跨境资金流动趋向基本平衡

原标题：跨境资金流动趋向基本平衡

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2014年7月23日上午，在国新办新闻发布会上，国家外汇管理局国际收支司司长管涛介绍了2014年上半年外汇收支数据有关情况。管涛表示，2014年上半年，外汇局坚持稳中求进、改革创新，不断提高外汇管理服务实体经济的能力。总体看，上半年我国跨境资金流动在振荡中趋向基本平衡。

管涛总结了当前我国外汇收支状况主要特征。一是跨境资金总体呈现净流入态势；二是近期外汇供求失衡状况明显改善；三是市场主体结汇动机减弱、购汇意愿增强；四是远期结售汇由顺差转逆差，未到期远期净结汇余额由升转降。他还表示，当前银行即远期零售市场的外汇供求状况趋向自主性平衡。

对于今年上半年我国外汇收支形势出现的较大起伏变化，即年初面临较大的跨境资金净流入的压力，二季度则呈现偏流出的压力，管涛表示，二季度出现这种变化是可以解释的，主要反映了在国内外存在较多不确定、不稳定因素的情况下，随着人民币汇率双向波动的增强，境内的企业等机构外汇收支行为发生了一些调整。

他进一步解释说，一是表现为企业的结汇意愿减弱，持汇意愿增强。二是表现为企业购汇意愿增强，借用外汇贷款的动机减弱。三是随着2月中旬以来人民币汇率呈现双向波动，而且波动率明显增强，境内企业远期结汇签约减少，购汇增加。同时，由于前期大量远期结售汇到期履约，银行未到期的远期结售汇余额发生变化，使得银行增持头寸。未到期的远期净结汇余额在3至6月出现较大幅度下降，基本上抵消了之前6个月由于远期结售汇顺差增加造成的未到期远期净结汇余额上升的规模，这也造成了同期外汇市场上供求关系发生比较大的变化。

管涛表示，二季度，银行即期结售汇顺差290亿美元，如果考虑到远期市场上银行由于远期净结汇余额下降、增持头寸的影响，二季度基本上各月外汇供求都趋向基本平衡，即期加远期，4月份顺差只有38亿美元，5月份逆差35亿美元，6月份顺差22亿美元，顺差和逆差规模很小。二季度，把远期的因素考虑上，实际上顺差只有25亿美元，也就是说二季度外汇供求关系实现了基本平衡。

“这种变化是一种积极的变化。”在阐述完上述变化的原因后，管涛表示，之所以说这是积极的变化，一是由于目前人民币汇率是双向波动，而不是趋势性调整。人民币汇率的这种波动并没有造成市场上一致的、很强的人民币贬值预期。一季度，境内人民币对美元的交易价和境外人民币对美元的交易价日均差价是169个基点，二季度这个差价收敛为37个基点，呈现大幅收敛，甚至比2012年外汇供求基本平衡时期日均61个基点的价差都要低，意味着这个价格为市场广泛认可和接受，反映了市场出清的状况。

二是虽然二季度银行结售汇顺差出现了环比下降，但是各月结售汇仍然是顺差。而且从上半年的情况来看，进出口顺差和直接投资的净流入这两项合计1228亿美元，而银行结售汇顺差累计1883亿美元。所以，结售汇顺差是大于贸易和投资净流入的，显示上半年总体上还是偏流入压力的。比较形象地讲，这叫钟摆效应，年初钟摆摆向右边，流入比较多。二季度的时候出现了流出压力，但仍然在右侧，没有进入总体偏流出的状态。

三是目前出现的这种变化也是预期中的正常调整。年初会有较强的流入压力，很大程度因为境外主要货币利率比较低、人民币利率比较高，同时人民币汇率又长期单边升值，市场波动率比较低。在这种情况下，套利交易比较活跃，导致了资本的大量流入。一季度国际收支数据显示，一季度经常项目的顺差只有70亿美元，而资本项目顺差是940亿美元，就是说一季度外汇储备增加了1000多亿美元，其中90%以上来自于资本项下的流入。但是二季度人民币双向波动以后，境内的企业等机构外汇收支行为做出了适应性调整，减少了结汇，增加了购汇，无论是即期还是远期，都导致了供求关系的变化，外汇供求趋向平衡，这种平衡意味着总体国际收支状况改善。据初步预测，二季度国际收支口径经常项目顺差可能还会扩大，但资本项下的净流入会大幅下降，甚至有可能出现逆差。这没有改变国际收支总体平衡的状况，这是我们希望看到的变化，符合预期调控目标。

对于下一阶段我国跨境资金流动状况，管涛认为，下半年我国跨境资金流动还会继续保持振荡走势。一方面，国内经济企稳，有利于提振整个市场的信心；外贸进出口形势也开始回暖；境内外利差情况还继续存在，这三个因素可能都会导致资金有流入的压力。但另一方面，要看到我国经济发展存在一些不确定性，加之主要经济体的货币政策还在调整中，也有很多不稳定性。总体上，人民币汇率现在已经趋向均衡合理水平，在这种状态下，跨境资金流动出现有进有出的双向波动会成为一种新常态。所以境内市场主体应注意适应这种新常态，调整自己的财务管理策略，从过去的那种单边思维转为双向思维，管理好资金以及汇率双向波动的风险。跨境资金流动趋向基本平衡