股市存“五大争议”难题亟待破解

难点之三：“欲说还羞”的强制分红

尽管分红比例低、投资者回报率低，一直是A股备受诟病的顽疾，但对于是否强制分红，市场一直存在较大争议。

一方认为，中国“半强制性分红”政策效果不明显，在上市公司分红不自觉、股东结构不完善、中小投资者不能得到较好保护的情况下，建立强制分红制度既是对上市公司行为的规范，也是对长期投资理念的培育。

另一方则认为，不同的企业处于不同的发展阶段，盈利能力和投资机会有差异，导致造成分红的机会成本不尽相同，是否分红应由公司自主决定，分红宜鼓励不宜强制。

据统计，2001至2011年，我国上市公司现金分红占净利润的比例为25．3％，而境外成熟市场通常在40％左右。2006年以来，上市公司平均年化股息率只有1％左右。由于缺乏长期稳定回报，投资者往往选择投机来博得收益。

针对分红问题，证监会在2012年前后曾以“窗口指导”的形式推行强制分红。不过，此举很快在市场上引发质疑。之后，监管层绝少再提。

“解决上市公司分红问题是个复杂的系统工程，从国外经验看，税收、竞争以及经济环境都起到了重要作用。”上海证券交易所资本市场研究所所长助理曾刚说。

他建议，证券监管部门应通过规范资本市场税收、培育价值投资理念等基础制度入手，减少对股利政策的直接干预，切实提升投资者的回报水平，让股民分享到更多经济增长和改革成果。

难题之四：迟迟不来的“养老金入市”

一边是巨额养老金、公积金亟须保值增值，一边是股市呼唤长期资金以改善投资者结构，可这样“各取所需”“两情相悦”的事情迟迟未能实现。

人力资源和社会保障部的统计显示，截至2013年末，我国基本养老保险基金累计结存3．1万亿元，企业年金累计结存6035亿元。这些资金主要以银行存款为主，缺少投资渠道。

私募基金重阳投资总裁王庆说，在成熟资本市场，养老金等长期资金入市是市场的常态，也是市场资金重要的“源泉”。然而，为何养老金等长期资金在我国不能大举入市呢？

“资金是逐利的。没有效益，它肯定不进来。比如保险资金，现在政策允许它按一定比例进股市，它们为什么不积极？”王庆认为，中国股市缺乏持续的回报，这是长期资金不敢入市的主要原因。

当前，投资中国股市的回报方式，主要仍是二级市场股价上涨带来的价差。然而，仅仅靠价差博得收益对这些长期资金而言，与普通散户并无二致，像养老金这样肩负着重要社会保障责任的资金池，难言对股市的兴趣。

“没有持续的回报机制，就没有价值投资的理念。加上各种考核压力，在中国股市中，机构都成了大散户。”公募基金汇添富基金研究总监、基金经理韩贤旺说。

难题之五：难以把握的投资者保护之度

“入市有风险，投资需谨慎”，这是每个股民耳熟能详的“警句”。而中国股市最大的“市情”是：在市场投资者结构中，80％以上都是个体散户。

“保护中小投资者就是保护中国资本市场。”这是现任证监会主席肖钢在履职伊始就提出的观点。保护中小投资者，上升到了前所未有的高度。

然而，保护中小投资者并非易事。作为央企退市第一单，长油股票的退市之旅一直伴随着投资者保护的难题。一边是严格按市场规定而作出的退市决定，一边是数十万投资者的抗议和损失。这样的问题在A股市场并不少见。

“对中小投资者的保护要充分区分市场功能和政府职能的界限，市场自身就有风险，不能以为入市就能赚钱，对赔钱的风险，投资者自己要心里有数。”韩贤旺说。

他认为，政府要履行好市场监管职责，维护市场正常秩序、严格监管上市公司和机构的市场行为、督促市场各方规范公开透明规范运行，这就是对中小投资者的最大保护。

但有业内专家指出，对于中小投资者的保护是全方位的工作，当前在事后监督、投资者纠纷等方面还有很多机制性、法规性的空白，包括相关监管机构在功能、职责等方面都没有到位，这使得投资者合理诉求无法得到及时处理，“导致市场怨气很大”。（记者赵晓辉、刘诗平、陶俊洁、刘开雄、潘清、张元智）