鲁企观察丨晨鸣纸业的远虑与近忧

编者按：

企业是经济运行最活跃的因子。它们创造着无穷财富，更推动着生产力不断前行。

山东，正在经历着动能转换的涅槃时刻，企业的作为将在很大程度上左右着经济大省到经济强省的蜕变。凤凰网山东今天继续推出“鲁企观察”，聚焦晨鸣纸业发展的关键下一步。

不论是褒扬亦或是质疑，我们的最终目的都是希望，在这轮发展浪潮中，鲁企能够展现更多的精彩，并持续推动山东经济质变。

最近几日，总部位于潍坊寿光的A股上市公司晨鸣纸业引发媒体关注。

这家国内造纸龙头企业，在过去的半年内收到政府各类补助高达7.67亿元，占当期利润总额的85.22%。

政府补助很好“掩饰”了晨鸣纸业业绩下滑的窘况。其半年报显示，今年上半年，公司实现营收136.00亿元，同比增长1.88%；实现净利润5.16亿元，同比增长了1.28%；实现扣非净利润为6788.21万元，同比下降77.61%。扣非净利润的大幅下滑，已经昭示晨鸣纸业业绩承压。如果没有政府的这些补助，晨鸣纸业今年上半年的业绩还会黯淡很多。

而对比历年数据可看出，政府补助款项对晨鸣纸业业绩增长影响越来越大。2017—2019年，晨鸣纸业计入当期损益的政府补助分别为3.93亿元、5.36亿元、6.23亿元，占当期利润总额的8.66%、16.72%、30.42%。这也从侧面反映出，晨鸣纸业业绩增长面临的压力与日俱增。

对于报告期内业绩的下滑，晨鸣纸业表示，由于子公司武汉晨鸣、黄冈晨鸣位于疫情中心区，一季度的停工停产给公司整体业绩带来一定影响。

事实上，这家造纸“巨无霸”一直在寻求产业链的进一步优化。根据晨鸣纸业此前的公告，公司将投资128亿元建设黄冈晨鸣二期，并将该项目调整为浆纸一体化项目，黄冈晨鸣二期的建设也意味着未来晨鸣纸业将拥有三个浆纸一体化基地，三个基地分别处于山东、广东和湖北。

大手笔的投资固然显示了企业聚焦主业、做强实业的信心与决心。不过，从眼下来看，晨鸣纸业依然面临一系列的考验。

债务压力是一个绕不过去的话题。受前期融资租赁业务快速扩张及在建项目投资较大等因素影响，晨鸣纸业债务规模保持高位。

截至2020年6月30日，晨鸣纸业负债总额为727.82亿元。有息负债中，短期借款为385.54亿元，一年内到期非流动负债为69.37亿元，长期借款70.09亿元，应付债券16.28亿元。

此外，晨鸣纸业的资产负债率在近几年一直居高不下，2017—2019年，晨鸣纸业的资产负债率分别为71.34%、75.43%、73.11%。

在压缩和剥离融资租赁业务方面，晨鸣纸业做出了种种努力。虽然融资租赁业务规模得到了控制，但资产负债表的修复依然需要时间。如果想在短期内消除债务增长导致的复杂问题，并不现实。

这种状况就带来了一个现实问题。债务规模较大，现金流承压，但公司依然要斥巨资打造黄冈基地，资金问题怎么解决？

对此，晨鸣纸业表示，将充分利用政府引导基金以及政策性支持资金。未来，自有资金以及融资能否保证项目顺利建设，依然存在悬念。

此前，山东多家大型企业陆续曝出债务黑洞，从西王集团到山东如意，企业扩张带来的资金链考验不容小觑。晨鸣纸业应引以为鉴。

对晨鸣纸业而言，当前最重要的，是在行业景气度不高的背景下，尽快走出业绩增长的高质量发展路径，单纯依靠政府补助修复业绩，并不是一条长久之计，注定走不远也走不长。

显然，这些因素意味着，晨鸣纸业的未来并非坦途一片。