结于主营业务的疲软，不过凤凰网山东梳理发现，惠发食品的经营压力一直存在。去年上半年惠发食品业绩报亏，今年一季度，惠发食品业绩同样出现亏损。

上市以来，惠发食品的业绩表现不够稳定。四年以来，惠发食品2017年净利润高达6000万元以上，但此后三年，净利润均未超过这一高点，甚至2019年的时候，净利润只有几百万元。

由此可见，自上市以来，惠发食品业绩未曾大规模爆发，而且出现较大波动。显然，这不是一家优秀上市企业该有的业绩表现。

产能扩张进展缓慢，与同行差距拉大

事实上，近年来，速冻食品市场需求持续放大，未来增长得到进一步确认。然而，惠发食品为何出现了增收不增利的态势呢？

在A股市场，速冻食品概念股主要有4家，包括三全食品、海欣食品、安井食品、惠发食品。

和惠发食品业务具可比性的是安井食品。凤凰网山东通过数据整理发现，安井食品近年来业绩大幅增长。今年上半年，安井食品营业收入、净利润分别实现38.94亿元、3.48亿元，同比分别增长36.49%、33.83%。不论是从营收还是净利润来看，安井食品都明显高出惠发食品一大截。

而且，与惠发食品上市以来业绩较大波动相比，安井食品却保持了高速增长。2017年—2020年，安井食品净利润的年均复合增速已超过40%。

市场将安井食品业绩爆发的一大原因归结为产能的扩大。自上市后，安井食品几次通过募资的方式进行扩产，截至2020年期末，仍有28万吨产能处于项目建设期。按此粗略计算，包括今年的募投项目在内，若上述产能全部投产，安井食品将新增产能99.3万吨。

反观惠发食品，在产能的扩张上，一直未有大动作。近日，有媒体对惠发食品募投项目多年未能完全建成投产进行了关注。文章称，惠发食品年产8万吨速冻食品加工项目2017年—2020年的工程累计投入占预算比例分别为11.5%、17.86%、20.32%和27.75%。按照该项目立项时间计算，该项目已经建设了9年，而且公司上市4年也只完成了该项目的约1/3，这和公司曾经预计的三年建成相去甚远。

产能扩张的缓慢，或在一定程度阻碍了惠发食品业绩的提升，使其与竞争对手的差距在拉大。

现金流紧张，定增未能及时实施

投资项目为何进展缓慢？

数据或能说明一二。据惠发食品2021年一季报，其经营性现金流量净额为-3616.32万元，流动比率为0.95。惠发食品一季度已出现经营性现金流紧张的情况，二季度虽稍有缓解，但情况依旧不容乐观。

现金流的紧张或在一定程度制约了投资项目的进度。凤凰网山东注意到，去年9月，公布定增预案，公司决定向实控人惠增玉以11.7元/股的价格定向增发不超过1500万股以补充流动资金和偿还有息负债，预计总募集金额不超过1.76亿元。

虽然定增于今年3月获得监管部门审核通过，然而，到目前为止，惠发食品定增依然未能实施。一名券商人士告诉凤凰网山东，股价与增发价的倒挂，可能是影响惠发食品定增的重要原因。

今年以来，惠发食品股价出现较大波动，近段时间来，惠发食品股价持续下跌，7月份甚至创出了8.68元/股的调整新低。8月24日，惠发食品收于9.44元/股。

“补血”未能有效推进，这给惠发食品的发展带来了新的难题。当然，我们无意苛责企业的成长路径，如何更好推进产能扩张并争夺更多市场份额，处于市场最前沿的企业应该会有更深的体会与感悟。

不过，种种数据同样显示出，惠发食品内生增长动力的释放依然需要企业去创造更多的条件，比如改善企业现金流，比如扩大市场份额，再比如更好拓展冷链食品链条等。

业绩亏损已然给惠发食品敲响了警钟。未来，惠发食品怎样打破成长的天花板，仍然任重道远。

（凤凰网山东 张顺军）